【大河財立方 見習記者 王寧寧】原定于6月13日登陸港交所的巨星傳奇，日前突然宣布延遲上市，上一個“臨門縮腳”的還是樂華娛樂。

二者延遲原因也很相似——綜合當前的市場環(huán)境及各項因素，將刊發(fā)補充招股章程重啟招股。

(資料圖片僅供參考)

歷經(jīng)三輪遞表，這是巨星傳奇距離IPO最近的一次。6月13日，IPG中國首席經(jīng)濟學家柏文喜接受大河財立方記者采訪時表示：“一方面可能確實如公司所說出于綜合考慮，另一方面可能與公司高度依賴周杰倫IP引發(fā)市場擔憂風險集中有關(guān)，此舉可能會影響到公司后續(xù)的上市策略。”

巨星傳奇延遲IPO上市

6月13日，原應是巨星傳奇上市的日子。但就在幾天前，公司突然宣布延遲上市計劃，所有認購款項不計利息悉數(shù)退還給申請人。

2021年9月，成立僅4年的巨星傳奇謀求IPO上市，曾于2021年9月、2022年3月和2022年10月三度沖擊港交所，但都無疾而終。

直到今年5月第四次沖擊港股，終于等來聆訊通過的消息。5月31日，巨星傳奇在港交所披露發(fā)售公告，正式開啟招股。

公告顯示，巨星傳奇擬全球發(fā)售1.266億股股份，其中7860萬股為新股，4800萬股為銷售股份，并于2023年5月31日—6月5日招股，6月13日在港交所上市。

按照公告中擬定的發(fā)行價區(qū)間5.50港元/股至6.30港元/股，巨星傳奇本次IPO的預計募資凈額約為3.40億港元至3.99億港元，總市值約為44.00億港元至50.40億港元。

值得注意的是，巨星傳奇上市發(fā)售的4800萬股銷售股份，系老股東Lake Ranch的銷售股份，比例近40%，其將出售舊股套現(xiàn)。

招股書介紹，基石投資者Blink Field（由張源全資擁有）及網(wǎng)龍訂立基石投資協(xié)議，該等基石投資者已同意根據(jù)若干條件，以發(fā)售價認購總額約1800萬美元的股份，其中Blink Field出資1500萬美元，網(wǎng)龍出資300萬美元。

就當一切準備就緒，6月9日，這家準上市公司突然宣布，綜合當前的市場環(huán)境以及各項因素，同時與各方達成一致，決定延遲上市，將不計利息悉數(shù)將股款退還給所有申請人。

巨星傳奇進一步表示，會致力盡快完成全球發(fā)售及上市，并將刊發(fā)補充招股章程重啟招股，更新上市時間表，完成相關(guān)程序申請和數(shù)據(jù)補充。同時強調(diào)，目前公司基本面良好，今次延遲上市決定不會對公司業(yè)務造成任何影響。

IPG中國首席經(jīng)濟學家柏文喜告訴記者：“巨星傳奇此舉，一方面可能確實如公司所說出于綜合考慮，另一方面可能與公司過度依賴周杰倫IP而引發(fā)市場擔憂其風險過于集中有關(guān)。此次叫停，公司自然會調(diào)整后續(xù)上市策略，包括業(yè)務布局、業(yè)務組合、發(fā)揮規(guī)劃和募資事項等進行必要調(diào)整。”

北京社科院研究員王鵬也認為，這與巨星傳奇本身偏窄的明星IP業(yè)務有關(guān)，此外或許受公司預期出售的股份、原始股變現(xiàn)沒有達成目標影響。

業(yè)務單一，公司營收不穩(wěn)定性較高

巨星傳奇上市之路的一舉一動，之所以備受關(guān)注，源于其被業(yè)內(nèi)貼上了“周杰倫概念股”的標簽。

數(shù)據(jù)顯示，巨星傳奇成立于2017年，周杰倫的母親葉惠美、經(jīng)紀人楊峻榮為公司創(chuàng)始人，共同持有27.63%的股份，周杰倫藝人經(jīng)紀公司董事陳中也持有該公司9.21%的股權(quán)。

起初，巨星傳奇只是負責周杰倫《地表最強》演唱會的分包服務商，后來才轉(zhuǎn)向新零售和IP創(chuàng)造與營運。

新零售業(yè)務層面，2019年，公司推出魔胴咖啡，市場零售價386元/盒，官方介紹該產(chǎn)品屬于防彈咖啡，是一種專為低碳水化合物飲食計劃而設計的高脂肪飲料。

由于迎合了消費者減肥防止反彈的心理需求，迅速打開了咖啡市場，成為公司主要營收來源。招股書顯示，2020—2022年，魔胴咖啡銷售收入分別為3.33億元、2.28億元、1.51億元，分別占巨星傳奇同期總收入的72.8%、62.3%、43.8%，累計收入超7億元。

魔胴咖啡嚴重依賴周杰倫IP形象。2020年巨星傳奇根據(jù)周杰倫衍生IP形象推出“周同學版”魔胴咖啡，在《周游記1》中大量推廣。2020—2022年該款咖啡占魔胴咖啡整體營收的比例分別為40.61%、48.58%、56.63%。

隨著宣傳費用降低，魔胴咖啡銷量從2020年的331萬盒下滑至138萬盒。記者在購物平臺上搜索發(fā)現(xiàn)，未見巨星傳奇官方旗艦店，一些標有“周杰倫防彈咖啡”的店鋪其魔胴咖啡售價約180元/盒，低于官方售價。

魔胴咖啡賣不動了嗎?中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬告訴記者：“魔胴咖啡能減肥，任何一種產(chǎn)品，在沒有取得保健品健字號的前提下都不能過度宣傳這種功效，它只是一款代工型的固體飲料，并不具備保健功能性，隨著消費端專業(yè)認知越來越強，此類產(chǎn)品并沒有太多的發(fā)展空間。”

IP業(yè)務層面，2021年，巨星傳奇與周杰倫的藝人經(jīng)紀公司“杰威爾音樂”簽訂為期10年且可再續(xù)10年的IP授權(quán)協(xié)議，鎖定與周杰倫及相關(guān)IP合作的優(yōu)先權(quán)，2021年底還與劉畊宏夫婦合作。

為了加強IP轉(zhuǎn)化，2019—2022年間巨星傳奇在廣告費用上砸了2.76億元，不過并未取得業(yè)績的穩(wěn)定增長。2022年，《周游記1》營收貢獻近乎為0，劉畊宏IP貢獻了4700萬元的收入，營收極不穩(wěn)定。

由于業(yè)務線單一且營收穩(wěn)定性差，自2020年起巨星傳奇的經(jīng)調(diào)整凈利開始下滑。

明星IPO市場吸引力趨弱

2022年9月，原計劃于9月7日登陸港交所IPO上市的樂華娛樂，在臨上市幾天前緊急叫停IPO，原因尤為相似——由于投資者的意向未達到其估值預期，遂在認購期滿后暫停公開招股。

直到今年1月，樂華娛樂才正式在港交所上市，但與前一次招股相比，樂華娛樂的募資額和市值砍半，基石投資人全部更新。此外，僅上市半年，樂華娛樂的市值就幾近腰斬。

“這類以明星藝人為主體的娛樂公司上市之路之所以頗為坎坷，主要還是由于公司營收與業(yè)績過度集中和依賴于某個明星個人IP而使得市場風險過高，導致業(yè)務發(fā)展的可持續(xù)性與穩(wěn)定性存疑。”柏文喜表示。

王鵬認為，由于業(yè)務比較單一，此類娛樂公司未來所面臨的市場競爭形勢并不友好，就算調(diào)整自身的預期市值、股票價格和股份數(shù)量沖關(guān)上市了，但長期來看，大眾對類似公司的認可度并不高，加上投資者現(xiàn)在更為謹慎，這一次暫停IPO，對公司未來的影響會很大。

值得一提的是，在港交所頻頻折戟的不只巨星傳奇，數(shù)據(jù)顯示，自2019年以來香港交易所已連續(xù)5年IPO數(shù)目下跌，整體走勢低迷。

這種情況是否會隨著兩地恢復通關(guān)有所改善？

對此，柏文喜表示：“并不會，因為港股市場與美股具有連通器效應，美元的持續(xù)加息導致流動性回流而致使港股市場流動性不足，除非這一局面得到根本改善，否則港股市場很難恢復景氣。而近期港交所與內(nèi)地合作引導人民幣資金直接投資港股的舉措，正是為彌補美元外流的港股市場流動性缺乏、提振港股市場之舉。”

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