當(dāng)前，全球供應(yīng)鏈仍未修復(fù)至疫情前水平、俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵、海外主要央行大幅收緊貨幣政策，全球經(jīng)濟(jì)增長前景面臨挑戰(zhàn)，并削弱未來全球貿(mào)易增長動能。隨著外需呈現(xiàn)趨勢性滑落，我國明年出口增速料將下移，在明年出口價格保持相對穩(wěn)定的假設(shè)下，預(yù)計2023年的出口同比增速或?qū)⒙淙?3%至4%的區(qū)間，但結(jié)構(gòu)性的亮點(diǎn)仍然可期。

▍外需趨勢性下滑削弱全球貿(mào)易增長動能。

2020年全球新冠疫情爆發(fā)前，貿(mào)易保護(hù)主義和“逆全球化”趨勢便有所凸顯。隨著新冠疫情在全球范圍內(nèi)的爆發(fā)，全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿絿?yán)重沖擊。進(jìn)入2022年，全球的供應(yīng)鏈壓力呈現(xiàn)出緩和的趨勢，但距離恢復(fù)到疫情前水平（2020年以前）還尚需一段時間。在此背景下，俄烏危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵成為“壓死駱駝的最后一根稻草”。地緣沖突的催化、廣泛且持續(xù)的高通脹、以及全球主要央行大幅緊縮貨幣政策等因素，對全球經(jīng)濟(jì)增長前景造成較大沖擊。隨著外需的趨勢性下行，全球2023年的貿(mào)易增長缺乏動能，貿(mào)易量或僅能維持微幅增長，且仍面臨俄烏沖突、以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不斷變化的貨幣政策等諸多不確定性。

【資料圖】

▍我國明年出口增速料將下移，但結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)仍可期。

2022年前三季度，我國外貿(mào)在面對“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期減弱”的三重壓力，仍體現(xiàn)出了一定的韌性。

展望2023年，外需的趨勢性回落和高基數(shù)影響下，我國出口料將面臨下行風(fēng)險。基于WTO對于明年全球貿(mào)易量的預(yù)測，同時考慮到地緣政治、海外央行明年政策節(jié)奏的不確定性較大，在假設(shè)明年出口價格較今年相比變動不大的情況下，據(jù)我們測算，預(yù)計我國2023年的出口同比增長將滑落至-3%至4%區(qū)間。盡管如此，結(jié)構(gòu)性的亮點(diǎn)或有望為我國未來的出口帶來一定支撐。

貿(mào)易伙伴方面，RCEP的持續(xù)生效或?yàn)槲覈c東盟之間的貿(mào)易創(chuàng)造更多增量，進(jìn)而為整個出口形成支撐；

貿(mào)易商品方面，受益于海外出行需求持續(xù)恢復(fù)的箱包、鞋靴以及汽車或持續(xù)表現(xiàn)亮眼，其中我國汽車產(chǎn)業(yè)競爭力提升也有助于拉動汽車及其零配件、尤其是新能源汽車的出口增長；歐洲能源成本高企導(dǎo)致化工、金屬等高耗能行業(yè)產(chǎn)能受限，我國相關(guān)產(chǎn)品有望形成出口替代。

▍總結(jié)。

2023年，全球經(jīng)濟(jì)增長前景或面臨挑戰(zhàn)，全球經(jīng)濟(jì)料將出現(xiàn)顯著放緩，部分經(jīng)濟(jì)體面臨陷入衰退的局面。隨著外需趨勢性的回落，全球貿(mào)易量增長減弱，貿(mào)易價值的增長動能或也有所減小。就中國而言，盡管外需回落和高基數(shù)的雙重壓力使得未來出口面臨下行壓力，出口同比增速或落入-3%至4%區(qū)間，但結(jié)構(gòu)性的亮點(diǎn)仍舊可期。

（明明為中信證券首席策略分析師）

標(biāo)簽： 不確定性 貨幣政策 下行風(fēng)險 壓死駱駝的最后一根稻草