在全球股市大跌的背景下，A股本周遭遇三連跌。3月9日重挫1.13%收于3256.39，盤中一度跌破3200點(diǎn)，本周迄今累計(jì)跌幅為5.55%。本周北向資金凈流出額高達(dá)279.04億元。

根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes，港資8日凈賣出前幾大個(gè)股分別為中國(guó)平安、招商銀行、威爾股份、中信證券、興業(yè)銀行、貴州茅臺(tái)、隆基股份。Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去五日，北向資金增持市值最高的行業(yè)依次為電源設(shè)備、貴金屬、建筑施工、稀有金屬、電力、金屬非金屬新材料等。多位國(guó)際資管機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮在即，加之烏克蘭局勢(shì)惡化，此前流向新興市場(chǎng)的資金更趨于回流，機(jī)構(gòu)暫且更傾向于采取偏防御策略。

巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，“今年2月，外國(guó)投資者轉(zhuǎn)而凈賣出A股，1月債券流入強(qiáng)勁(1月為103億美元)，但2月國(guó)際投資者變成了凈賣家（流出量創(chuàng)新高），這主要受到不斷上升的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響。” 不過(guò)鑒于短期跌幅較大，機(jī)構(gòu)認(rèn)為短期不排除出現(xiàn)反彈。9日晚間，德國(guó)DAX30指數(shù)反彈超6%，美股開(kāi)盤大漲2%。

全球避險(xiǎn)情緒濃

近期，商品暴漲、美股暴跌、美債收益率大跌，當(dāng)前的市況似乎與2008年金融危機(jī)爆發(fā)前的“配方”相似。

目前大宗商品上演翻倍潮，3月8日，布倫特原油一度逼近130美元，日內(nèi)漲超10%；歐洲大陸基準(zhǔn)荷蘭天然氣期貨日內(nèi)漲幅接近80%，倫鎳漲超70%；10年期美債收益率則從2月的2.065%跌回到1.78%附近。3月9日，亞洲市場(chǎng)拋售持續(xù)，上證綜指一度跌破3200、跌幅最高時(shí)超出2%。避險(xiǎn)情緒下，美元指數(shù)破百在即。截至北京時(shí)間3月8日17:40，美元指數(shù)報(bào)99.10，9日小幅回落到98.7附近。

“美股仍相對(duì)運(yùn)行在歷史高位，利率處于歷史最低位，美國(guó)國(guó)債收益率因?yàn)槎頌蹙謩?shì)導(dǎo)致大跌，同時(shí)大宗商品價(jià)格大漲。在過(guò)去的十幾年里，這樣的事情出現(xiàn)過(guò)兩次。一次是2008年上半年，一次是2011年上半年。2008年出現(xiàn)了金融危機(jī)，2011年出現(xiàn)了歐債危機(jī)。不同之處在于2008年美聯(lián)儲(chǔ)還有利率操作空間，但如今面對(duì)洶涌的通脹，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)沒(méi)空間了?！鼻逑Y本合伙人、資深美股交易員司徒捷對(duì)記者稱。

目前，市場(chǎng)擔(dān)憂高企的能源價(jià)格可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)逐步衰退，這也進(jìn)一步拖累了情緒。3月8日，美國(guó)總統(tǒng)拜登宣布禁止美國(guó)從俄羅斯進(jìn)口原油，石油產(chǎn)品，液化天然氣和煤炭，但是為已經(jīng)簽署的合同提供了45天的緩沖期。當(dāng)天，英國(guó)也宣布計(jì)劃將在2022年底停止進(jìn)口俄羅斯原油和石油產(chǎn)品。市場(chǎng)擔(dān)心更多的國(guó)家加入到禁止俄羅斯石油進(jìn)口的行列。

“由于美國(guó)和英國(guó)對(duì)俄羅斯石油的依賴程度相對(duì)較低，其對(duì)俄羅斯原油和石油產(chǎn)品進(jìn)口的禁令更多的是象征意義，如果歐洲大陸加入其中的話，由于OPEC+限制產(chǎn)能不足和美國(guó)原油出口能力有限，市場(chǎng)中很難找到替代品，全球石油市場(chǎng)將處于供應(yīng)極度緊張的狀況，我們預(yù)計(jì)布倫特期貨主力合約價(jià)格或?qū)⑼黄?008年7月3日的歷史最高值146美元?！敝秀y國(guó)際大宗商品市場(chǎng)策略主管傅曉告訴記者。

如果通脹列車持續(xù)失控，交易員將越發(fā)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)在3月17日會(huì)議上加息50BP的可能性。一旦交易員預(yù)計(jì)3月美聯(lián)儲(chǔ)將加息50BP而非25BP，市場(chǎng)波動(dòng)或加速放大。華爾街大行普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年加息6-7次，并在6月會(huì)議上宣布開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)計(jì)美國(guó)國(guó)債和MBS每月的縮減上限分別為600億美元和400億美元，這將在2~2.5年內(nèi)將資產(chǎn)負(fù)債表縮減至最終的均衡規(guī)模。

北向資金轉(zhuǎn)為凈流出

9日，北向資金超百億元的大幅拋售引發(fā)關(guān)注。從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)往往會(huì)更好，因?yàn)橹袊?guó)公司以國(guó)內(nèi)收入為主（僅8%收入來(lái)自海外），并且外資在A股的持股比例仍相對(duì)有限。因而一度市場(chǎng)認(rèn)為A股更應(yīng)該會(huì)迎來(lái)資金流入，成為“避風(fēng)港”。

但高盛此前也提及，隨著中俄貿(mào)易額在過(guò)去5年翻了一番、外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)股市的參與度穩(wěn)步上升，市場(chǎng)波動(dòng)仍難免加劇，因而投資者在布局時(shí)需要更有針對(duì)性。

2月底時(shí)，在全球股市拋售的同時(shí)，中國(guó)股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)大幅下降。上述機(jī)構(gòu)表示，首先，跨行業(yè)回報(bào)相關(guān)性已達(dá)到5個(gè)月高點(diǎn)，表明宏觀風(fēng)險(xiǎn)取代微觀因素成為驅(qū)動(dòng)股市的主因；此外，北向資金今年年初一度流入勢(shì)頭強(qiáng)勁，但最近一周（2月底開(kāi)始）已轉(zhuǎn)為凈流出。兩周前，高盛的離岸中國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)晴雨表（ERB）大幅跌至負(fù)值區(qū)域。

野村東方國(guó)際研究部主管高挺此前對(duì)記者表示海外市場(chǎng)情緒偏樂(lè)觀、風(fēng)險(xiǎn)偏好較高時(shí)，往往會(huì)帶來(lái)相對(duì)充裕的資金流入A股，因?yàn)樾屡d市場(chǎng)在國(guó)際投資者心中是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏高的市場(chǎng)。2021年，全球央行釋放大量流動(dòng)性，美股更是獲得了近20%的漲幅，全年北向資金凈流入也超過(guò)了4000億元的歷史新高。但進(jìn)入2022年，上述支持因素都將有所消退，除了地緣政治因素，以美聯(lián)儲(chǔ)為主的央行將開(kāi)始加息，流動(dòng)性面臨收縮。

不過(guò)，人民幣的穩(wěn)定也有助于避免股市情緒進(jìn)一步惡化，這與2015年和2018年時(shí)的負(fù)面情況截然相反。在強(qiáng)勁的出口增速和有限的資本流出下，“我們預(yù)計(jì)人民幣的上漲在短期內(nèi)會(huì)延續(xù)，預(yù)計(jì)美元/人民幣近期將測(cè)試6.3，而人民幣CFETS一籃子指數(shù)將升至108?！?/p>

短期或現(xiàn)反彈

在大幅殺跌后，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，不排除短期A股會(huì)出現(xiàn)反彈。

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀告訴記者，“市場(chǎng)在連續(xù)大幅下跌后有恐慌盤拋出，盡管從全市場(chǎng)的增量資金角度看股市沒(méi)有太大的機(jī)會(huì)，但是短期連續(xù)大幅殺跌肯定有點(diǎn)過(guò)頭了，這種情況下抄底資金會(huì)進(jìn)場(chǎng)，短期會(huì)有反彈，但是反彈后市場(chǎng)還得依賴增量資金和基本面。”

他表示，目前看，短期利空已經(jīng)出盡，市場(chǎng)已經(jīng)充分反映了國(guó)內(nèi)外的負(fù)面因素，一些利多因素如央行繳納1萬(wàn)億利潤(rùn)、1月和2月的進(jìn)出口數(shù)據(jù)仍超預(yù)期等都會(huì)成為市場(chǎng)反彈動(dòng)力，所以在市場(chǎng)連續(xù)大跌后短期不應(yīng)過(guò)于悲觀。

保銀資本管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威也對(duì)記者提及，股票市場(chǎng)過(guò)于悲觀，財(cái)政政策即將發(fā)力?！罢ぷ鲌?bào)告提出今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)定在了5.5%。這是市場(chǎng)預(yù)期的上限，說(shuō)明中國(guó)政府依然非常重視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，不希望出現(xiàn)快速放緩。當(dāng)前市場(chǎng)信心不足的一個(gè)重要原因是認(rèn)為穩(wěn)增長(zhǎng)的路徑不清晰，而國(guó)內(nèi)的一些先行指標(biāo)如信貸和財(cái)政支出可能出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，本月的PMI指數(shù)已經(jīng)開(kāi)始小幅回升。”

Choice數(shù)據(jù)也顯示，當(dāng)前除了配置上游資源股，北向資金也加碼去年遭遇殺跌的醫(yī)藥等板塊，具有業(yè)績(jī)確定性且股價(jià)大幅回調(diào)的成長(zhǎng)股也成了外資增配的重點(diǎn)。近五日北向資金增持市值最大的板塊分別為：電源設(shè)備、貴金屬、建筑施工、稀有金屬、電力等板塊，增持幅度最高的個(gè)股依次為：陽(yáng)光電源，紫金礦業(yè)，長(zhǎng)江電力，藥明康德，中國(guó)建筑，贛鋒鋰業(yè)，成都銀行，億緯鋰能，北方稀土。

全年來(lái)看，半夏投資創(chuàng)始人李蓓近期對(duì)記者表示，相對(duì)看好中證500，看空上證50和滬深300。“中證500背后更多是產(chǎn)業(yè)資本，而滬深300中聚集了較多公募基金和外資。今年公募基金銷售情況不及去年同期的1/10，在海外緊縮背景下外資凈流入額大概率小于去年?！?/p>

標(biāo)簽： 石油產(chǎn)品 大宗商品 資產(chǎn)負(fù)債表 新興市場(chǎng) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)