智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,隨著美國(guó)財(cái)政部在票據(jù)市場(chǎng)上大量借貸,圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)指出,為確保銀行體系的穩(wěn)定,美聯(lián)儲(chǔ)可能需要暫停其縮減資產(chǎn)負(fù)債表的努力。
自6月份政府暫停債務(wù)上限后,美國(guó)財(cái)政部已出售了約1萬(wàn)億美元的短期票據(jù)。購(gòu)買這些美債的現(xiàn)金至少有兩個(gè)來(lái)源,即銀行賬戶或貨幣市場(chǎng)基金。
最近,貨幣市場(chǎng)基金在購(gòu)買這些票據(jù)時(shí)有所保留,因?yàn)樗鼈儗①Y金暫存在美聯(lián)儲(chǔ)使用的隔夜逆回購(gòu)工具(ON RRP)中往往能獲得更多收益。
【資料圖】
如果過(guò)多的資金來(lái)自銀行體系,根據(jù)本周圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Amalia Estenssoro和Kevin Kliesen的研究報(bào)告,貸款機(jī)構(gòu)可能會(huì)發(fā)現(xiàn)它們的準(zhǔn)備金不足以滿足監(jiān)管要求。這可能迫使央行暫停其量化緊縮計(jì)劃(QT)。
兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家寫道,“隨著量化寬松政策的繼續(xù),ON RRP余額保持可觀,銀行儲(chǔ)備占美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)債收縮的大部分,這種風(fēng)險(xiǎn)是存在的,在這種情況下,銀行監(jiān)管約束可能會(huì)比預(yù)期更早開始生效”。
這種風(fēng)險(xiǎn)并非純理論,美聯(lián)儲(chǔ)ON RRP機(jī)制的下降似乎已經(jīng)停滯。而銀行準(zhǔn)備金稀缺在過(guò)去也曾引發(fā)過(guò)問(wèn)題,最明顯的是在2019年9月,當(dāng)時(shí)財(cái)政部增加了借貸,美聯(lián)儲(chǔ)停止為其資產(chǎn)負(fù)債表購(gòu)買更多的國(guó)債。
當(dāng)時(shí),華爾街銀行廣泛依賴的美債隔夜融資利率飆升,美聯(lián)儲(chǔ)最終通過(guò)重新購(gòu)買這些證券干預(yù),為體系增加更多儲(chǔ)備。
另一方面,如果資金從ON RRP流出,對(duì)金融體系的影響可能是可控的。這似乎是近三個(gè)月前金融體系的走向。在政府暫停債務(wù)上限后,對(duì)ON RRP的需求在7月18日最低跌至1.717萬(wàn)億美元。但此后,ON RRP穩(wěn)定在接近1.8萬(wàn)億美元的水平。
華爾街策略師估計(jì),財(cái)政部在今年底之前還需發(fā)行6000億美元的國(guó)庫(kù)券。但根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的看法,這可能不會(huì)在下半年完全耗盡ON RRP。
圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示,大約五年前的量化緊縮期間,為防止貨幣市場(chǎng)利率飆升,銀行儲(chǔ)備需要等于名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的約7%。按照當(dāng)前GDP,這相當(dāng)于大約1.9萬(wàn)億美元的儲(chǔ)備。
但他們認(rèn)為,更高的水平可能更有意義。在美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)高級(jí)財(cái)務(wù)官員的最新調(diào)查中,大約78%的回應(yīng)的銀行代表報(bào)告稱,他們的機(jī)構(gòu)更愿意持有高于其最低舒適水平的額外儲(chǔ)備。
Estenssoro和Kliesen寫道,“金融市場(chǎng)不斷發(fā)展,期望的流動(dòng)性可能更接近名義GDP的10%到12%(2.7萬(wàn)億到3.3萬(wàn)億美元),當(dāng)前的準(zhǔn)備金余額已接近這一估算的上限”。
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