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2022年8月25日，派能科技一季報(bào)和訊SGI指數(shù)評(píng)分解讀出爐，公司獲得了71分，歷期SGI指數(shù)基本上均圍繞80分上下波動(dòng)。

在二級(jí)市場(chǎng)，涉及派能科技的丑聞也不脛而走，股價(jià)大幅上漲之際，重要股東卻大規(guī)模違規(guī)減持，這類粗暴舉動(dòng)是否暗含著利益攸關(guān)方對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)前景的考量選擇？如此“心急火燎”，不惜以身試法，背后的動(dòng)機(jī)令人質(zhì)疑。

另外，考慮到國(guó)內(nèi)外貿(mào)易環(huán)境變化，隨著派能科技境外業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提高，各類“斷供”以及“脫鉤”不時(shí)上演，海外業(yè)務(wù)的銷售及采購(gòu)或?qū)⒅匦逻M(jìn)行安全性、穩(wěn)定性的評(píng)估，這無疑是盤旋在派能科技SGI指數(shù)上空的一只“黑天鵝”。

圖：派能科技和訊SGI指數(shù)綜合評(píng)分，數(shù)據(jù)來自各季度財(cái)報(bào)

一、毛利率分化背后，海外營(yíng)收持續(xù)攀升

根據(jù)財(cái)報(bào)，派能科技2022年一季度盈利環(huán)比明顯改善,主要受益于高海外營(yíng)收占比和旺盛家儲(chǔ)需求。2022年初，由于對(duì)下游客戶需求的持續(xù)高漲，產(chǎn)品開啟全方位提價(jià)，實(shí)現(xiàn)成本向下游傳導(dǎo)，因此盈利明顯改善，實(shí)現(xiàn)毛利率27.50%，較2021年四季度有所增加，銷售凈利率12.44%，實(shí)現(xiàn)環(huán)比提升。

在營(yíng)收環(huán)比增幅有限的情況下，受盈利能力改善驅(qū)動(dòng)，2022年一季度派能科技?xì)w母凈利和扣非凈利環(huán)比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，兩者分別增長(zhǎng)56.44%和68.77%。在當(dāng)前上游碳酸鋰價(jià)格高位下，盈利環(huán)比顯著改善有賴于高毛利率的海外業(yè)務(wù)，不但營(yíng)收占比較高，而且海外銷售以當(dāng)前需求旺盛的家用儲(chǔ)能為主。

從毛利率分化來看，當(dāng)前國(guó)外儲(chǔ)能市場(chǎng)毛利明顯高于國(guó)內(nèi)，2021年公司境外和境內(nèi)的毛利率分別為34.51%和8.70%，兩者相差25.81個(gè)百分點(diǎn)。一方面是國(guó)外嚴(yán)苛的安全標(biāo)準(zhǔn)及認(rèn)證程序?qū)?guó)內(nèi)企業(yè)出海提出較高要求，這意味著派能科技在研發(fā)創(chuàng)新上面臨來自全球同行的競(jìng)爭(zhēng)壓力，投入大和周期長(zhǎng)等特點(diǎn)將壓制利潤(rùn)并帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)。

長(zhǎng)期以來，派能科技面臨寧德時(shí)代(300750)、比亞迪(002594)、億緯鋰能(300014)等國(guó)內(nèi)鋰電池龍頭企業(yè)，以及LG新能源、特斯拉、三星SDI等海外巨頭的直接競(jìng)爭(zhēng)。與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，當(dāng)前產(chǎn)能規(guī)模偏小，資金實(shí)力偏弱，行業(yè)地位亟需夯實(shí)。正是清醒地意識(shí)到行業(yè)地位差距，派能科技才急于募資擴(kuò)張。

另外一方面，考慮到國(guó)內(nèi)外貿(mào)易環(huán)境變化，隨著派能科技境外業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提高，各類“斷供”以及“脫鉤”不時(shí)上演，海外業(yè)務(wù)的銷售及采購(gòu)或?qū)⒅匦逻M(jìn)行安全性、穩(wěn)定性的評(píng)估，海外的客戶資源和品牌優(yōu)勢(shì)，能否得到長(zhǎng)期高效的利用和持續(xù)開拓有可能成為一個(gè)考驗(yàn)。

針對(duì)業(yè)績(jī)變化，上交所也不無疑慮的發(fā)函問詢，要求派能科技結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品價(jià)格及成本、匯率等影響因素的變化情況，分析說明毛利率是否存在持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)，采購(gòu)價(jià)格變動(dòng)情況與同行業(yè)可比公司是否一致，原材料價(jià)格變動(dòng)對(duì)未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的具體影響。

二、大股東違規(guī)減持，關(guān)聯(lián)交易引發(fā)關(guān)注

在關(guān)聯(lián)交易方面，根據(jù)申報(bào)材料，報(bào)告期內(nèi)，公司向關(guān)聯(lián)方銷售的金額為10,797.37萬元、3,996.29萬元、13,577.83萬元、476.80萬元，內(nèi)容主要為通信備電系統(tǒng)，同時(shí)也包含少量家用儲(chǔ)能電池系統(tǒng)、電芯及其他，客戶包括中興康訊等。

此外，公司向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)的金額為1,932.70萬元、6,125.83萬元、17,852.00萬元、10,316.69，主要內(nèi)容為磷酸鐵鋰，同時(shí)也包含少量隔膜、機(jī)殼及結(jié)構(gòu)件和電子元件等，其中融通高科先進(jìn)材料自2020年后為發(fā)行人第一大供應(yīng)商。

同時(shí)，各報(bào)告期末，公司商業(yè)承兌匯票余額分別為4,536.80萬元、620.81萬元、8,635.87元、6,676.41萬元，占應(yīng)收票據(jù)比例分別為95.25%、36.30%、91.94%、95.10%，主要來自關(guān)聯(lián)方中興康訊。

派能科技關(guān)聯(lián)交易引發(fā)上交所關(guān)注，并要求詳細(xì)說明關(guān)聯(lián)交易增加的原因及必要性，相關(guān)定價(jià)機(jī)制及價(jià)格的公允性，銷售及采購(gòu)是否對(duì)關(guān)聯(lián)方存在依賴。

除此之外，第三大股東從高位陸續(xù)套現(xiàn)到違規(guī)減持，動(dòng)作頻頻也使派能科技惹上不少非議。去年12月30日，派能科技上市一周年，融通高科所持股份解除禁售。當(dāng)晚，派能科技披露，融通高科擬通過集中競(jìng)價(jià)方式及大宗交易方式減持公司股份數(shù)量不超過951.50萬股，即不超過公司總股本的6.14%。

據(jù)披露，從今年1月24日到7月8日，融通高科減持951.49萬股，僅比計(jì)劃數(shù)少75股，系零碎股未成交所致，由此可見，融通高科無疑是企圖頂格減持。

本次減持的價(jià)格區(qū)間為133.94元/股－435.04元/股，合計(jì)套現(xiàn)19.55億元。據(jù)此計(jì)算，減持均價(jià)為205.47元/股，堪稱是高位減持。8月2日，派能科技發(fā)布公告，融通高科因違規(guī)減持被上交所予以監(jiān)管警示。原來，融通高科在減持股份比例達(dá)到5%時(shí)未及時(shí)停止買賣，存在超比例減持的違規(guī)行為。

追根朔源，融通高科作為派能科技董事實(shí)際控制的企業(yè)，一舉一動(dòng)都容易被視為利益攸關(guān)方對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)前景的考量選擇，解除限售就籌劃陸續(xù)減持，甚至不惜以身試法，爆出違規(guī)減持被上交所予以監(jiān)管警示的“粗暴舉動(dòng)”，如此“心急火燎”，背后的動(dòng)機(jī)令人質(zhì)疑。

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