不到一周時(shí)間，追趕融資政策東風(fēng)的房企已近十家。

12月1日晚間，華夏幸福（600340.SH）發(fā)布公告稱(chēng)，為滿(mǎn)足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)一步推動(dòng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，擬向不超過(guò)35名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股票，用于與“保交樓、保民生”相關(guān)的房地產(chǎn)項(xiàng)目等。

(資料圖)

作為最早那批出險(xiǎn)房企之一，華夏幸福的定增計(jì)劃讓不少投資者驚訝。出險(xiǎn)房企也要回血了？有投資者買(mǎi)賬嗎？業(yè)內(nèi)議論紛紛。據(jù)華夏幸福一名內(nèi)部人士表示，目前此事尚未有確切信息，有進(jìn)展了公司會(huì)進(jìn)一步公告。

“申請(qǐng)股權(quán)融資需要證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，華夏幸福作為出險(xiǎn)企業(yè)，能否過(guò)監(jiān)管層這關(guān)不好說(shuō)?！币晃徊痪呙臉I(yè)內(nèi)分析人士稱(chēng)，政策沒(méi)說(shuō)出險(xiǎn)房企不可申請(qǐng)，但此事影響較大，一旦放行，其他幾十個(gè)出險(xiǎn)企業(yè)或會(huì)效仿；如果不放行，相關(guān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清還是“死結(jié)”。

58安居客房產(chǎn)研究院分院院長(zhǎng)張波告訴記者，35名特定投資者的組成值得關(guān)注，一般基金公司會(huì)占主力，也會(huì)有公司高管及部分個(gè)人投資者，從華夏幸福目前情況來(lái)看，不排除有國(guó)資入股的可能性，公司原投資者也可能加入其中，以推動(dòng)企業(yè)盡快上岸。

誰(shuí)為出險(xiǎn)房企“買(mǎi)單”

11月28日，證監(jiān)會(huì)宣布恢復(fù)房地產(chǎn)股權(quán)類(lèi)再融資，關(guān)閉了12年的涉房股權(quán)類(lèi)融資大門(mén)重啟，并被視為“第三支箭”正式射出。新政發(fā)出不到一周，房企便排隊(duì)拋出股票發(fā)行計(jì)劃，沉寂許久的房地產(chǎn)行業(yè)，一時(shí)間好不熱鬧。

在一眾國(guó)企、民企、混改企業(yè)身影中，華夏幸福顯得頗為特殊。早在2021年初，曾經(jīng)的環(huán)京“地產(chǎn)黑馬”華夏幸福便宣布違約，成為最早出險(xiǎn)的千億房企之一。2021年底，該公司《債務(wù)重組計(jì)劃》獲債委會(huì)表決通過(guò)，在業(yè)內(nèi)也屬少見(jiàn)。

經(jīng)過(guò)近兩年時(shí)間，華夏幸福在化債、轉(zhuǎn)型的路上艱難前行，雖然債務(wù)重組已推進(jìn)過(guò)半，但近期速度似乎在放緩。此時(shí)拋出定增計(jì)劃，可行性與意義幾何？

據(jù)華夏幸福公告，本次擬向不超過(guò)35名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股票，非公開(kāi)發(fā)行股票的募集資金擬用于與“保交樓、保民生”相關(guān)的房地產(chǎn)項(xiàng)目，以及符合上市公司再融資政策要求的補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還債務(wù)等。

與世茂股份、大名城、福星股份和北新路橋等企業(yè)類(lèi)似，華夏幸福也并未公布定增的具體情況，包括投資者構(gòu)成、募資規(guī)模等細(xì)則；且目前該事項(xiàng)仍需公司董事會(huì)、股東大會(huì)審議批準(zhǔn)，以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，尚存不確定性。

有曾參與過(guò)上市公司定增業(yè)務(wù)的市場(chǎng)人士告訴記者，通常情況下，A股上市公司在推進(jìn)定增、對(duì)外發(fā)公告之前，會(huì)事先考慮多重事項(xiàng)，包括聘請(qǐng)承銷(xiāo)商、定增方案、募投項(xiàng)目，以及與潛在意向投資人溝通等，有了大致框架之后才會(huì)推進(jìn)。

同策研究院研究總監(jiān)宋紅衛(wèi)告訴記者，既然房企已公布向特定投資者增發(fā)股票，說(shuō)明前期已溝通過(guò)了，大致方向應(yīng)該沒(méi)問(wèn)題。可能的障礙有幾方面：增發(fā)價(jià)格問(wèn)題，募資者想定價(jià)高一些，投資者肯定想低一些；增發(fā)股票后，短期會(huì)對(duì)股價(jià)造成下跌沖擊。

也有A股某大型上市房企內(nèi)部人士向記者表示，估計(jì)目前不少公司是先占位，大概有個(gè)方案框架和方向，鎖定投資人、詢(xún)價(jià)等則是下一步的事情?！斑^(guò)往不少流產(chǎn)的定增計(jì)劃，多為證監(jiān)會(huì)不予批準(zhǔn)或價(jià)格沒(méi)談攏，很少是因?yàn)檎也坏酵顿Y人。”另有市場(chǎng)人士稱(chēng)。

記者查詢(xún)證監(jiān)會(huì)文件發(fā)現(xiàn)，不得非公開(kāi)發(fā)行股票的情形，未包括企業(yè)是否債務(wù)違約。《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》則規(guī)定，非公開(kāi)發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)有利于減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、增強(qiáng)獨(dú)立性；提高資產(chǎn)質(zhì)量、改善財(cái)務(wù)狀況、增強(qiáng)持續(xù)盈利能力。

上市公司董事會(huì)在對(duì)“非公開(kāi)發(fā)行股票”做出決議時(shí)，應(yīng)當(dāng)明確募集資金數(shù)量的上限、擬投入項(xiàng)目的資金需要總數(shù)量、募集資金投入數(shù)量、其余資金的籌措渠道。募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行貸款的，應(yīng)當(dāng)說(shuō)明具體數(shù)額等。

董事會(huì)決議經(jīng)表決通過(guò)后，上市公司應(yīng)當(dāng)在兩個(gè)交易日內(nèi)披露。股東大會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行后，上市公司可向證監(jiān)會(huì)提交發(fā)行申請(qǐng)文件，并在收到結(jié)果次一交易日予以公告。

“房企的再融資，在增強(qiáng)現(xiàn)金流、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，也是項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)資金的重要來(lái)源，股權(quán)融資可更有效改善房企生存現(xiàn)狀，助力行業(yè)企穩(wěn)回升?！睆埐ㄕJ(rèn)為，不過(guò)融資依然是市場(chǎng)化行為，已違約企業(yè)并非都會(huì)得到資方認(rèn)可，哪些會(huì)“上岸”仍待觀(guān)察。

某私募基金管理人透露，這一輪定增其實(shí)錢(qián)不是最重要的，進(jìn)來(lái)的股東身份更加重要。按照當(dāng)下房企的市值規(guī)模，股權(quán)定增能進(jìn)入的資金量有限，但如果有一個(gè)強(qiáng)有力的股東介入背書(shū)，對(duì)于債權(quán)人而言才是更大的意義所在。

天風(fēng)證券認(rèn)為，對(duì)于大部分已出險(xiǎn)民企而言，融資性現(xiàn)金流或較難獲益。但不排除國(guó)企定向參與民企定增、以極低成本入股的可能，這對(duì)行業(yè)和主體信用將產(chǎn)生巨大重塑作用，也意味著國(guó)企需要承擔(dān)相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)。極端情況下，若民企混改成為混合所有制企業(yè)，其信用端將會(huì)獲得更大力度的支持。

“三支箭”設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)防火墻

自11月底以來(lái)，房企融資政策的落地速度超乎業(yè)內(nèi)想象。央行16條發(fā)布后，3天內(nèi)國(guó)有六大行對(duì)18家房企釋放超萬(wàn)億授信額度；11月21日金融街會(huì)議提到改善優(yōu)質(zhì)民企資產(chǎn)負(fù)債表后，僅一周時(shí)間“第三支箭”便火速落地。

中指研究院企業(yè)事業(yè)部研究負(fù)責(zé)人劉水表示，當(dāng)下多項(xiàng)支持房企融資政策陸續(xù)落地，形成支持房企融資“三支箭”格局，供給端政策框架基本形成，后期主要是落實(shí)。

具體而言，“第一支箭”信貸支持房企融資，截至目前，六大國(guó)有銀行及部分其他股份制銀行已對(duì)40余家房企授信?！暗诙Ъ敝С址科蟀l(fā)債，目前已有萬(wàn)科、龍湖等企業(yè)申請(qǐng)儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行。業(yè)內(nèi)熱議的“第三支箭”，目的是在出險(xiǎn)房企和健康房企之間建立防火墻，防止風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)擴(kuò)大，改善市場(chǎng)預(yù)期。

尤其是“第三支箭”恢復(fù)上市房企再融資，可直接補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還債務(wù)，較此前紓困基金、專(zhuān)項(xiàng)借款等方式，對(duì)房企流動(dòng)性的改善力度更大，國(guó)企民企均可受益。

從歷史上看，房企股權(quán)融資窗口期均尤為珍貴，本次是第四輪。中郵證券表示，前3輪分別為1993年至2004年、2006年至2009年、2014年至2017年，每一輪房企股權(quán)融資的窗口期打開(kāi)時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)基本處于相對(duì)低谷狀態(tài)。

張波認(rèn)為，近期房企股權(quán)融資的動(dòng)作明顯加快，不但頭部萬(wàn)科等企業(yè)，出險(xiǎn)房企也在加快進(jìn)度。出險(xiǎn)房企可通過(guò)重組、股權(quán)調(diào)整等方式，加快企業(yè)融資進(jìn)度，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，優(yōu)質(zhì)房企則可加速并購(gòu)進(jìn)度，總體利于行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清。

上述私募基金管理人則表示，萬(wàn)科這樣的頭部企業(yè)也有定增安排，對(duì)其后續(xù)發(fā)展、債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、儲(chǔ)備子彈也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。至于最終可以惠及多少出險(xiǎn)房企，哪些投資人會(huì)為房企“雪中送碳”，還需要等后續(xù)塵埃落地時(shí)才知。

總體而言，當(dāng)下扎堆出現(xiàn)的房企定增行為，能否落地還要看投資者是否買(mǎi)賬。

某券商投行部人士表示，當(dāng)前定增容易批復(fù)通過(guò)，但市場(chǎng)不一定買(mǎi)賬，跟債券一樣，除非是幾家龍頭企業(yè)。允許融資和融得到錢(qián)之間相距甚遠(yuǎn)，再融資松綁或許更多是給境內(nèi)上市的大型國(guó)資背景房企增加融資通道，民企要靠自己完成股權(quán)融資難度較大。

也有不少觀(guān)點(diǎn)指出，從投資邏輯看，參與定增的關(guān)鍵在于未來(lái)能否獲得收益。

有市場(chǎng)人士告訴記者，多數(shù)拋出定增計(jì)劃的上市房企現(xiàn)階段股價(jià)處于底部，未來(lái)退出時(shí)的收益在較大程度上有所保障，同時(shí)從國(guó)家當(dāng)前的政策走勢(shì)來(lái)看，未來(lái)地產(chǎn)行業(yè)的情況不會(huì)更糟了，整體而言地產(chǎn)板塊有上漲預(yù)期和空間。

某華東上市房企內(nèi)部人士也向記者表示，當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)的政策很好，而且定增價(jià)格還會(huì)再打折，應(yīng)該會(huì)有不少投資者感興趣。

可以確定的是，不管未來(lái)發(fā)行情況幾何，目前上市房企正在抓住風(fēng)口。某50強(qiáng)房企A股上市房企內(nèi)部人士透露，新政第二天便有券商聞風(fēng)而動(dòng)，公司董秘接待了一波人，近期也會(huì)考慮定增，資金方由中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)尋找，但暫時(shí)沒(méi)有這么快。

“現(xiàn)在券商也是抓緊推動(dòng)企業(yè)做方案，盡快上報(bào)、上車(chē)，但具體會(huì)怎樣執(zhí)行，處于邊做邊溝通邊應(yīng)對(duì)的狀態(tài)。”上述人士透露，各家房企的再融資計(jì)劃下一步如何推行，仍待證監(jiān)會(huì)給出進(jìn)一步細(xì)則，大家都在摸著石頭過(guò)河，邊走邊看。

標(biāo)簽： 華夏幸福 非公開(kāi)發(fā)行 上市公司 上市房企 股權(quán)融資