(相關(guān)資料圖)

11月29日，滬深兩市出現(xiàn)大幅反彈的走勢(shì)，銀行、地產(chǎn)、消費(fèi)和旅游等板塊均出現(xiàn)大幅上漲，市場(chǎng)信心為之一振，改變了之前一周連續(xù)調(diào)整的走勢(shì)。近日證監(jiān)會(huì)重磅發(fā)布資本市場(chǎng)支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的答記者問(wèn)，證監(jiān)會(huì)決定在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項(xiàng)措施，并自即日起施行，房企上市公司恢復(fù)再融資，帶動(dòng)地產(chǎn)股狂掀漲停潮。

在10月31號(hào)大盤跌到這下半年調(diào)整的低點(diǎn)2885點(diǎn)之后，市場(chǎng)趨勢(shì)即發(fā)生了轉(zhuǎn)變，進(jìn)入到11月份，做多的力量正在逐步的積聚，市場(chǎng)走出了絕地反擊的走勢(shì)。從投資邏輯上來(lái)看，市場(chǎng)趨勢(shì)反轉(zhuǎn)主要是因?yàn)橛绊懯袌?chǎng)的一些利空因素出現(xiàn)邊際改善，而到明年可能會(huì)進(jìn)一步朝利多的方向變化。

在論壇上我講了影響市場(chǎng)的四個(gè)因素現(xiàn)在正在逐步的改變，并且是朝好的方向發(fā)展，有望帶動(dòng)市場(chǎng)走出趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。今年影響市場(chǎng)的四大因素，一個(gè)是美聯(lián)儲(chǔ)加息，為了應(yīng)對(duì)近40年來(lái)最高的通脹水平，美聯(lián)儲(chǔ)今年采取暴力加息，連續(xù)六次加息，將基準(zhǔn)利率從0加到了接近4%。如果12月再加息50個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)的基準(zhǔn)利率將提到4%以上，美聯(lián)儲(chǔ)暴利加息對(duì)于全球資本市場(chǎng)形成沖擊，也導(dǎo)致包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣出現(xiàn)普遍貶值，有的貶值幅度比較大。但是現(xiàn)在我們看到10月份美國(guó)通脹已經(jīng)回落到7.7%，而美聯(lián)儲(chǔ)開始擔(dān)心暴力加息會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向衰退，所以美聯(lián)儲(chǔ)可能在明年4月份停止加息，現(xiàn)在已經(jīng)有人預(yù)期明年下半年美聯(lián)儲(chǔ)開始降息，也就是說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于A股市場(chǎng)的影響邊際效應(yīng)正在遞減。

第二就是疫情防控對(duì)消費(fèi)的壓制作用，為了控制住疫情，今年我國(guó)采取了嚴(yán)格的防控措施，對(duì)于控制疫情起到了很好的效果，但是對(duì)于經(jīng)濟(jì)面的影響也比較明顯。根據(jù)現(xiàn)在疫情擴(kuò)散的特點(diǎn)以及奧密克戎傳播性強(qiáng)而危害性低的這種特點(diǎn)，中央在前段時(shí)間出臺(tái)了20條優(yōu)化措施，這是一個(gè)重要的信號(hào)。未來(lái)防控將會(huì)繼續(xù)優(yōu)化，最終朝著放松的方向來(lái)發(fā)展，這樣對(duì)于消費(fèi)的影響將會(huì)減少，明年預(yù)計(jì)消費(fèi)會(huì)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，而經(jīng)濟(jì)會(huì)逐步回升，前低后高，這是明年股市可能走出結(jié)構(gòu)性牛市的重要支撐，一些被錯(cuò)殺的消費(fèi)白馬股可能會(huì)運(yùn)行來(lái)反擊的機(jī)會(huì)。從11月份開始，很多消費(fèi)股已經(jīng)大幅反彈。

第三就是房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，在“房住不炒”的政策之下，過(guò)去六年很多城市過(guò)度調(diào)控，二手房成交量大幅下降，很多房地產(chǎn)公司特別是杠桿率比較高的公司出現(xiàn)了資金鏈緊張的問(wèn)題。而近三年居民收入下降，使得投資房產(chǎn)的信心不足。隨著我國(guó)東部沿海地區(qū)城市化逐步完成，加上出生率的下降，未來(lái)對(duì)于房子的需求也可能會(huì)出現(xiàn)回落，所以這使得房地產(chǎn)企業(yè)舉步維艱。今年我國(guó)已經(jīng)出臺(tái)了一系列穩(wěn)定樓市的措施，近期出臺(tái)了金融支持房地產(chǎn)的16條措施，雖然這些措施不能讓房地產(chǎn)市場(chǎng)重回繁榮，但是至少會(huì)幫助這些房地產(chǎn)企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，明年可能還會(huì)出臺(tái)更大規(guī)模的救助措施，這對(duì)于銀行以及房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈都形成了巨大的提升作用，也有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

第四點(diǎn)就是互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)在近幾年出現(xiàn)了比較大的下降，股價(jià)也出現(xiàn)大跌，相關(guān)部門已經(jīng)表示從今年起不再出臺(tái)新的行業(yè)緊縮性措施，這對(duì)于很多行業(yè)來(lái)說(shuō)意味著整治已經(jīng)接近尾聲，很多行業(yè)將迎來(lái)恢復(fù)性上漲的機(jī)會(huì)，港股上市的一些科技互聯(lián)網(wǎng)公司由于之前股價(jià)已經(jīng)大跌，有的只有高點(diǎn)的三折、四折。

從影響今年市場(chǎng)的四大因素來(lái)看，明年有望邊際改善，所以明年市場(chǎng)走出結(jié)構(gòu)性牛市的概率比較大。而當(dāng)前市場(chǎng)信心低迷，很多優(yōu)質(zhì)龍頭股被錯(cuò)殺的時(shí)候，正是堅(jiān)守好公司、好基金的一個(gè)時(shí)機(jī)。

（楊德龍系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

標(biāo)簽： 結(jié)構(gòu)性牛市 影響市場(chǎng) 基準(zhǔn)利率 房地產(chǎn)的 房地產(chǎn)企業(yè)