一、票據(jù)市場(chǎng)的概述

商業(yè)匯票（以下簡(jiǎn)稱票據(jù)）是指由付款人簽發(fā)，由承兌人承兌，并于到期日向收款人或被背書(shū)人支付款項(xiàng)的一種票據(jù)。新世紀(jì)以來(lái)，票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展迅速，2015年全國(guó)金融機(jī)構(gòu)商業(yè)匯票累計(jì)承兌量和累計(jì)貼現(xiàn)量分別為22.4萬(wàn)億元和102.1萬(wàn)億元，比2001年分別增長(zhǎng)17.5倍和55.8倍，年均增速分別達(dá)到22.7%和33.3%；2016年和2017年受票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)、監(jiān)管趨嚴(yán)以及金融去杠桿等因素影響，票據(jù)市場(chǎng)回歸理性發(fā)展，全國(guó)金融機(jī)構(gòu)商業(yè)匯票累計(jì)承兌量分別為18.1萬(wàn)億元和14.63萬(wàn)億元，同比分別回落19.2%和19.17%；累計(jì)貼現(xiàn)量分別為84.5萬(wàn)億元和59.34萬(wàn)億元，同比分別回落17.2%和29.78%；2018年票據(jù)業(yè)務(wù)進(jìn)入恢復(fù)性增長(zhǎng)階段，累計(jì)承兌和貼現(xiàn)分別為18.27萬(wàn)億元和9.94萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)24.84%和38.83%；2019年票據(jù)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，累計(jì)承兌和貼現(xiàn)分別為20.4萬(wàn)億元和34.3萬(wàn)億元，同比分別增加11.6%和25.5%；2020年票據(jù)業(yè)務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng)，累計(jì)承兌和貼現(xiàn)分別為22.1萬(wàn)億元和40.4萬(wàn)億元，同比分別增加8.33%和17.78%；2021年票據(jù)業(yè)務(wù)依舊維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，累計(jì)承兌和貼現(xiàn)分別為24.2萬(wàn)億元和45.9萬(wàn)億元，同比分別增加6.3%和13.7%。票據(jù)作為一種重要的支付結(jié)算和投融資工具，其快速發(fā)展對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展有極大的推動(dòng)作用：

1.票據(jù)作為經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來(lái)的一種主要支付結(jié)算工具，特別是銀行承兌匯票兼具信用增級(jí)、延期支付和背書(shū)轉(zhuǎn)讓三大優(yōu)點(diǎn)，為加快商品流通和資金周轉(zhuǎn)提供了極大便利和支持。2021年票據(jù)承兌余額為15.0萬(wàn)億元，比2001年增長(zhǎng)了29.41倍；2021年企業(yè)票據(jù)背書(shū)金額為56.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.84%；2021年用票企業(yè)家數(shù)為318.89萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)17.72%，用票金額為95.72萬(wàn)億元，增長(zhǎng)15.75%，用票企業(yè)大幅增長(zhǎng)，票據(jù)接受度進(jìn)一步提升。

2.票據(jù)業(yè)務(wù)可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)提供便捷融資渠道和低成本資金，降低企業(yè)融資成本，有效扶持企業(yè)發(fā)展壯大。票據(jù)貼現(xiàn)與普通貸款相比其融資成本往往較低，且流程簡(jiǎn)單、獲得資金周期短，特別是對(duì)于信用等級(jí)相對(duì)較低的中小企業(yè)，銀行承兌匯票所具有的銀行信用、放款速度快等特點(diǎn)，對(duì)解決我國(guó)中小企業(yè)融資難問(wèn)題具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)和作用。2021年小微企業(yè)用票金額為69.10萬(wàn)億元，占比72.19%，用票家數(shù)為314.73萬(wàn)家，占比98.70%，票據(jù)業(yè)務(wù)已成為中小企業(yè)獲得金融支持的重要渠道。

3.票據(jù)業(yè)務(wù)是銀行業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)流動(dòng)性管理、提高收益的一個(gè)重要手段。票據(jù)資產(chǎn)兼具資金和信貸屬性，且具有較好流動(dòng)性，成為銀行信貸規(guī)模調(diào)節(jié)和流動(dòng)性管理的主要工具之一。票據(jù)承兌業(yè)務(wù)和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)可以為銀行帶來(lái)承兌保證金存款和貼現(xiàn)資金留存，為銀行主動(dòng)增加存款提供抓手。票據(jù)業(yè)務(wù)還可以給銀行帶來(lái)承兌手續(xù)費(fèi)中間業(yè)務(wù)收入、貼現(xiàn)利息收入、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利差收入、回購(gòu)利率收入以及再貼現(xiàn)低成本資金，為銀行擴(kuò)盈增效、調(diào)整收入結(jié)構(gòu)開(kāi)辟新路徑。

4.票據(jù)資產(chǎn)逐漸成為投資和交易的重要標(biāo)的。由于票據(jù)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、收益可觀，逐漸成為理財(cái)產(chǎn)品和資管產(chǎn)品重要的基礎(chǔ)資產(chǎn)，從而銀行、信托、基金、證券公司、財(cái)務(wù)公司以及企業(yè)、個(gè)人均直接或間接的參與到了票據(jù)資產(chǎn)投資鏈條為規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)融資機(jī)制，更好地服務(wù)中小企業(yè)融資和供應(yīng)鏈金融發(fā)展，中國(guó)人民銀行出臺(tái)《標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)管理辦法》，該辦法于7月28日正式實(shí)施。截止2020年末，共有16家金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)設(shè)發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)58只，總規(guī)模達(dá)到61.73元。隨著票據(jù)市場(chǎng)的深化發(fā)展和多元化參與主體的參與，票據(jù)資產(chǎn)的交易功能不斷增強(qiáng)，票據(jù)經(jīng)營(yíng)模式也從持有生息為主向持有與交易獲利轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步提高，票據(jù)交易也逐漸成為貨幣市場(chǎng)重要的交易類型。央行224號(hào)文進(jìn)一步放開(kāi)了票據(jù)市場(chǎng)參與主體，證券、資管產(chǎn)品等非銀金融機(jī)構(gòu)可參與票據(jù)交易，2021年票據(jù)交易量達(dá)到69.91萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.09%。

5.票據(jù)的調(diào)控功能進(jìn)一步深化。票據(jù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)是央行傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具之一，兼具數(shù)量型和價(jià)格型雙重優(yōu)勢(shì)，可以調(diào)控市場(chǎng)資金面、調(diào)節(jié)信貸投向、引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，也是定向支持民營(yíng)、小微、綠色、創(chuàng)新等國(guó)家鼓勵(lì)性領(lǐng)域、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展最直接、最有效的途徑。2021年再貼現(xiàn)余額為5903億元，同比增長(zhǎng)2.06%。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，貨幣政策對(duì)精準(zhǔn)有效的要求不斷提高，票據(jù)再貼現(xiàn)的調(diào)控功能將進(jìn)一步深化。票據(jù)除了再貼現(xiàn)調(diào)控功能外，在貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)及回購(gòu)業(yè)務(wù)上也隨著市場(chǎng)發(fā)展和業(yè)務(wù)發(fā)展及利率變化，具有階段性的調(diào)控作用，在近幾年票據(jù)利率一些階段性的變化，就可以明白其中的作用。

因此，我們有理由相信，隨著票據(jù)市場(chǎng)穩(wěn)健規(guī)范發(fā)展，未來(lái)對(duì)我國(guó)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，解決民營(yíng)、小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，提高金融效率，深化金融改革，必將發(fā)揮更為獨(dú)特的作用。

二、中國(guó)票據(jù)發(fā)展指數(shù)的的概念及意義

中國(guó)票據(jù)發(fā)展指數(shù)是通過(guò)對(duì)系列指標(biāo)體系進(jìn)行數(shù)量處理構(gòu)建出一個(gè)旨在反映我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r與結(jié)構(gòu)變化情況的指數(shù)。它還至少包括了中國(guó)票據(jù)生態(tài)指數(shù)、中國(guó)票據(jù)金融指數(shù)、中國(guó)票據(jù)價(jià)格指數(shù)、中國(guó)票據(jù)創(chuàng)新指數(shù)和中國(guó)票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)等二級(jí)指數(shù)。

構(gòu)建中國(guó)票據(jù)發(fā)展指數(shù)的主要意義在于：一是可以量化我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展水平，科學(xué)合理地劃分發(fā)展階段，研究和評(píng)價(jià)歷史的發(fā)展軌跡，進(jìn)而規(guī)劃市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展方向并制定相應(yīng)政策；二是票據(jù)業(yè)務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)特別是中小企業(yè)融資具有重要作用，票據(jù)生態(tài)指數(shù)可以準(zhǔn)確判斷全國(guó)以及各個(gè)地區(qū)票據(jù)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響程度，以制定適合經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求和區(qū)域發(fā)展特點(diǎn)的票據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略；三是票據(jù)市場(chǎng)作為市場(chǎng)化時(shí)間最早、程度最高的金融子市場(chǎng)之一，其活躍程度和參與度都已經(jīng)成為貨幣市場(chǎng)乃至金融市場(chǎng)重要的組成部份，票據(jù)金融指數(shù)能夠衡量票據(jù)市場(chǎng)化程度，以此判斷金融市場(chǎng)化進(jìn)程，從而為進(jìn)一步推進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)化和金融體制改革提供理論依據(jù)；四是票據(jù)價(jià)格指數(shù)夠衡量票據(jù)市場(chǎng)利率的總體走勢(shì)，既可以成為市場(chǎng)參與者判斷當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)位以及未來(lái)走向，也能為政策制定者或研究者提供市場(chǎng)資金、規(guī)模緊缺與否的參考；五是票據(jù)市場(chǎng)的活躍度高，新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)層出不窮，同時(shí)監(jiān)管政策也頻頻出臺(tái)，創(chuàng)新與監(jiān)管的博弈較為激烈，票據(jù)創(chuàng)新指數(shù)既可以測(cè)量票據(jù)市場(chǎng)的創(chuàng)新程度和創(chuàng)新沖動(dòng)，又能使監(jiān)管機(jī)構(gòu)清楚了解市場(chǎng)發(fā)展和創(chuàng)新情況，從而可以制定科學(xué)合理的監(jiān)管政策引導(dǎo)票據(jù)創(chuàng)新走向健康可持續(xù)發(fā)展之路；六是票據(jù)的流動(dòng)性較強(qiáng)，市場(chǎng)的參與主體多樣，涵蓋了企業(yè)、銀行、財(cái)務(wù)公司、信托等等，票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)通過(guò)測(cè)度票據(jù)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素，綜合反映市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)、欺詐風(fēng)險(xiǎn)等狀況，并能前瞻性地預(yù)判部分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（作者為江財(cái)九銀票據(jù)研究院肖小和、李紫薇等）

標(biāo)簽： 票據(jù)市場(chǎng) 金融機(jī)構(gòu) 同比增長(zhǎng) 實(shí)體經(jīng)濟(jì)