【資料圖】

報(bào)告導(dǎo)讀：

極端高溫消退，9月發(fā)電量增速轉(zhuǎn)負(fù)；其中水電降幅擴(kuò)大，新能源維持高增。

摘要：

投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，重視具備可持續(xù)成長(zhǎng)屬性的泛新能源運(yùn)營(yíng)商，推薦細(xì)分領(lǐng)域龍頭標(biāo)的。（1）火電轉(zhuǎn)型：國(guó)電電力、華能國(guó)際、申能股份、大唐發(fā)電，受益標(biāo)的華潤(rùn)電力、中國(guó)電力、粵電力A、穗恒運(yùn)A；（2）新能源：三峽能源、龍?jiān)措娏?、云南能投；?）水電：長(zhǎng)江電力、川投能源、華能水電、國(guó)投電力；（4）綜合能源：南網(wǎng)儲(chǔ)能、南網(wǎng)能源；（5）核電：中國(guó)核電、中國(guó)廣核。

事件：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布發(fā)電量數(shù)據(jù)：規(guī)上電廠發(fā)電量22年9月同比-0.4％，22年1~9月累計(jì)同比+2.2％。

極端高溫消退，用電需求回落。22年9月全社會(huì)用電量單月同比+0.9％，增速大幅回落（8月同比+10.7％）；分產(chǎn)業(yè)看：一產(chǎn)、二產(chǎn)、三產(chǎn)、居民用電量單月同比增速分別為4.1％、3.3％、-4.6％、-2.8％（8月同比增速14.5％、3.6％、15.0％、33.5％）。我們認(rèn)為9月用電增速回落受以下因素綜合影響：1）22年8月極端高溫天氣拉動(dòng)下居民及三產(chǎn)用電需求單月增速均創(chuàng)近五年新高，22年9月高溫消退下該部分用電需求快速回落；2）22年9月工業(yè)增加值同比+6.3％，增速較8月+2.1 ppts，正向拉動(dòng)用電需求；3）22年9月社會(huì)消費(fèi)品零售單月同比+2.5％，增速較8月-2.9 ppts，消費(fèi)偏弱拖累用電增速。

發(fā)電量增速轉(zhuǎn)負(fù)，水電降幅擴(kuò)大，新能源維持高增。22年9月規(guī)上電廠單月發(fā)電量同比-0.4％，增速轉(zhuǎn)負(fù)（8月同比+9.9％）。分電源看，22年9月風(fēng)電光伏維持高增，水電核電降幅擴(kuò)大，火電增速放緩。22年9月水電發(fā)電量單月同比-30.0％，增速較8月-19.0 ppts，我們推測(cè)主要與9月單月來水偏枯及蓄水保供有關(guān)：據(jù)中國(guó)氣象局，22年9月全國(guó)平均降水量47.2毫米，較常年同期偏少24.1％，為歷史同期第三少（以三峽水庫(kù)為例，我們測(cè)算9月三峽月度平均入庫(kù)流量同比-70.0％，較8月-17.5 ppts）；據(jù)長(zhǎng)江水文網(wǎng)，22年9月長(zhǎng)江流域水庫(kù)群凈蓄水量+172億立方米（同比-13.6％），較8月（-84.9億立方米）轉(zhuǎn)正。新能源發(fā)電量維持高增，我們認(rèn)為主要系新增裝機(jī)驅(qū)動(dòng)（22年1~9月全國(guó)風(fēng)電裝機(jī)同比+16.9％；太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)同比+28.8％）：22年9月風(fēng)電發(fā)電量同比+25.8％，增速較8月-2.4 ppts；光伏發(fā)電量同比+18.9％，增速較8月+8.0 ppts。22年9月火電發(fā)電量單月同比+6.1％，增速較8月-8.7 ppts，有效對(duì)沖水電出力下滑的不利影響。

風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)漲幅超預(yù)期，市場(chǎng)電價(jià)上漲不及預(yù)期，煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期。

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