兩組數(shù)據(jù)把清潔電器賽道及其龍頭石頭科技（688169.SH）拉至浪尖。

石頭科技自2019年起凈利潤(rùn)增速便年年腰斬。財(cái)報(bào)顯示，2018-2021年，公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為359.11%、154.52%、74.92%、2.40%。

去年我國(guó)掃地機(jī)器人行業(yè)價(jià)升量跌。奧維數(shù)據(jù)稱，2021年我國(guó)掃地機(jī)行業(yè)線上銷售額同比增28%，銷量同比下降11%，均價(jià)同比增加44%。

投資人關(guān)心的是，石頭科技怎么了？滲透率提升的投資邏輯還行得通嗎？

海外收入占比高，拖累2021年業(yè)績(jī)?cè)鏊?/p>

石頭科技最新發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.37億元，同比增長(zhǎng)28.84%；凈利潤(rùn)14.02億元，同比增長(zhǎng)2.40%；扣非凈利潤(rùn)11.90億元，同比下降1.52%。

石頭科技稱，由于疫情等因素導(dǎo)致全球運(yùn)力緊張，出現(xiàn)較多的集裝箱滯港、船舶跳港、運(yùn)輸周期不暢等情況，對(duì)公司2021年收入增速造成了一定負(fù)面影響。

根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！，石頭科技2018年、2019年、2020年?duì)I收分別30.5億、42億、45.3億，其中境外收入分別為0.3億元、5.8億元、18.68億元，占總營(yíng)收比重分別為1%、13.8%、41.2%。

若考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)銷商出口，根據(jù)國(guó)金證券測(cè)算，石頭科技2020年來(lái)自海外的收入占比在70%以上，可以看出海外市場(chǎng)是近幾年石頭科技的重點(diǎn)發(fā)力方向。

前期石頭借助小米、慕辰等海外渠道杠桿快速打入歐洲市場(chǎng)。根據(jù)國(guó)金證券研報(bào)，石頭科技近年在EMEA地區(qū)（歐洲、中東、非洲三地區(qū)的合稱）市占率提升明顯，從2018年不足1%到2019年9%，2020年14%。

雖然2021年公司海外業(yè)務(wù)主要受海運(yùn)運(yùn)力緊張影響，但國(guó)金證券家電首席分析師謝麗媛接受采訪時(shí)指出，長(zhǎng)期來(lái)看，石頭科技在海外的主要挑戰(zhàn)在于渠道建設(shè)。以北美市場(chǎng)為例，線下渠道亦是重要銷售渠道，但海外線下沃爾瑪?shù)菿A渠道對(duì)品牌影響力、供應(yīng)穩(wěn)定性、價(jià)格管控體系等要求較為嚴(yán)苛，目前石頭在北美市場(chǎng)主要依托亞馬遜線上渠道銷售。

上新速度偏慢，影響內(nèi)銷市場(chǎng)表現(xiàn)

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，石頭科技的研發(fā)能力在業(yè)內(nèi)處于較高水平，但新品開(kāi)發(fā)速度未見(jiàn)領(lǐng)先。

云鯨在2020年發(fā)布自清潔拖地機(jī)器人云鯨J1，市場(chǎng)進(jìn)入自清潔產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。但相對(duì)于競(jìng)品，石頭到2021年9月才推出具備自清潔功能的掃拖一體機(jī)G10，前期缺席自清潔導(dǎo)致公司2021年前三季度市場(chǎng)份額有所下降。

對(duì)此，一位家電行業(yè)分析師表示，掃地機(jī)器人的研發(fā)需要軟件和硬件的結(jié)合，最核心的還是軟件，因?yàn)檐浖唐诤茈y彌補(bǔ)，但軟件開(kāi)發(fā)很強(qiáng)的公司往往會(huì)忽視硬件制造能力，互聯(lián)網(wǎng)背景的石頭科技在硬件制造上的經(jīng)驗(yàn)不足，公司產(chǎn)品生產(chǎn)全部采用委托加工方式，這在一定程度上影響了上新速度。

謝麗媛也表示，石頭上新速度相對(duì)較慢和公司基因有很強(qiáng)的相關(guān)性。石頭比較注重產(chǎn)品的品質(zhì)及體驗(yàn)，在一定程度上會(huì)影響產(chǎn)品上新周期，但產(chǎn)品的穩(wěn)定性會(huì)有一定優(yōu)勢(shì)。

自清潔產(chǎn)品上市后，石頭內(nèi)銷表現(xiàn)明顯加速。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021Q4石頭掃地機(jī)銷售額增長(zhǎng)約106%，截至2022年第九周線上掃地機(jī)石頭品牌份額約20%（同比+9pct），銷售額增速約87%。

滲透率提升難，清潔電器投資邏輯生變

石頭科技自清潔掃拖機(jī)器人G10官方售價(jià)3999元；科沃斯新品X1全能掃拖機(jī)售價(jià)4999元；云鯨J2小白鯨掃拖機(jī)器人售價(jià)4299元。

與大部分傳統(tǒng)家電普及靠量升價(jià)跌，企業(yè)降本增效的路線不同，掃地機(jī)似乎越賣越貴，滲透率難以提升，這也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)清潔電器行業(yè)投資邏輯的質(zhì)疑。

上述家電行業(yè)分析師在接受采訪時(shí)表示，目前清潔家電在中國(guó)市場(chǎng)滲透率較低，中長(zhǎng)期看，清潔家電走的是滲透率提升的邏輯。但2021年行業(yè)銷量沒(méi)有增長(zhǎng)，整體銷售額完全靠均價(jià)增長(zhǎng)帶動(dòng)，由于擔(dān)心量?jī)r(jià)齊升這個(gè)邏輯走不通，從投資的角度看，這就導(dǎo)致石頭科技、科沃斯等在內(nèi)的清潔電器公司股價(jià)回調(diào)較多。

奧維數(shù)據(jù)顯示，2021年掃地機(jī)行業(yè)線上銷售額同比增28%，銷量同比下降11%，均價(jià)同比增加44%。

科沃斯（603486.SH）董秘馬建軍日前也向第一財(cái)經(jīng)表示，掃地機(jī)器人是過(guò)去3~5年中唯一一個(gè)不僅沒(méi)有進(jìn)入價(jià)格戰(zhàn)，反而越賣越貴的家電品類。

雖然他強(qiáng)調(diào)，這背后的原因是掃地機(jī)器人價(jià)值交付當(dāng)中包含了巨大的軟件含量，是由產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí)所驅(qū)動(dòng)，但類奢侈品的定價(jià)可能導(dǎo)致清潔電器滲透率提升進(jìn)程低于預(yù)期，是眼下石頭科技等廠商不得不面對(duì)的問(wèn)題。

此前西部證券樂(lè)觀預(yù)計(jì)，2030 年國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人在城鎮(zhèn)家庭中的滲透率將達(dá)到45%，在農(nóng)村家庭的滲透率將達(dá)到 5%，總體滲透率約 33%。而據(jù)中金公司測(cè)算，截至2021年末，中國(guó)城鎮(zhèn)家庭掃地機(jī)滲透率約為9%。

標(biāo)簽： 國(guó)金證券 同比下降 同比增長(zhǎng) 同比增加