4月11日，中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤在接受上海證券報專訪時表示，目前我國降準、降息的空間依然存在，兩項工具可以交叉使用或疊加使用；在穩(wěn)增長的背景下，預計專項債二季度發(fā)行快節(jié)奏仍將延續(xù)，基建投資將成為拉動經(jīng)濟穩(wěn)增長的重要抓手。

管濤對記者表示，當前我國經(jīng)濟運行面臨諸多挑戰(zhàn)，從內(nèi)部看，近期疫情呈現(xiàn)多地散發(fā)，波及面廣，對制造業(yè)服務業(yè)、內(nèi)需外需都形成不同程度的沖擊，供應鏈、物流受阻，影響投資者和消費者的信心；從外部看，今年以來，地緣政治沖突的加劇，將削弱全球經(jīng)濟復蘇動能，推高全球大宗商品價格，有可能加大我國外貿(mào)進出口面臨的挑戰(zhàn)。

“如果國內(nèi)疫情及時得到有效控制，隨著疫情解封和投資加快落地，二季度經(jīng)濟活動會出現(xiàn)顯著反彈。當然，反彈不代表復蘇或企穩(wěn)，下半年仍需做好迎難而上的準備?！惫軡f。

在此背景下，一些市場主體特別是中小微企業(yè)和個體商戶面臨較大壓力。管濤表示，從疫情期間出臺的直達實體金融工具和再貸款再貼息等貨幣政策來看，針對性貨幣政策更具精準滴灌的作用。

管濤就金融支持政策提出三點建議：一是價格方面，央行可以通過再貸款再貼息政策，引導金融機構(gòu)向特定區(qū)域特定種類的耐用品消費貸款讓利；二是數(shù)量方面，根據(jù)各行各業(yè)受影響程度的不同，可以提高貸款上限，緩解流動性壓力；三是展期方面，對于受疫情影響還貸困難的消費者，可以延期付息，或是和財政政策協(xié)作，根據(jù)受影響程度和收入下降程度，進行一定的債務減免。

“不過，金融支持政策都是債務驅(qū)動，不能改變受疫情影響而收入下降的情況。同時，銀行也得做好風險控制，貸款質(zhì)量下降和利率下降無法持續(xù)。因此，需要財政政策更加積極有為?！惫軡f。

貨幣政策方面，管濤認為，由于疫情對實體經(jīng)濟不同行業(yè)造成的影響是非對稱性的，這就需要結(jié)構(gòu)性貨幣政策的精準滴灌。同時，穩(wěn)健的貨幣政策加大對實體經(jīng)濟的支持力度也離不開總量工具，下階段要適時出臺降準、降息等總量政策。盡管目前美聯(lián)儲加快貨幣政策收緊步伐，我國的跨境資本流動和人民幣匯率走勢出現(xiàn)一些變化，但總體還保持基本穩(wěn)定，仍在正常、可控范圍內(nèi)，這也為我國貨幣政策環(huán)境進一步放松創(chuàng)造了條件。

管濤表示，從降準、降息的具體選擇看，二者都可以起到降低實體經(jīng)濟融資成本的目的，只不過降息對降低融資成本的效果更直接，而降準的傳導鏈條會更長一些。我國降準、降息的空間依然存在，兩項工具可以交叉使用或疊加使用。

財政政策方面，管濤認為，在當前市場預期轉(zhuǎn)弱、民間投資消費意愿不高的背景下，相比于貨幣政策，財政政策能發(fā)揮更有效的作用。結(jié)構(gòu)性財政政策可以針對經(jīng)濟痛點、堵點發(fā)力；同時，通過積極財政政策帶動政府投資加杠桿，推動經(jīng)濟復蘇，從而可以改善民間投資和消費意愿。

管濤預計，在穩(wěn)增長的背景下，專項債二季度發(fā)行快節(jié)奏仍將延續(xù)，基建投資將成為拉動經(jīng)濟穩(wěn)增長的重要抓手。

此外，為應對疫情對民生帶來的沖擊，管濤建議，財政政策對困難市場主體如部分行業(yè)的中小微企業(yè)、一些家庭個人等適當進行經(jīng)濟補償，緩解他們因疫情導致現(xiàn)金流緊張的壓力，著力幫扶他們渡過難關(guān)。同時，也可以研究借鑒國際經(jīng)驗，加大財政、央行對銀行小微貸款損失的吸收力度，幫助小微企業(yè)減負。

關(guān)于中美利差倒掛、近期外資流出人民幣債券市場的現(xiàn)象，管濤認為，外資近兩個月連續(xù)流出，可能不完全是利差收斂的結(jié)果，尤其是2月和3月利差收斂速度有所放緩，而流出規(guī)模卻有所擴大。所以，我們要注意地緣政治的擾動，對流出的分析要具體到國際投資者的分布情況和推演地緣政治的演變。僅從中美利差來看，我國的長期中性利率仍會高于美國，加上外資在人民幣債券的占比仍較低，長期仍應以流入為主。同時，當前我國所面臨的通脹壓力相對較小，處在可控范圍內(nèi)，因此貨幣政策有更大的空間。

（作者為中銀證券全球首席經(jīng)濟學家）

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