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中報披露后，市場對2022年全年盈利預(yù)測的調(diào)整與宏觀基本面形成映射：大盤股盈利預(yù)測相比年初小幅下調(diào)，反映宏觀經(jīng)濟(jì)壓力，小盤股盈利預(yù)測相比年初上調(diào)反映局部活躍的新興產(chǎn)業(yè)。不過值得注意的是，與4月底相比，小盤股全年盈利預(yù)測變化趨勢由正轉(zhuǎn)負(fù)，近期小盤股的股價回調(diào)可能也在反映基本面的變化。

市場對全年盈利預(yù)測的調(diào)整雖然具有一定滯后性，但是當(dāng)股價變動與盈利調(diào)整方向相反時，通常意味著當(dāng)前股價可能的低估或高估。例如，2022年4月底，新能源板塊多數(shù)個股盈利預(yù)測上調(diào)，而新能源個股的預(yù)測PE卻在三重外部沖擊下被壓縮，在此后的反彈中，新能源個股估值修復(fù)，匹配前期上調(diào)的盈利預(yù)測（《新能源行情演繹到哪一步了？》），直到兩者達(dá)成某種平衡，beta行情修復(fù)完成。

2022年中報披露后，中證1000今年盈利預(yù)測由4月底的普遍上調(diào)轉(zhuǎn)為普遍下調(diào)，近期股價的回調(diào)可能在修正此前對基本面的預(yù)期。與2021年12月底相比，2022年4月底一季報披露完畢后，如圖1所示，中證1000盈利預(yù)測上調(diào)公司數(shù)量占比和市值占比大幅增加，但是由于市場整體的下跌，導(dǎo)致股價與基本面出現(xiàn)階段性的不匹配，中證1000自4月底反彈以來的強勁表現(xiàn)在一定程度上反映了估值對基本面的“追趕修復(fù)”。但是中報披露后，如圖1所示，盈利預(yù)測上調(diào)公司數(shù)量占比和市值占比明顯反轉(zhuǎn)，由普遍上調(diào)轉(zhuǎn)為普遍下調(diào)，可能出現(xiàn)了某種程度的“業(yè)績證偽”，近期股價的走勢可能也在反映基本面的弱化。

滬深300今年盈利增速在一季報后無明顯變化，今年中報后則有所下調(diào)，反映宏觀經(jīng)濟(jì)向上彈性有所承壓。4月底的反彈以來，滬深300表現(xiàn)較弱，除了籌碼結(jié)構(gòu)原因之外，滬深300的基本面預(yù)期在2022年4月底與2021年12月底相比變化不大，估值相對基本面的修復(fù)“意愿”也就不夠強烈。如圖2所示，與去年12月底相比，2022年4月底滬深300成分股上調(diào)盈利預(yù)測公司數(shù)量與市值占比幾乎相同，顯示基本面整體向上的彈性較小。中報披露后，滬深300成分股盈利預(yù)測進(jìn)一步下調(diào)，不過由于股價整體表現(xiàn)弱勢，近期的股價回調(diào)幅度相對較小。

（本文作者張媛為興證資管策略研究員）

標(biāo)簽： 盈利預(yù)測 宏觀經(jīng)濟(jì) 大幅增加 在一定程度上 方向相反