核心結(jié)論：①以披露預(yù)告/快報(bào)的公司為樣本，22Q3科創(chuàng)板業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，盈利增速繼續(xù)提升。②結(jié)構(gòu)上制造強(qiáng)者恒強(qiáng)，消費(fèi)小幅改善，低碳經(jīng)濟(jì)景氣度維持高增，數(shù)字經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊僖廊惠^高。③穩(wěn)增長(zhǎng)、保交樓政策落地有望催化四季度的第二波機(jī)會(huì)，新能源和數(shù)字經(jīng)濟(jì)等成長(zhǎng)板塊彈性或更大。

已披露的三季報(bào)中有何線索？

【資料圖】

下周A股將迎來(lái)三季報(bào)的密集披露期，在市場(chǎng)經(jīng)歷調(diào)整后投資者也格外重視持倉(cāng)個(gè)股的基本面情況，并開(kāi)始展望全年及明年的盈利趨勢(shì)。在三季報(bào)正式公布之前，我們可以通過(guò)已經(jīng)披露三季報(bào)預(yù)告/快報(bào)的公司，大致了解A股整體盈利和結(jié)構(gòu)特征，并尋找可能存在的投資機(jī)會(huì)。

2020年后上市公司不再?gòu)?qiáng)制披露三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告/快報(bào)。過(guò)去A股對(duì)于季報(bào)預(yù)告和快報(bào)的披露存在強(qiáng)制要求，2020年之后政策調(diào)整，滬深交易所對(duì)不同板塊的業(yè)績(jī)預(yù)告都有對(duì)應(yīng)的文件規(guī)定，整體上對(duì)三季報(bào)預(yù)告/快報(bào)不再做硬性規(guī)定，僅在特定情況下要求上市公司披露業(yè)績(jī)預(yù)告和快報(bào)，具體政策文件如下：深主板（含中小板）參考2020年6月發(fā)布的《深圳證券交易所上市公司業(yè)務(wù)辦理指南第 2 號(hào)——定期報(bào)告披露相關(guān)事宜》，創(chuàng)業(yè)板參考2020年6月發(fā)布的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2020年修訂）》以及《創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)務(wù)辦理指南第 2 號(hào)——定期報(bào)告披露相關(guān)事宜》，滬主板參考2020年12月發(fā)布的《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2020年12月修訂）》，科創(chuàng)板參考2020年12月發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則（2020年12月修訂）》。

以22H1利潤(rùn)計(jì)算，全部A股三季報(bào)預(yù)告/快報(bào)披露率近20%，全A非金融近30%。由于三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告不存在硬性披露要求，因此當(dāng)前三季報(bào)預(yù)告的披露率并不高。截至10月21日，全部A股上市公司中，披露2022年三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告/快報(bào)的公司共478家（預(yù)告427家+快報(bào)51家）。以披露的公司家數(shù)計(jì)算披露率，目前全部A股三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的披露率為10%，全A非金融為10%；分板塊看，主板為10%，創(chuàng)業(yè)板為8%，科創(chuàng)板14%。以22Q2累計(jì)歸母凈利潤(rùn)總額為分母來(lái)計(jì)算披露率，目前全部A股三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的披露率為19%，全A非金融為28%；分板塊看，主板為18%，創(chuàng)業(yè)板為27%，科創(chuàng)板28%。綜合來(lái)看，目前三季報(bào)預(yù)告披露率不高，因此下文基于預(yù)告數(shù)據(jù)計(jì)算的各個(gè)板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c未來(lái)三季報(bào)披露后的數(shù)值可能有較大差異，計(jì)算結(jié)果僅供參考。

以披露預(yù)告/快報(bào)的公司為樣本，22Q3科創(chuàng)板業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，盈利增速繼續(xù)提升。由于每個(gè)公司業(yè)績(jī)預(yù)告的歸母凈利潤(rùn)是一個(gè)區(qū)間，我們?nèi)∑渖舷孪薜乃阈g(shù)平均值近似代替為當(dāng)期的歸母凈利潤(rùn)值。與此同時(shí)，部分公司已經(jīng)披露了快報(bào)（可以理解為未經(jīng)審計(jì)的簡(jiǎn)版財(cái)報(bào)），因此最終一家公司的歸母凈利潤(rùn)取值優(yōu)先順序?yàn)椋嚎靾?bào)中數(shù)值>預(yù)告中上下限平均值。我們以已披露業(yè)績(jī)預(yù)告或快報(bào)的公司作為可比口徑，計(jì)算了22Q3的歸母凈利潤(rùn)同比增速，具體結(jié)果如下：累計(jì)同比角度，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板22Q3歸母凈利潤(rùn)同比增速上行，已披露業(yè)績(jī)預(yù)告/快報(bào)的創(chuàng)業(yè)板22Q3歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速為87%（22Q2為75%），科創(chuàng)板為94%（80%）；單季同比角度，科創(chuàng)板22Q3歸母凈利潤(rùn)同比增速提升，已披露業(yè)績(jī)預(yù)告/快報(bào)的科創(chuàng)板22Q3歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速為130%（22Q2為56%）。綜上，三季度A股整體盈利增速較為穩(wěn)健，科創(chuàng)板是其中的亮點(diǎn)，業(yè)績(jī)?cè)鏊侪h(huán)比顯著上行，顯示出科技創(chuàng)新企業(yè)基本面的強(qiáng)勁。不過(guò)由于預(yù)告披露率不算高，上述計(jì)算結(jié)果與真實(shí)情況難免會(huì)有出入，因此相比A股整體，行業(yè)結(jié)構(gòu)也許更重要。

行業(yè)層面，制造強(qiáng)者恒強(qiáng)，消費(fèi)有所改善。從大類行業(yè)角度看，A股各行業(yè)可以劃分為T(mén)MT、能源材料、制造、消費(fèi)和金融地產(chǎn)五大板塊，我們以已披露預(yù)告/快報(bào)公司為樣本，計(jì)算了各板塊22年三季報(bào)預(yù)告/快報(bào)的歸母凈利潤(rùn)增速（詳見(jiàn)表1），由于各個(gè)板塊的披露率差異較大，為了使得分析結(jié)果更有代表性，我們重點(diǎn)分析披露率高的行業(yè)。具體而言：目前制造板塊三季報(bào)預(yù)告的披露率為22%，數(shù)據(jù)顯示22Q3/22Q2歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比為98%/80%，其中電力設(shè)備披露率最高，并且業(yè)績(jī)持續(xù)高增，環(huán)比小幅提升，22Q3/22Q2歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比為115%/105%。此外，汽車(chē)板塊二季度受疫情影響較大，但三季度迅速恢復(fù)，22Q3/22Q2歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比為188%/86%。消費(fèi)板塊三季報(bào)預(yù)告的披露率為28%，數(shù)據(jù)顯示22Q3/22Q2歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比為66%/62%，其中食品飲料披露率最高，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)保持穩(wěn)健，22Q3/22Q2歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比為21%/21%，其中零售和輕工等受疫情影響較小的實(shí)物商品消費(fèi)業(yè)績(jī)?cè)鏊俑纳泼黠@。能源與材料三季度預(yù)告的披露率較高，達(dá)到41%，數(shù)據(jù)顯示業(yè)績(jī)依然高增，歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比達(dá)到98%。

產(chǎn)業(yè)鏈層面，低碳經(jīng)濟(jì)景氣度維持高增，數(shù)字經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊僖廊惠^高。低碳經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)是當(dāng)下國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展方向，也是投資者高度關(guān)注的投資主線，并且兩大產(chǎn)業(yè)鏈涉及多個(gè)細(xì)分行業(yè)，因此我們單獨(dú)將這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈22年三季報(bào)預(yù)告/快報(bào)的業(yè)績(jī)情況進(jìn)行詳細(xì)拆解（詳見(jiàn)表2）。低碳經(jīng)濟(jì)景氣度維持高增，三大產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)?cè)鏊倬^續(xù)上行，其中儲(chǔ)能板塊是最大的亮點(diǎn)。目前低碳經(jīng)濟(jì)板塊整體披露率近40%，22Q3/22Q2歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比為116%/101%，細(xì)分來(lái)看，新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈為117%/92%，其中鋰資源、動(dòng)力電池環(huán)節(jié)披露率較高且業(yè)績(jī)?cè)鏊龠M(jìn)一步提升；光伏風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈為112%/105%，其中光伏電池組件環(huán)節(jié)披露率較高且業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓嵘?；新型電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈為122%/95%，其中儲(chǔ)能環(huán)節(jié)披露率較高且業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓嵘?。?shù)字經(jīng)濟(jì)板塊三季報(bào)預(yù)告披露率為13%，數(shù)據(jù)顯示業(yè)績(jī)依然保持較快的增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比達(dá)到47%，細(xì)分來(lái)看PCB、人工智能和云計(jì)算披露率不高，不過(guò)業(yè)績(jī)?cè)鏊偬嵘黠@。

就市場(chǎng)而言，情緒和基本面指標(biāo)指向市場(chǎng)處在歷史大底，準(zhǔn)備迎接年內(nèi)第二波機(jī)會(huì)。近期除了三季報(bào)，投資者另一個(gè)關(guān)注點(diǎn)是市場(chǎng)本身的走勢(shì)。在國(guó)慶節(jié)歸來(lái)短暫的上漲后，市場(chǎng)近期再度下跌，有部分投資者擔(dān)憂市場(chǎng)仍會(huì)向下進(jìn)一步探底。而在《迎接第二波機(jī)會(huì)——22年四季度股市展望-20221008》中我們分析過(guò)，從整體的估值水平和情緒指標(biāo)看，當(dāng)前A股已接近4月底的水平，比如換手率當(dāng)時(shí)處在2005年以來(lái)從低到高25%的分位數(shù)。從基本面指標(biāo)看，我們根據(jù)05、08、12、16、19年5次市場(chǎng)見(jiàn)底的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，底部反轉(zhuǎn)均伴隨著五大類領(lǐng)先指標(biāo)中三項(xiàng)及以上企穩(wěn)，當(dāng)前4個(gè)指標(biāo)（貨幣政策、財(cái)政政策和制造業(yè)景氣度、汽車(chē)銷量累計(jì)同比）已經(jīng)回升，近幾個(gè)月來(lái)地產(chǎn)銷售面積累計(jì)同比也在逐步企穩(wěn)，基本面指標(biāo)回暖表明A股在4月底和10月中形成的底部區(qū)域較扎實(shí)。

新能源方面，新能源車(chē)和光伏經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，當(dāng)前估值已不貴，且行業(yè)景氣度仍在。截至2022/10/21，新能源車(chē)PE（TTM）為25倍，低于4月底時(shí)的27倍，也低于19年至今均值的35倍；光伏風(fēng)電板塊PE為30倍，略高于4月底時(shí)的26倍，但低于19年至今均值的35倍。但是當(dāng)前行業(yè)景氣度仍在，新能源汽車(chē)9月依舊保持高增，汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示9月新能源汽車(chē)銷量達(dá)70.8萬(wàn)輛（8月66.7萬(wàn)輛），同比增速98%（8月108%），而國(guó)家能源局1-8月我國(guó)光伏新增裝機(jī)量同比去年增長(zhǎng)102%，光伏電池出口同比去年增長(zhǎng)91%。新能源子領(lǐng)域中，我們認(rèn)為儲(chǔ)能和汽車(chē)智能化是兩個(gè)重點(diǎn)投資方向。隨著光伏風(fēng)電裝機(jī)量的增長(zhǎng)，儲(chǔ)能也將配套發(fā)展，中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟預(yù)計(jì)21-25年中國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量CAGR將達(dá)64%。自動(dòng)駕駛和智能座艙是汽車(chē)智能化兩大關(guān)注點(diǎn)，根據(jù)ICVTank和前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，22年全球智能座艙域控制器出貨量增長(zhǎng)67%，根據(jù)觀研天下百家號(hào)，中國(guó)自動(dòng)駕駛執(zhí)行端線控底盤(pán)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)38%。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面，相關(guān)行業(yè)估值處在低位，智慧城市或成為新的催化。作為加快新基建的重點(diǎn)，數(shù)字經(jīng)其在經(jīng)濟(jì)中的重要性不斷提升，根據(jù)中國(guó)移動(dòng)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到2025年數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比重將超50%。細(xì)分領(lǐng)域中數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算、5G、智慧城市等領(lǐng)域有望成為政策發(fā)力的主要方向。近期智慧城市政策加速落地，9月5日上海市提出到2025年智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)規(guī)模力爭(zhēng)達(dá)到5000億元。9月28日，重慶提出計(jì)劃到25年建設(shè)車(chē)路協(xié)同道路超過(guò)1000公里。隨著各地智慧交通項(xiàng)目正在加速布局實(shí)施，預(yù)計(jì)到2030年我國(guó)智慧交通市場(chǎng)規(guī)模或超10萬(wàn)億。與此同時(shí)，汽車(chē)智能化正助力數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。在《新舊能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)比看新機(jī)遇-20221021》中我們指出，類似智能手機(jī)，新能源汽車(chē)滲透率超過(guò)15%之后將進(jìn)入快速發(fā)展階段，滲透率的斜率明顯提升。未來(lái)隨著新能源汽車(chē)向智能化轉(zhuǎn)型，新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)有望從硬件制造逐漸向軟件和生態(tài)演變，智能座艙和自動(dòng)駕駛是汽車(chē)智能化的兩大主要領(lǐng)域：智能座艙在AI、生物識(shí)別等技術(shù)支持下可以進(jìn)行人與汽車(chē)的智能交互，根據(jù)HIS、中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，22年中國(guó)智能座艙市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)740億元，同比增長(zhǎng)14%；自動(dòng)駕駛方面，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)自動(dòng)駕駛技術(shù)領(lǐng)先，未來(lái)中國(guó)自動(dòng)駕駛的滲透率有望快速提升，中商情報(bào)網(wǎng)預(yù)計(jì)2022年中國(guó)無(wú)人駕駛產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到2894億元。從估值看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)行業(yè)估值處在歷史底部：當(dāng)前電子PE為26倍，處13年以來(lái)7%分位；計(jì)算機(jī)PE為43倍，處13年以來(lái)13%分位；通信PE為27倍，處13年以來(lái)1%分位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹繼續(xù)大幅上行，國(guó)內(nèi)外宏觀政策收緊。

（荀玉根為海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

標(biāo)簽： 上市公司 數(shù)據(jù)顯示 新能源車(chē) 股票上市 智慧城市