又有造車新勢力即將登陸港股。

港交所文件顯示，9月18日，浙江零跑科技股份有限公司向港交所遞交上市申請，聯(lián)席保薦人為摩根大通、中金公司、花旗、建銀國際。這是“蔚小理”之后，第四家即將登陸港股的造車新勢力公司。

成立于2015年的零跑汽車，主要聚焦于價格介于人民幣15萬元至30萬元的中國中高端主流新能源汽車市場，目前已躋身國內(nèi)造車新勢力頭部。8月，零跑以12525輛的交付量占據(jù)新勢力榜單第二。2021年全年，公司合計交付43748輛電動汽車，較2020年增長443.5%。

(資料圖片僅供參考)

根據(jù)零跑汽車公布的財務(wù)數(shù)據(jù)，公司2019年至2021年實現(xiàn)營業(yè)收入逐年攀升，但與此同時，凈虧損金額也在逐年擴大。公司最新披露的資料顯示，預計2022年將錄得重大凈虧損及經(jīng)營現(xiàn)金流出。

作為造車新勢力中的一員，零跑汽車在IPO之前一直都是資本的寵兒。公開資料顯示，零跑汽車在成立的6年間獲得了累計120億元融資，背后投資機構(gòu)覆蓋VC、PE和產(chǎn)業(yè)資本。一邊是“虧錢賣車”，另一邊是銷量攀升，零跑汽車IPO能否為其可持續(xù)發(fā)展解資金之困？

銷量增速最快

一度占據(jù)新勢力榜單第二

創(chuàng)辦于2015年的零跑科技是一家中國領(lǐng)先的智能電動汽車公司，主要聚焦于人民幣15萬元至30萬元價格的中國中高端主流新能源汽車市場。

具體產(chǎn)品方面，零跑汽車于2019年7月開始交付第一款量產(chǎn)車型智能純電動轎跑S01；2020年5月開始交付智能純電動微型車T03；2021年10月開始交付中型智能純電動SUVC11；2022年5月推出一款智能純電動中大型轎車C01。

銷量方面，2021年全年，零跑汽車合計交付43748輛電動汽車，較2020年增長443.5%。2022年上半年交付51994輛智能電動汽車，較2021年同期增長265.3%。今年8月，零跑汽車還以12525輛的交付量占據(jù)新勢力榜單第二。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按交付量計，零跑汽車是中國領(lǐng)先的新興電動汽車公司中增速最快的公司。

零跑汽車招股書顯示，公司自主研發(fā)智能電動汽車核心系統(tǒng)及電子部件中的所有關(guān)鍵軟硬件。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，公司是中國目前唯一一家具有全域自主研發(fā)能力的新興電動汽車公司，亦是中國垂直整合程度最高的新興電動汽車公司，實現(xiàn)了智能電動汽車所有核心系統(tǒng)和電子部件的自主研發(fā)設(shè)計與生產(chǎn)制造，打造了智能動力系統(tǒng)、自動駕駛系統(tǒng)及智能座艙系統(tǒng)。

根據(jù)招股書，零跑汽車本次IPO募集資金約40%用于研發(fā)、約25%用于提升生產(chǎn)能力，約25%用于擴張業(yè)務(wù)及提升品牌知名度，約10%用于運營資金及一般公司用途。研發(fā)方面，零跑科技稱，會繼續(xù)快速擴展并升級多元化的產(chǎn)品組合，計劃未來以每年一到三款車型的速度，于2025年底前推出七款全新的純電動車型，涵蓋各種尺寸的轎車、SUV 及MPV。這七款新車型將聚焦于中國中高端主流新能源汽車市場，分別在公司的A、C及D平臺上進行開發(fā)。

逃不出“燒錢”困境

現(xiàn)金儲備不足亟待IPO“輸血”

同大部分造車新勢力相似，零跑汽車成立至今依然在瘋狂燒錢。

招股書顯示，2019年至2021年期間，零跑汽車總營收分別為1.17億元、6.31億元、31.32億元，經(jīng)營虧損7.31億元、8.7億元、28.68億元。公司最新披露的資料顯示，預計2022年將錄得重大凈虧損及經(jīng)營現(xiàn)金流出。對于持續(xù)虧損的原因，零跑科技表示，智能電動車及部件銷售處于早期階段，需加速生產(chǎn)及交付，以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，故銷售成本較高。

毛利率方面，2019年-2021年，零跑汽車毛利率分別為-95.7%、-50.6%和-44.3%。對比來看，2021年，理想汽車的毛利率超過21%，蔚來汽車和小鵬汽車毛利率也分別達到了18.9%和12%。毛利率跑輸同行，很重要的原因是零跑汽車的銷量支柱為售價僅7.8萬元的T03車型，其他兩款售價更高的車型則表現(xiàn)一般。業(yè)內(nèi)分析，定價較低，且銷量難以形成規(guī)模效應覆蓋物料和制造成本。

“虧錢賣車”離不了現(xiàn)金儲備支持，但零跑的現(xiàn)金儲備卻堪憂。招股書顯示，截至2021年末，零跑汽車當期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為43.38億元。而造車新勢力蔚小理的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為153.34億元、110.25億元和304.93億元。因此，零跑汽車若能成功赴港上市融資，無疑將減輕目前的資金壓力。

背后VC/PE機構(gòu)陣容豪華 

估值能否超越“蔚小理”？

據(jù)悉，零跑汽車與大華股份淵源頗深。上世紀90年代，朱江明畢業(yè)兩年后正式開啟創(chuàng)業(yè)之路，從大華股份的聯(lián)合創(chuàng)始人、CTO，到跨界闖入新能源汽車行業(yè)，創(chuàng)辦零跑科技。因此，相比蔚小理曾經(jīng)的九死一生，背靠大華股份的零跑汽車在融資方面并未受到太多阻力。

自成立以來，零跑汽車先后完成了七輪融資，公開披露的融資金額已達120.6億元，投資方還包括紅杉中國、中國中車、杭州國資、上海電氣等。值得一提的是，零跑汽車是少有的在Pre-A輪就獲得較高投資額的企業(yè)。據(jù)媒體報道，零跑在Pre-A輪獲得4億人民幣融資，包括紅杉資本在內(nèi)共有5名投資者，平均計算，每家大概投了8000萬，接近1億元。這在早期投資中是單筆投資額較大的投資案例。

此外，零跑汽車的A輪融資中，出現(xiàn)了上海電氣、華淩投資等產(chǎn)業(yè)資本，零跑汽車的融資因此達到25億人民幣。值得注意的是，華淩投資的背后實則是大華股份，而在上海電氣的朋友圈中，大華股份一直是盟友。不難發(fā)現(xiàn)，大華股份是零跑汽車早期發(fā)展強大的靠山。

若能成功上市，零跑汽車的市場估值將成為最大的看點。目前，在港股市場上，理想汽車的總市值在2000億港元上下，而美股上，蔚來汽車的市值也在360.42億美元，即2000億元人民幣左右。若零跑汽車估值能站上2000億元人民幣大關(guān)，無疑是背后資本的一場盛宴。

但是，零跑IPO聆訊通過不是終點，即便資本市場認可零跑汽車此前的發(fā)展成就，也不意味著公司可以“躺平”。零跑汽車董事長朱江明曾說過：“造車就像長跑，過程是漫長的，但我們最不缺的就是耐心，要沿著自研方向篤定而行”。

校對：廖勝超

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