21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 申俊涵 北京報(bào)道

在北森港交所掛牌上市之后，又一家SaaS企業(yè)向港交所IPO發(fā)起沖刺。

(相關(guān)資料圖)

6月19日，聚水潭向港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市。據(jù)了解，聚水潭成立于2014年，其核心SaaS產(chǎn)品為“聚水潭ERP”，服務(wù)并滿足商家客戶在電商平臺(tái)上處理電商訂單相關(guān)的關(guān)鍵需求。商家可通過(guò)聚水潭ERP整合、同步及統(tǒng)籌協(xié)調(diào)其所有店鋪、訂單、產(chǎn)品、庫(kù)存，管理其各平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)或財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，以2022年按收入計(jì)，聚水潭是中國(guó)最大的電商SaaS ERP提供商，市場(chǎng)份額20.7%，公司在2022年已服務(wù)SaaS客戶4.57萬(wàn)名。

聚水潭所在的SaaS行業(yè)，曾經(jīng)歷了過(guò)山車式的發(fā)展周期。2015年前后，一級(jí)市場(chǎng)迎來(lái)SaaS投資風(fēng)口，經(jīng)緯創(chuàng)投、紅杉中國(guó)、IDG資本等大量投資機(jī)構(gòu)入局投資，但當(dāng)時(shí)并沒(méi)有企業(yè)能夠徹底跑出來(lái)。

2020年受疫情影響，SaaS領(lǐng)域再度迎來(lái)投資熱潮。但在過(guò)去一年里，科技賽道的估值重構(gòu)同樣影響著SaaS行業(yè)。如今，隨著HR SaaS領(lǐng)域企業(yè)北森上市，以及聚水潭遞交招股書，VC/PE機(jī)構(gòu)對(duì)SaaS企業(yè)的投資正逐漸迎來(lái)收獲期。

“從大趨勢(shì)上來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)人口紅利的逐漸減弱，勞動(dòng)力方面的成本優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不明顯。企業(yè)需要降本增效，付費(fèi)使用SaaS軟件的意愿正在不斷增強(qiáng)。同時(shí)，數(shù)字化是不可逆的，SaaS行業(yè)值得看好，可能會(huì)誕生多家市值在百億元的SaaS公司?！币晃婚L(zhǎng)期關(guān)注SaaS領(lǐng)域的投資人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道說(shuō)。

營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)但仍處于虧損狀態(tài)

招股書顯示，聚水潭2020年、2021年、2022年?duì)I收分別為2.94億元、4.33億元、5.23億元；毛利分別為1.36億元、2.19億元、2.74億元。

同時(shí)需要注意的是，聚水潭目前仍處于虧損狀態(tài)。2020年、2021年、2022年，公司年內(nèi)虧損分別為3.64億元、2.54億元、5.07億元，經(jīng)調(diào)整虧損分別為1.07億元、1.37億元、3.79億元。

SaaS企業(yè)的前期虧損已經(jīng)成為常態(tài)，今年4月份上市的北森同樣處于虧損狀態(tài)。而2018年實(shí)現(xiàn)港股上市的SaaS服務(wù)商有贊，在2022年四季度剛剛實(shí)現(xiàn)單季盈利。

這種行業(yè)現(xiàn)狀的主要原因在于，SaaS的商業(yè)模式為訂閱模式即租用模式，客戶不是一次性購(gòu)買，而是按需租用、分期確認(rèn)收入。但SaaS企業(yè)前期需要支出大量的基礎(chǔ)設(shè)施和研發(fā)費(fèi)用，這導(dǎo)致許多SaaS企業(yè)發(fā)展前期處于虧損狀態(tài)。

“對(duì)SaaS企業(yè)來(lái)說(shuō)，前期的虧損并不是太大的問(wèn)題，關(guān)鍵在于產(chǎn)品體驗(yàn)度是不是足夠好，客戶滿意度是不是足夠高。如果客戶滿意度高，企業(yè)客戶未來(lái)會(huì)留存下來(lái)繼續(xù)用，SaaS企業(yè)是有機(jī)會(huì)在后期實(shí)現(xiàn)盈利的。”艾媒咨詢CEO張毅對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道說(shuō)。

有些SaaS企業(yè)為了想辦法占領(lǐng)市場(chǎng)，前期會(huì)打價(jià)格戰(zhàn)甚至是免費(fèi)的方式提供給企業(yè)用戶。用戶使用之后很難再去換，留存會(huì)帶來(lái)價(jià)值。比如企業(yè)微信、釘釘、飛書等，開始企業(yè)用戶可以免費(fèi)使用許多基礎(chǔ)功能，留存在平臺(tái)上。后續(xù)其推出需要收費(fèi)的增值服務(wù)后，也會(huì)有企業(yè)買單，由此帶來(lái)營(yíng)收。

張毅認(rèn)為，就像在C端市場(chǎng)，用戶最開始是免費(fèi)打游戲、看視頻等。但現(xiàn)在，大家已經(jīng)開始逐漸養(yǎng)成付費(fèi)習(xí)慣。在B端市場(chǎng)，企業(yè)的付費(fèi)能力遠(yuǎn)高于個(gè)人，付費(fèi)意愿也在不斷增強(qiáng)。

阿米巴資本為最大機(jī)構(gòu)投資方，紅杉中國(guó)、高盛等加持

聚水潭的一路成長(zhǎng)，也獲得諸多投資機(jī)構(gòu)的支持。公司背后主要投資方，包括阿米巴資本、微光創(chuàng)投、元璟資本、藍(lán)湖資本、紅杉中國(guó)、高盛、中金資本等。其中，阿米巴資本是聚水潭的天使投資方也是最大機(jī)構(gòu)投資方，IPO前，阿米巴資本持有聚水潭超10%的股份。

據(jù)了解，成立于2011年的阿米巴資本是企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)的堅(jiān)定看好者，尤以投資其中的SaaS企業(yè)著稱。在阿米巴資本2015年完成募集的二期基金中，有50%的項(xiàng)目聚焦在垂直SaaS領(lǐng)域，聚水潭即是當(dāng)期基金所投明星項(xiàng)目。

后來(lái)在2021年11月，阿米巴資本宣布完成首期美元基金Ameba China SaaS Fund的募集，總募資規(guī)模為2.65億美元。這既是阿米巴資本的首支美元基金，也是全球首支以中國(guó)SaaS為主題的基金。

阿米巴資本創(chuàng)始管理合伙人王東暉在此前接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道專訪時(shí)，曾談到在SaaS行業(yè)的投資邏輯。他表示，在垂直行業(yè)中，能夠從生產(chǎn)端供應(yīng)端到零售終端，對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈、價(jià)值鏈形成高效鏈接和賦能的SaaS企業(yè)，是阿米巴資本關(guān)注的重點(diǎn)。

“我們尤其重視上下游比較分散的垂直行業(yè)，因?yàn)槠髽I(yè)在其中更容易形成中間連接的優(yōu)勢(shì)。比如零售、醫(yī)藥、教育、工業(yè)等領(lǐng)域，都具有這樣的特點(diǎn)?！蓖鯑|暉說(shuō)。由此，阿米巴資本投資了醫(yī)藥行業(yè)的小藥藥、教育行業(yè)的曉羊教育，以及電商零售行業(yè)的聚水潭等公司。

數(shù)字化趨勢(shì)帶來(lái)SaaS企業(yè)上市潮

隨著北森上市、聚水潭沖擊IPO，SaaS企業(yè)上市正迎來(lái)熱潮。

“在互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，面向C端的騰訊、京東、阿里等紛紛走向上市。如今，隨著C端用戶紅利的基本飽和。同時(shí)，在數(shù)字化趨勢(shì)下，大量企業(yè)開始使用專業(yè)化的SaaS工具，為SaaS企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)紅利。當(dāng)企業(yè)逐漸發(fā)展壯大，我們預(yù)計(jì)接下來(lái)將有一波SaaS企業(yè)迎來(lái)上市潮?！睆堃阏f(shuō)。

經(jīng)緯創(chuàng)投長(zhǎng)期關(guān)注企業(yè)服務(wù)賽道，也是北森的投資方。近日，經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人熊飛在近期的一場(chǎng)公開分享上談到，看好企業(yè)服務(wù)賽道的長(zhǎng)期發(fā)展，其中有機(jī)會(huì)誕生非常多幾十億人民幣收入、市值在數(shù)百億人民幣的公司。

“企業(yè)服務(wù)行業(yè)具有受外部環(huán)境影響小、高毛利、輕資產(chǎn)的特點(diǎn)，并且行業(yè)集中度尚在早期階段，HR、CRM、電子簽名等細(xì)分賽道都有公司有機(jī)會(huì)跑出來(lái)?！彼f(shuō)。

熊飛認(rèn)為，北森的上市將開啟SaaS軟件的上市浪潮，從收入規(guī)模等方面來(lái)看，北森是國(guó)內(nèi)數(shù)一數(shù)二的SaaS軟件公司。上市過(guò)程中，北森跟港交所做了很多深入溝通，公司上市具有一定的里程碑意義。“北森把這條路蹚出來(lái)了，未來(lái)會(huì)有更多各行各業(yè)的SaaS軟件公司持續(xù)上市?！毙茱w說(shuō)。

兩三年前，大家可能不知道港交所、美股市場(chǎng)、A股市場(chǎng)究竟怎么看企業(yè)服務(wù)公司。隨著北森的IPO，以及一些軟件公司在A股上市，或者嘗試在美股上市，越來(lái)越多頭部公司開始清晰了解資本市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)，退出路徑也變得越來(lái)越清晰。

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