股價連續(xù)創(chuàng)下歷史新低，貝泰妮（300957.SZ）股東仍在減持。11月18日，貝泰妮股價一度下跌至131元/股，前一個交易日盤后，貝泰妮公告，持股5%以上股東紅杉聚業(yè)自9月27日以來減持1270.8萬股，占公司總股本的3%。

資料顯示，貝泰妮主營業(yè)務(wù)是應(yīng)用純天然的植物活性成分提供溫和、專業(yè)的皮膚護(hù)理產(chǎn)品，是國內(nèi)知名敏感肌護(hù)理品牌“薇諾娜”的母公司。

(資料圖片)

大股東減持，股價下挫

自上市以來，坐擁口碑大單品、抓住行業(yè)紅利的貝泰妮業(yè)績持續(xù)增長，但股價卻在剛上市時的半年間達(dá)到高點(diǎn)后逐步回落，近期，不斷有股東減持消息傳出。

紅杉聚業(yè)即天津紅杉聚業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），系紅杉資本股權(quán)投資管理成員。銀柿財(cái)經(jīng)注意到，今年來，紅杉聚業(yè)已多次減持貝泰妮股份。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，紅杉聚業(yè)的持股比例從2022年一季報(bào)披露的21.58%變?yōu)槟壳暗?4.58%，減少了7個百分點(diǎn)。

除了紅杉聚業(yè)外，貝泰妮近期還公告了廈門臻麗咨詢有限公司的減持計(jì)劃執(zhí)行完畢的消息。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，臻麗咨詢的持股比例已經(jīng)從5月的8.81%減少至目前的8.03%；此外，另一位前十大股東廈門重樓投資合伙企業(yè)（有限合伙）持股比例從5月的5.91%減少至三季報(bào)的4.75%。

不過，在大股東減持的同時，也有不少基金選擇加倉。三季報(bào)顯示，中國建設(shè)銀行股份有限公司-銀華富裕主題混合型證券投資基金、中國銀行股份有限公司-廣發(fā)醫(yī)療保健股票型證券投資基金的持股比例較上期均有增加，中國建設(shè)銀行股份有限公司-匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥主題混合型證券投資基金新進(jìn)入前十大股東名單，同時新進(jìn)的還有名為高華-匯豐-GOLDMAN,SACHS&CO.LLC的機(jī)構(gòu)。

隱憂何在？

在行業(yè)景氣、國貨崛起，以及薇諾娜品牌在敏感肌細(xì)分領(lǐng)域的良好口碑等多重因素影響下，貝泰妮上市以來的業(yè)績實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長。今年前三季度，貝泰妮的營業(yè)收入約28.95億元，同比增加37.05%，歸母凈利潤5.17億元，同比增加45.62%，銷售毛利率達(dá)76.79%。

業(yè)績快速增長股價卻越來越低，一系列的負(fù)面輿情事件或是原因之一。銀柿財(cái)經(jīng)注意到，近期除了股東減持消息外，和貝泰妮一款面霜產(chǎn)品相關(guān)的負(fù)面消息有發(fā)酵之勢。具體而言，有消費(fèi)者質(zhì)疑其“雙11”期間購買的“薇諾娜高保濕修護(hù)面霜”產(chǎn)品質(zhì)量不合格，并要求“退一賠三”；相關(guān)報(bào)道中則將矛頭指向了貝泰妮的代工生產(chǎn)模式導(dǎo)致了商品質(zhì)量問題。

對于上述情況，銀柿財(cái)經(jīng)嘗試向貝泰妮方面詢問公司是否已啟動調(diào)查等細(xì)節(jié)，截至發(fā)稿尚未得到回復(fù)。

此外，貝泰妮銷售費(fèi)用的激增、對單一品牌的依賴等，或也致使投資者對其存有顧慮。

貝泰妮的費(fèi)用支出和業(yè)績一同增長，前三季度貝泰妮發(fā)生銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用13.38億元和1.26億元，同比增加36.8%和84.66%。

大額銷售費(fèi)用及可觀增長背后是貝泰妮對線上渠道的依賴。貝泰妮曾在年報(bào)中提到，公司堅(jiān)持以線下渠道為基礎(chǔ)，以線上渠道為主導(dǎo)的銷售模式。這一模式的確讓貝泰妮把握住了化妝品行業(yè)此輪紅利，但普遍認(rèn)為，敏感肌畢竟是非常細(xì)分的領(lǐng)域，貝泰妮目前的體量已經(jīng)非常大，持續(xù)高增難以為繼，單一品牌戰(zhàn)略需要被改變。

對此，貝泰妮正在做出嘗試，但收效還不明顯。據(jù)半年報(bào)披露，貝泰妮目前已衍生出“WINONA Baby”薇諾娜寶貝、“Beauty Answers”泊緹詩、“AOXMED璦科縵”等品牌，產(chǎn)品功能涵蓋美白、抗衰等，但今年上半年，“薇諾娜”品牌實(shí)現(xiàn)的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重仍超過98%。

“短時間內(nèi)要突破自己原先的市場優(yōu)勢是非常困難的，任何一個企業(yè)都存在路徑依賴問題”，盤古智庫高級研究員江瀚告訴銀柿財(cái)經(jīng)：“對于貝泰妮而言，關(guān)鍵是品牌隔離，就是要做出一個獨(dú)特的差異化競爭優(yōu)勢的賽道，然后在這個賽道上構(gòu)建獨(dú)特的品牌?！?/p>

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