【大河財(cái)立方 記者 陳玉靜】6月13日，央行進(jìn)行20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.90%，此前為2.00%。因今日有20億元逆回購到期，實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。

7天期逆回購操作利率是短端政策利率，本次下調(diào)意味著政策性降息啟動。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，預(yù)計(jì)6月15日MLF操作利率也將下調(diào)0.1個百分點(diǎn)，至2.65%。鑒于MLF操作利率是LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)，本月1年期LPR報(bào)價(jià)和5年期以上LPR報(bào)價(jià)很可能出現(xiàn)非對稱下調(diào)，即1年期LPR報(bào)價(jià)可能下調(diào)5個基點(diǎn)，5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)15個基點(diǎn)。

【資料圖】

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏慢，7天期逆回購利率下調(diào)

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏慢是此次7天期逆回購利率下調(diào)的重要原因之一。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，7天期逆回購利率下調(diào)主要有兩個原因：一是二季度以來經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度穩(wěn)中偏弱，樓市也再度出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱勢頭，需要穩(wěn)增長政策適時(shí)發(fā)力。本次政策利率下調(diào)，疊加近期銀行存款利率調(diào)降，將有效帶動企業(yè)和居民實(shí)際貸款利率下行，進(jìn)而刺激信貸需求，推動消費(fèi)和投資提速。更為重要的是，本次政策利率下調(diào)，釋放了明確的穩(wěn)增長信號，將有效提振消費(fèi)和投資信心，推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。

“二是近期物價(jià)水平明顯偏低，其中1—5月CPI累計(jì)同比僅為0.8%，扣除波動較大的食品和能源價(jià)格，更能體現(xiàn)整體物價(jià)水平的核心CPI累計(jì)同比為0.7%，明顯低于3.0%左右的溫和水平。這為適度下調(diào)政策利率提供了空間。”王青表示。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，主要是4月份以來宏觀數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏慢，外需前景不確定性較大等，宏觀政策微調(diào)壓力有所上升，以確保經(jīng)濟(jì)不偏離穩(wěn)步復(fù)蘇軌道。

“回顧近期商業(yè)銀行和央行的一系列舉措，更多是在有效降低銀行負(fù)債成本緩解部分銀行凈息差收窄壓力，拓展銀行進(jìn)一步合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)（推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本穩(wěn)中有降）空間和加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)做足鋪墊。”周茂華說道。

周茂華認(rèn)為，央行下調(diào)逆回購利率，商業(yè)銀行向央行融入的短期資金成本下降，有助于降低銀行整體負(fù)債成本，并向?qū)嶓w部門貸款成本正向傳導(dǎo)。

本月5年期以上LPR報(bào)價(jià)或?qū)⑾抡{(diào)15個基點(diǎn)

鑒于政策利率體系聯(lián)動調(diào)整的一般規(guī)律，在短端政策利率下調(diào)后，中端政策利率（MLF操作利率）也會跟進(jìn)下調(diào)。

王青認(rèn)為，預(yù)計(jì)6月15日MLF操作利率也將下調(diào)0.1個百分點(diǎn)，至2.65%。與此同時(shí)，鑒于MLF操作利率是LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)，若6月MLF操作利率下調(diào)，20日LPR報(bào)價(jià)也將跟進(jìn)下調(diào)。

“考慮到當(dāng)前企業(yè)貸款利率已處于歷史低點(diǎn)，且明顯低于居民房貸利率，加之近期樓市再度轉(zhuǎn)弱，我們判斷本月1年期LPR報(bào)價(jià)和5年期以上LPR報(bào)價(jià)很可能出現(xiàn)非對稱下調(diào)，即1年期LPR報(bào)價(jià)可能下調(diào)5個基點(diǎn)（0.05個百分點(diǎn)），5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)15個基點(diǎn)（0.15個百分點(diǎn)）。”王青表示。

周茂華表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，7天逆回購利率與MLF一年期利率利差在75BP，此次7天逆回購利率下調(diào)，意味著后續(xù)MLF利率同步長下調(diào)的可能上升。LPR利率適度調(diào)降的可能性也在增加。后續(xù)央行仍有降準(zhǔn)（定向降準(zhǔn)），出臺結(jié)構(gòu)性工具的可能，此舉有助于釋放長期限、低成本資金，進(jìn)一步降低銀行負(fù)債成本，提升銀行信貸擴(kuò)張能力和積極性。

周茂華認(rèn)為，一方面，中外經(jīng)濟(jì)處于不同周期，國內(nèi)低通脹環(huán)境，國內(nèi)政策以我為主；我國宏觀政策重心偏向促消費(fèi)和內(nèi)需恢復(fù)；另一方面，外貿(mào)韌性、人民幣資產(chǎn)長期配置價(jià)值凸顯，人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)，國際收支基本平衡，加之美元弱勢震蕩，外部環(huán)境影響很有限。

人民幣因本次政策利率下調(diào)而持續(xù)大幅貶值的可能性不大

王青表示，本次政策利率下調(diào)再次表明，在國內(nèi)與海外物價(jià)形勢存在根本差異的背景下，國內(nèi)貨幣政策具有很強(qiáng)的獨(dú)立性。這樣來看，無論美聯(lián)儲6月及下半年是否繼續(xù)加息，對國內(nèi)貨幣政策的影響都將較為有限。與此同時(shí)，在近期人民幣出現(xiàn)一定貶值走勢的背景下，央行仍實(shí)施政策利率下調(diào)，背后是2015年“811”匯改以來，監(jiān)管層已構(gòu)建了完善的匯市調(diào)控政策工具體系，必要時(shí)將及時(shí)出手，避免人民幣在合理均衡范圍之外大起大落。

“就根本而言，本次政策利率下調(diào)將有效提振市場信心，推動下半年宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度進(jìn)一步增強(qiáng)，進(jìn)而夯實(shí)人民幣穩(wěn)健運(yùn)行基礎(chǔ)。我們判斷，接下來人民幣因本次政策利率下調(diào)而持續(xù)大幅貶值的可能性不大。”

周茂華指出，國內(nèi)央行加碼穩(wěn)增長政策，有助于穩(wěn)定市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景樂觀預(yù)期，國內(nèi)金融環(huán)境保持適度寬松，加之股市估值低洼，利好市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)階段，低通脹環(huán)境、央行加碼呵護(hù)，市場流動性繼續(xù)保持合理充裕，這對債市也將構(gòu)成一定利好。

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