8月21日，上海機場、白云機場兩大白馬股因與中免談判“扣點率”傳聞一度慘遭雙雙跌停，此后連跌3日（8月21-23日）。

其中，上海機場股價創(chuàng)近兩年來新低，白云機場跌出26個月新低。當(dāng)日午間，白云機場和上海機場雙雙發(fā)布澄清公告，稱與中免扣點調(diào)整的問題不實。白云機場公告稱，白云機場與中免沒有探討過扣點調(diào)整的問題。目前公司不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息。上海機場則表示，網(wǎng)傳“上海機場將與中免重簽免稅協(xié)議，其扣點率大幅下降”，經(jīng)公司董事會核實，以上網(wǎng)傳內(nèi)容不屬實。

此外，因有傳言稱信源來自國君社服群，國泰君安研究所當(dāng)日也發(fā)布聲明稱，網(wǎng)絡(luò)上流傳的“機場免稅談判扣點率15%-20%，嚴(yán)重降低機場免稅業(yè)績”并非國泰君安研究所社會服務(wù)領(lǐng)域分析師劉越男發(fā)送和傳播的內(nèi)容。劉越男本人也通過上證報發(fā)聲辟謠。

(資料圖)

多方辟謠并未挽回航空股的下跌趨勢。8月21日-8月23日，Wind航空指數(shù)（886026）連續(xù)跌三天，合計跌超4%，8月22日盤中數(shù)據(jù)創(chuàng)下近三年新低。實際上，今年以來，航空板塊在二級市場早已經(jīng)歷大幅回調(diào)，尤其于4月7日盤中創(chuàng)下近百天新高后一路狂跌，截至8月23日收盤，今年以來該行業(yè)指數(shù)跌超18%。

（圖源：Wind）

估值上看，目前，航空指數(shù)處在歷史相對低位，PE(TTM)為33.16倍，處于44.96%分位數(shù)；PB為2.54倍，處于62.54%分位數(shù)。

政策層面上，航空市場供需層面卻在逐步改善。

8月10日，文旅部公告，即日起，恢復(fù)全國旅行社及在線旅游企業(yè)經(jīng)營中國公民赴有關(guān)國家和地區(qū)（第三批）出境團隊旅游和“機票+酒店”業(yè)務(wù)。自此，出境跟團游國家由60個擴展至138個，日本、韓國、土耳其、美國、澳大利亞、荷蘭、奧地利和德國等熱門國家和地區(qū)均在列。

8月22日，據(jù)第一財經(jīng)報道，美國交通部正式批準(zhǔn)中方航司的6個增班，自9月1日起開始執(zhí)行。至此，9月1日后中方航司將可以每周執(zhí)行最多18個中美直航航班，其中到洛杉磯的航班量最多，票價也有望下降。

業(yè)績層面上，多家上市航司發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)告，在經(jīng)歷了過去三年的波動后，業(yè)績逐步向好，半數(shù)公司已同比增長。而7月民航運輸數(shù)據(jù)已恢復(fù)至2019年水平，全行業(yè)完成旅客運輸量創(chuàng)月度新高。航空板塊何時能迎來業(yè)績兌現(xiàn)、估值修復(fù)？

航空個股上半年業(yè)績普遍向好

8月21日盤后，首批航空機場股迎來中報披露，成績亮眼。

吉祥航空公告稱，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入93.31億元，同比增加173.58%；實現(xiàn)凈利潤6241萬元，扣非凈利潤為5300萬元，而去年同期分別是虧損超18億和19億元。

海南機場公告稱，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入33.7億元，同比增長48.81%，實現(xiàn)凈利潤5.83億元，同比增長807.55%，實現(xiàn)扣非凈利潤4.78億元，同比增長1350.75%。

南財研選整理得出，截至8月23日，已有12家航空板塊的上市公司發(fā)布2023年上半年業(yè)績預(yù)告或中報，其中半數(shù)公司業(yè)績告喜。其中，春秋航空凈利潤規(guī)模居首，約7.5億元，白云機場、上海機場、廈門空港均實現(xiàn)預(yù)計凈利潤超1億元。

其他個股業(yè)績均為續(xù)虧，但凈利潤均實現(xiàn)同比預(yù)增，虧損程度普遍同比縮小，業(yè)績普遍向好。其中，千億市值龍頭南方航空、中國國航上半年雖仍續(xù)虧，但預(yù)計虧損程度同比減少71.27%-78.24%、79.93%-83.53%。

華福證券指出，大航司如中國東航、中國國航等業(yè)績受匯率兌換拖累的情況更為嚴(yán)重，而內(nèi)線占比高、外幣負(fù)債低的民營航司如春秋航空、吉祥航空，利潤修復(fù)更顯著。

國金證券指出，中長期航空需求終將恢復(fù)增長，航空業(yè)將出現(xiàn)供需增速差，疊加票價市場化，業(yè)績將大幅反彈。

7月民航客運量創(chuàng)月度新高，民航需求持續(xù)復(fù)蘇

民航局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月份，全行業(yè)完成旅客運輸量6242.8萬人次，同比增長83.7%，較2019年同期增長5.3%，創(chuàng)民航月度歷史新高。全行業(yè)共完成運輸總周轉(zhuǎn)量113.7億噸公里，同比增長67.1%，運輸規(guī)模連續(xù)8個月回升，行業(yè)總體運輸規(guī)模首次超過2019年同期水平。

（圖源：華金證券）

上市航司近期也紛紛發(fā)布7月經(jīng)營數(shù)據(jù)。7月，吉祥航空、春秋航空、中國國航、南方航空、東方航空旅客運輸量恢復(fù)至2019年同期的125.2%/124.9%/101.6%/99.8%，目前僅東方航空7月旅客量未恢復(fù)至2019年同期水平。

① 收入乘客公里數(shù)（RPK）

RPK是一種衡量旅客運輸量的綜合性指標(biāo)。每個航班的RPK，等于收入客數(shù)量乘以該航班飛行的里程。7月，吉祥、春秋、南航、東航、國航RPK恢復(fù)至19年同期的127%/125.4%/95.4%/94.4%/94.3%。其中，7月春秋航空恢復(fù)率較6月的提升幅度領(lǐng)先，同比恢復(fù)17.8個百分點。

華金證券分析，春秋航空RPK恢復(fù)較快，主要系國內(nèi)暑運出行需求旺盛對目前航線結(jié)構(gòu)以國內(nèi)線為主的航司形成較大正面影響。

（圖源：華金證券）

② 可提供乘客公里數(shù)（ASK）

ASK反映的是航空公司的產(chǎn)能，是其可產(chǎn)生的最大經(jīng)濟效益。ASK值越大，說明航空公司擁有越多的航線與運力資源。7月，吉祥、春秋、國航、東航、南航ASK分別恢復(fù)至2019年同期的125.2%/124.2%/101.9%/98.7%/97.9%，吉祥航空和春秋航空7月ASK恢復(fù)率接近。

其中，較6月恢復(fù)率來看，春秋7月ASK恢復(fù)率為14.7%、居各大航司之首。其環(huán)比提升幅度也較大，7月國內(nèi)ASK恢復(fù)率環(huán)比增幅達16.5個百分點，國際ASK恢復(fù)率環(huán)比增幅11.2個百分點。

（圖源：華金證券）

華金證券指出，隨著國內(nèi)外市場恢復(fù)率逐漸升高，有望改善過去三年航空行業(yè)的弱收益效應(yīng)。尤其是國際市場邊際改善，航空“弱貝塔”屬性有望向“強貝塔”演進。

為促進文旅消費持續(xù)增長，有關(guān)部門也持續(xù)研究出臺務(wù)實有效舉措。7月31日，《關(guān)于恢復(fù)和擴大消費的措施》發(fā)布，明確提出豐富文旅消費，全面落實帶薪休假制度，鼓勵錯峰休假、彈性作息，促進假日消費；加強區(qū)域旅游品牌和服務(wù)整合，積極舉辦文化和旅游消費促進活動。

展望后市，中秋國慶長假航空復(fù)蘇幅度有望超暑期。根據(jù)同程研究院數(shù)據(jù)，中秋國慶假期首日國內(nèi)機票均價約1293元（不含稅），較暑期均價上漲近4成；國際機票均價約為6696元（不含稅），較暑期均價上漲近72%。

機構(gòu)關(guān)注：

華西證券：以7月ASK為例，我們認(rèn)為影響航空出行需求的因素正在正向邊際變化，建議重點關(guān)注目前預(yù)期依舊較低的樞紐機場、航空出行。

中泰證券：站在航空投資大時代的起點，2023年航空公司將迎來業(yè)績觸底反彈帶來的收益改善行情，建議重點把握投資機會。此外，機場將受益于航空需求的復(fù)蘇，航空收入和非航收入都將明顯改善。重點推薦吉祥航空、春秋航空、上海機場，建議關(guān)注中國東航、南方航空、白云機場。

光大證券：暑運航空需求高漲，多國出境團簽放開加速國際增班；我們看好今年暑運出行需求集中釋放，有望迎來量價齊升，旺季航空機場公司盈利修復(fù)值得期待。我們維持行業(yè)“增持”評級，推薦中國國航、春秋航空和白云機場，建議關(guān)注中國東航、南方航空、吉祥航空、上海機場、深圳機場和華夏航空。

浙商證券：暑期旅游旺季來臨，預(yù)售票價較2019年大幅上漲，看好航空大周期兌現(xiàn)。此外，6月全國國際航線航班量已恢復(fù)至2019年的5成左右，日韓東南亞航線有望陸續(xù)加班，看好國際客流恢復(fù)?；陬A(yù)期彈性空間、業(yè)績兌現(xiàn)確定度，推薦南方航空、吉祥航空、春秋航空、中國國航、中國東航。

（報告來源：光大證券、華金證券、華福證券、國金證券、國聯(lián)證券、浙商證券）

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