歐美銀行業(yè)危機(jī)還在持續(xù)中，接受外媒調(diào)查的十幾位全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)、投行、資管機(jī)構(gòu)和前央行官員又開始擔(dān)憂影子銀行，也就是私募股權(quán)公司、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)會帶來新一輪波動。在他們看來，鑒于過去十年中影子銀行悄悄建立起的巨大隱性杠桿，這些機(jī)構(gòu)的信貸存在“隱藏風(fēng)險(xiǎn)”。

在受訪人士看來，令人擔(dān)憂的情況在于，在全球金融危機(jī)后銀行監(jiān)管收緊的同時，私募股權(quán)公司和其他資管機(jī)構(gòu)等卻被允許大幅增加廉價(jià)貸款，這些機(jī)構(gòu)的債務(wù)如何相互關(guān)聯(lián)也沒有受到足夠監(jiān)督。盡管每筆貸款規(guī)?？赡芎苄?，但它們往往是以一種分層方式設(shè)計(jì)的，由此導(dǎo)致的結(jié)果是，如果銀行或其他信貸提供商突然撤回貸款，投資者和借款人可能會遭受損失。

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牛津大學(xué)的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)教授法利普（Ludovic Phalippou）稱：“經(jīng)濟(jì)小幅下滑和利率上升將使一些企業(yè)違約，令為他們提供貸款的影子銀行機(jī)構(gòu)陷入困境，然后讓為這些影子銀行機(jī)構(gòu)提供杠桿的銀行陷入困境?！?/p>

監(jiān)管機(jī)構(gòu)擔(dān)憂全球影子銀行

事實(shí)上，本月稍早，硅谷銀行的倒閉令影子銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn)問題變得更加緊迫，因?yàn)楣韫茹y行是風(fēng)投基金和私募股權(quán)基金的主要融資提供商。緊隨其后陷入困境的瑞信集團(tuán)也向這些影子銀行機(jī)構(gòu)提供了各種形式的信貸額度。幸而，這些銀行都得到了救助，但監(jiān)管人士和市場人士擔(dān)憂的是，如果未來有類似信貸機(jī)構(gòu)沒有得到救助，可能會引發(fā)更廣泛的傳染。

外媒援引一位要求匿名的英國央行前官員的評論稱，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)為硅谷銀行的儲戶提供擔(dān)保的決定，容易令大家忽略該銀行可能帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即其影響有蔓延至更廣泛的影子銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

與銀行不同，私募股權(quán)和信貸基金在危機(jī)中的抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，因?yàn)榕c銀行儲戶不同，這些機(jī)構(gòu)的投資者往往偏向于長期投資。但另一位英國央行前官員表示，對影子銀行會給金融系統(tǒng)帶來的潛在問題和弱點(diǎn)的無知，讓監(jiān)管機(jī)構(gòu)感到擔(dān)憂。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示，私人借貸將是今年的重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，預(yù)計(jì)到2026年，私人借貸機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)將翻一番，達(dá)到2.7萬億美元。

據(jù)外媒援引另一位知情官員的信息稱，最近的銀行業(yè)動蕩可能會導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)對全球影子銀行貸款，包括私募股權(quán)公司、保險(xiǎn)公司和退休基金提供的信貸進(jìn)行更深入的調(diào)查。這意味著，監(jiān)管機(jī)構(gòu)首先需要探明金融危機(jī)后，一些問題資產(chǎn)從銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中剝離后轉(zhuǎn)去了何處。這位知情人士表示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還希望檢測銀行在另類資產(chǎn)繁榮期間，向并購公司發(fā)放的貸款可能給銀行帶來的信貸風(fēng)險(xiǎn)。為了理清這些潛在風(fēng)險(xiǎn)，他稱，英國央行計(jì)劃于今年首次對包括私募股權(quán)公司在內(nèi)的影子銀行機(jī)構(gòu)進(jìn)行壓力測試，進(jìn)一步的細(xì)節(jié)預(yù)計(jì)將在稍后公布。

不僅英國監(jiān)管者，美國的最高金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)們也曾在2月表示，將考慮是否需要將部分非銀機(jī)構(gòu)納入具有系統(tǒng)重要性的機(jī)構(gòu)名單中，并對其實(shí)施更嚴(yán)格的監(jiān)管。

根據(jù)美國財(cái)政部的一份聲明，金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會（Financial Stability Oversight Council）將把“非銀金融中介結(jié)構(gòu)”重新納入2023年的優(yōu)先事項(xiàng)。美聯(lián)儲、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司和金融穩(wěn)定委員會拒絕就此發(fā)表評論。

歐洲央行的副行長路易斯·德金多斯（Luis de Guindos）在歐洲央行網(wǎng)站上周日發(fā)布的一篇外媒采訪中也警示稱，非銀機(jī)構(gòu)在低利率時代“承擔(dān)了很多風(fēng)險(xiǎn)”，隨著貨幣政策的變化，潛在的脆弱性“可能會浮出水面”。

隱藏風(fēng)險(xiǎn)

債務(wù)一直是私募股權(quán)公司商業(yè)模式的重要組成部分，但近年來，私募股權(quán)市場食物鏈上的各層面機(jī)構(gòu)——從私募股權(quán)基金本身，到它們的管理層，它們擁有的企業(yè)，甚至是它們的基金投資者——如今都可以從銀行處獲得各種各樣的杠桿。

一些知情人士表示，與全球金融危機(jī)前流通的杠桿貸款規(guī)模相比，目前影子銀行的每筆貸款規(guī)模其實(shí)不大，但各類機(jī)構(gòu)都在各個層面提供各類杠桿貸款，意味著如果因?yàn)橐恍┎豢深A(yù)見的事件，銀行大幅撤回貸款，就可能會給整個銀行—影子銀行的生態(tài)系統(tǒng)造成嚴(yán)重壓力。外媒援引一位英國央行前官員的表態(tài)指出，一個令人擔(dān)憂的問題是，如果生態(tài)系統(tǒng)中的一環(huán)陷入波動，無法或不愿貸款或購買資產(chǎn)，該生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的整體信貸條件就會迅速收緊。

橡樹資本（Oaktree Capital Management）的董事總經(jīng)理Armen Panossian和Danielle Poli在一份備忘錄中寫道，事實(shí)上，在近日的銀行動蕩前，一些機(jī)構(gòu)就開始重新審視它們在影子銀行部門的風(fēng)險(xiǎn)敞口。1月，部分銀行就已經(jīng)不太愿意向一些非銀機(jī)構(gòu)提供更多杠桿貸款。同時，由于“收入下降、利潤率下降和投入成本高”，一些私人借貸機(jī)構(gòu)也大幅回撤了借貸規(guī)模，其中一些機(jī)構(gòu)已經(jīng)停止發(fā)放新的杠桿收購貸款。

目前，由于債務(wù)基金、其他銀行和機(jī)構(gòu)投資者仍愿意配置額外資本，部分銀行回撤在非銀機(jī)構(gòu)的杠桿貸款規(guī)模的情況尚未導(dǎo)致非銀機(jī)構(gòu)缺乏融資選擇。但據(jù)一位資管機(jī)構(gòu)的貸款業(yè)務(wù)人士稱，銀行從去年9月左右開始就嘗試拋售杠桿基金的頭寸，這讓他感到擔(dān)憂，因?yàn)檫@是他首次看到這類情況。

資產(chǎn)管理公司VGI Partners Global Investments Ltd.在1月底的一封致投資者信中稱：“作為金融市場中一個完全不受監(jiān)管的細(xì)分市場，影子銀行領(lǐng)域正在閃現(xiàn)警示信號，隱藏著大量杠桿和不透明因素。私募股權(quán)基金可能被證明是系統(tǒng)中的一個隱藏風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

美國銀行上周公布的一項(xiàng)投資者調(diào)查顯示，受訪者認(rèn)為，系統(tǒng)性信貸事件對全球市場構(gòu)成了最大威脅，最有可能的威脅來源是美國影子銀行。

聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（Federal Deposit Insurance Corp.）的董事長馬丁·格倫伯格（Martin Gruenberg）和貝萊德（BlackRock Inc.）的董事長拉里·芬克（Larry Fink）在最近的公開評論中也均呼吁加強(qiáng)對影子銀行的審查。

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