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面對業(yè)績的不穩(wěn)定，毛利率的下滑，時(shí)隔一年半才拿到注冊批文的易點(diǎn)天下，終于迎來上市前的臨門一腳。

8月18日，易點(diǎn)天下網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司（以下簡稱易點(diǎn)天下）披露，公司將于8月19日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

資料顯示，易點(diǎn)天下成立于2005年,是一家互聯(lián)網(wǎng)營銷公司，主營業(yè)務(wù)包括效果廣告服務(wù)、品牌廣告服務(wù)以及頭部媒體賬戶管理服務(wù)。本次易點(diǎn)天下公開發(fā)行股票數(shù)量為75,501,745股，發(fā)行價(jià)格18.18元/股，保薦人（主承銷商）為中信證券(600030)，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額約11.98億元，計(jì)劃用于程序化廣告平臺升級項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金。

陷入增收不增利怪圈

招股書顯示，2019-2021年易點(diǎn)天下營收分別為24.93億元、24.78億元、34.25億元，同期，凈利潤分別為2.41億元、2.35億元、2.59億元，其中，主營業(yè)務(wù)為效果廣告服務(wù)2021年實(shí)現(xiàn)營收32.94億元，占公司當(dāng)期總營收比達(dá)96.32%。

值得注意的是，2020年易點(diǎn)天下營收及凈利潤同比增速均較上年同期出現(xiàn)下滑，且2021較2019年?duì)I收37.38%的增幅也明顯高于其同期凈利潤7.47%的增幅。對于陷入增收不增利的怪圈，易點(diǎn)天下在招股書中表示主要系我國互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)業(yè)競爭加劇，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。

毛利方面，易點(diǎn)天下綜合毛利率還出現(xiàn)下滑趨勢，這也成為易點(diǎn)天下出現(xiàn)增收不增利的另一原因。招股書顯示，2019-2021年易點(diǎn)天下毛利率分別為18.74%、20.42%、16.86%，同期，易點(diǎn)天下頭部流量媒體毛利率分別為9.29%、8.62%、7.14%。易點(diǎn)天下表示，主要系公司數(shù)據(jù)采購逐漸向頭部媒體傾斜，從而拉低了公司整體毛利率。

此外，易點(diǎn)天下的收賬款余額也呈現(xiàn)出逐年大幅增長。2017年至2020上半年，易點(diǎn)天下應(yīng)收賬款余額分別為5.04億元、6.95億元、9.56億元、7.2億元，占當(dāng)期營收比分別為28.04%、35.12%、38.33%和67.49%，如此大規(guī)?？焖僭鲩L的應(yīng)收賬款，也讓易點(diǎn)天下的現(xiàn)金流承壓。

依賴大客戶議價(jià)能力或受限

除了面對經(jīng)營業(yè)績上出現(xiàn)增收不增利及毛利率下滑，易點(diǎn)天下的IPO之路也并非一帆風(fēng)順，易點(diǎn)天下于2020年4月遞交了招股說明書，于2020年12月過會，但時(shí)隔一年半，直到今年7月，易點(diǎn)天下才拿到注冊批文。

在業(yè)務(wù)開展方面，易點(diǎn)天下還面臨依賴大客戶及宏觀政策影響。近三年來，易點(diǎn)天下第一大客戶是阿里巴巴，營收過度依賴大客戶也對易點(diǎn)天下的議價(jià)能力提出更多挑戰(zhàn)。2021年易點(diǎn)天下與阿里巴巴交易額為13.92億元，占公司當(dāng)年交易額比重的15.68%。2019-2021年，易點(diǎn)天下向阿里巴巴提供的效果廣告服務(wù)的收入金額分別為3.74億元、6.05億元、14.17億元，呈逐年上升趨勢。

目前，易點(diǎn)天下業(yè)務(wù)主要于境外200多個(gè)國家及地區(qū)開展，包括美國、日本、韓國、德國等發(fā)達(dá)國家以及印度、俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體，國內(nèi)業(yè)務(wù)收入占比低。2019-2021年，易點(diǎn)天下電商類客戶收入金額分別為12.62億元、15.50億元、22.02億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為50.63%、62.56%、64.38%，2019-2021年易點(diǎn)天下電商類前五大客戶均為跨境電商。

在海外市場上，易點(diǎn)天下營收占比最大的國家為美國，2019-2021年，易點(diǎn)天下在美國的營收分別為7.13億元、5.31億元、7.43億元，占營收比重分別為28.58%、21.41%、21.7%。2021年易點(diǎn)天下在美國的營收較2018年僅增長約3000萬元，營收增長相對緩慢，且2019年在美國的營收還出現(xiàn)了下滑，同比降幅達(dá)25.53%。

據(jù)了解，易點(diǎn)天下在美國流量獲取主要來自谷歌，易點(diǎn)天下在2017年到2020年上半年對谷歌的采購金額分別為1.85億元、6.46億元、16.16億元、11.67億元，采購占比分別是10.07%、30.69%、54.15%、56.91%。而此前易點(diǎn)天下與谷歌簽署的協(xié)議中有條款規(guī)定，谷歌在一定的條件下可以終止與易點(diǎn)天下合作，這也為易點(diǎn)天下海外市場發(fā)展增加了不確定因素。

對于2019年在美國營收較去年同期出現(xiàn)下滑，易點(diǎn)天下表示，主要系外部環(huán)境變化導(dǎo)致公司在美國流量采購變少。影響比較明顯的客戶就是字節(jié)跳動，2017、2018年字節(jié)跳動為易點(diǎn)天下第一大客戶和第二大客戶。同期，來自字節(jié)跳動的銷售收入分別為2.33億元、1.70億元，但在2019年僅剩490.24萬元，而2019年也是字節(jié)跳動受美國政策影響業(yè)務(wù)最為嚴(yán)重的一段時(shí)間。

這也從側(cè)面反映出，一旦大客戶與易點(diǎn)天下的合作發(fā)生變動或受到政策不利因素影響，對易點(diǎn)天下的業(yè)務(wù)營收或?qū)磔^大不利影響，而與大客戶之間的議價(jià)能力，也對易點(diǎn)天下的毛利率空間提出了不小挑戰(zhàn)，或?qū)⑦M(jìn)一步讓易點(diǎn)天下的利潤空間受限。

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