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近月領(lǐng)先指數(shù)回落，遠月指數(shù)小幅回升，短期經(jīng)濟修復壓力較大。

9月近月領(lǐng)先指數(shù)下滑，我們認為未來三個月經(jīng)濟修復壓力較大，工業(yè)增加值同比預計呈回落態(tài)勢。同時，剝離了部分基數(shù)影響之后的四季度實際GDP增速大概率繼續(xù)回落，這背后主要來源于房地產(chǎn)需求低迷、投資放緩以及出口的快速下滑，往年的“金九銀十”恐難出現(xiàn)。

9月遠月領(lǐng)先指數(shù)在底部小幅回升，提示未來8-10月，經(jīng)濟動能仍然有望改善。23年整體經(jīng)濟仍將繼續(xù)修復，這一過程中，明年年中資金利率都可能維持偏低位置。保守估計下，當前一系列穩(wěn)增長政策的傳導效果將至23年一季度末二季度初顯現(xiàn)。

迷你高頻領(lǐng)先指數(shù)（Mini-LEI）顯示，9月工業(yè)增加值將有所回落。

開工率方面，高頻指標環(huán)比內(nèi)部分化明顯，上中游開工率環(huán)比多數(shù)回升。

工業(yè)生產(chǎn)方面，鋼鐵產(chǎn)能環(huán)比整體改善，焦煤和電解鋁環(huán)比有所下滑。

汽車銷售、房地產(chǎn)和出口高頻數(shù)據(jù)環(huán)比呈現(xiàn)明顯下降趨勢。

細分上下游指數(shù)顯示，中上游景氣緩慢修復，房地產(chǎn)疲軟和出口需求低迷，未來3個月內(nèi)流動性環(huán)境將保持合理寬松，融資環(huán)境仍友好。

上中游方面：上游大宗產(chǎn)品產(chǎn)能增速回升，上游生產(chǎn)端景氣修復。汽車制造、機械設(shè)備延續(xù)上游景氣回暖。隨著政策持續(xù)發(fā)力，中游基建生產(chǎn)活動活躍程度有望延續(xù)景氣。

房地產(chǎn)方面：在銷售低位嚴峻的背景下，房地產(chǎn)領(lǐng)先指數(shù)顯著下行。需求端增長乏力，房地產(chǎn)行業(yè)在保交樓緩慢進展、居民收入下滑和停貸事件三重沖擊下，居民投資意愿持續(xù)下滑；地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)持續(xù)偏弱，供給端也缺乏信心。預計短期房地產(chǎn)行業(yè)仍將承壓。

出口方面：出口需求呈現(xiàn)下降趨勢，成為經(jīng)濟承壓的另一個重要來源。進出口領(lǐng)先指數(shù)走低，主要源于國內(nèi)出口同比增長下行幅度擴大。預期四季度受到海外經(jīng)濟景氣下滑影響，出口恐進一步下滑。

融資環(huán)境方面：多項流動性領(lǐng)先指數(shù)均出現(xiàn)修復趨勢，提示未來幾個月內(nèi)流動性環(huán)境將持續(xù)合理寬松。

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