事件：8月22日，LPR報價下調(diào)：1年期LPR報3.65%，上次為3.70%，5年期以上品種報4.30%，上次為4.45%。
(資料圖片僅供參考)
點評：
LPR非對稱下調(diào)、5年再度調(diào)降15BP，釋放穩(wěn)地產(chǎn)信號、緩解債務(wù)壓力等
1年LPR下調(diào)5BP、5年LPR年內(nèi)再降15BP。年初以來，LPR先后下調(diào)3次，分別為1月、5月和8月，其中，1月1年期和5年期分別下調(diào)10BP、5BP；5月非對稱降息，5年期超預(yù)期下調(diào)15BP、降幅創(chuàng)新高；8月1年期和5年期再度下調(diào)、5年期降幅維持高位。截至目前，1年LPR累計降幅15BP，5年累計下降35BP、較2020年全年降幅高20BP（詳情參見《新一輪穩(wěn)增長“加力”的開始》）。
LPR非對稱降息，再次釋放“穩(wěn)地產(chǎn)”信號。實體需求收縮在去年底今年初已開始加速顯現(xiàn)，體現(xiàn)在金融數(shù)據(jù)上，居民中長貸同比持續(xù)8個月大幅轉(zhuǎn)負、此前下調(diào)個人首套房商貸利率下限、5月5年期LPR超預(yù)期下調(diào)已釋放一定信號，本月5年期LPR再度下調(diào)、進一步強化“穩(wěn)地產(chǎn)”預(yù)期。同時，1年期LPR下調(diào)5BP，或與近期企業(yè)短貸創(chuàng)新低等有關(guān)，但當(dāng)前短端利率已然低位、降幅也相對克制。
LPR下調(diào)、尤其長端，除釋放部分領(lǐng)域“穩(wěn)”的積極信號，或幫助實體緩解債務(wù)壓力、刺激需求。存量付息貸款利率多會在1年內(nèi)跟隨LPR調(diào)整，緩解企業(yè)、居民、城投平臺等存量債務(wù)壓力。相較于存量貸款，5年期LPR下調(diào)直接帶來制造業(yè)、基建、服務(wù)業(yè)等新增中長貸融資成本回落。例如，2022年上半年5年期LPR累計下調(diào)20BP，貸款加權(quán)利率、個人住貸加權(quán)利率同期下降35BP和101BP。
只是降息不夠，加快實體需求釋放“箭在弦上”，后續(xù)關(guān)注財政等措施落地
“穩(wěn)地產(chǎn)”信號頻出，政策效果仍需跟蹤?！胺孔〔怀础?、因城施策下，部分政策邊際松動，例如，5月LPR 和首套房利率下限降低，打開各地“因城施策”調(diào)整空間，6月30大中城市商品房成交面積與往年同期均值之差大幅收窄；表現(xiàn)在信貸數(shù)據(jù)上，居民中長貸同比降幅年內(nèi)首次低于1000億元。除需求外，地產(chǎn)低迷也受到供給約束，后續(xù)還待跟蹤（詳情參見《穩(wěn)地產(chǎn)，不能忽視的供給約束》）。
只是降息還不夠，財政、地產(chǎn)等措施還需加力，實體需求修復(fù)仍需密切跟蹤。當(dāng)前資金滯留金融體系現(xiàn)象仍較為突出，降息、降成本、加快信貸需求釋放“箭在弦上”；同時，加強資金的結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)，加大對重點領(lǐng)域支持。除貨幣端，加快財政資金使用、項目進度等主動釋放需求措施在路上；因城施策也在持續(xù)演繹。
重申觀點：穩(wěn)增長效果或逐步顯現(xiàn)，對經(jīng)濟修復(fù)節(jié)奏和彈性影響仍需跟蹤。資金“前置”帶來投資增長與實際落地或存在“錯位”，對需求的支撐或逐步顯現(xiàn)；但宏微觀環(huán)境等不同，或使得本輪疫后修復(fù)并非過往簡單復(fù)制（詳情參見《降息，政策“加力”的開始》、《貨幣政策信號“變化”？》、《“錢”要快點花》）。
（趙偉為國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家、中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事）
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