郵差總按兩遍鈴，美國勞工部再次按下了市場的門鈴。數(shù)據(jù)顯示，6月美國CPI同比上漲9.1%，創(chuàng)40年來新高，環(huán)比達(dá)1.3%，創(chuàng)下2005年以來最高。

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這是一個令人窒息的數(shù)據(jù)。從趨勢看，相當(dāng)于美國大滯脹時期的第二波，即1970年代美國等經(jīng)歷的大滯脹歷經(jīng)三波，其中第二波CPI達(dá)11.055%，第三波CPI最高達(dá)13.549%。目前美國CPI環(huán)比若保持1.0%的水平，美國CPI同比將向大滯脹時期的高點(diǎn)靠攏。

從美國CPI的商品籃子看，食品、能源、核心商品、核心服務(wù)等四大分項(xiàng)全面開花，其中食品環(huán)比上漲1.0%，能源環(huán)比增速貢獻(xiàn)了整個CPI環(huán)比增速的一半，核心商品中的汽車、家具等環(huán)比都在1%左右，核心服務(wù)中房租指數(shù)環(huán)比增長0.6%，交通服務(wù)等增長2.1%。CPI商品籃子在寬度上全面發(fā)力，反映影響通脹制動因素已火力全開。

同時，6月工資-通脹螺旋指數(shù)上升到15.5%，正在向上世紀(jì)70年代美國大滯脹時的高峰靠攏。

這基本可下定論，通脹并非源自地域政治、供給沖擊，而是這兩年來美聯(lián)儲等央行實(shí)踐現(xiàn)代貨幣理論（MMT），疏于全面履行幣值穩(wěn)定職責(zé)帶來的惡果。這些年美聯(lián)儲等熱衷于既要保持通脹穩(wěn)定，又要刺激經(jīng)濟(jì)和就業(yè)增長，如今看來是一場美聯(lián)儲與經(jīng)濟(jì)滯脹的契約。

面對業(yè)已現(xiàn)形的通脹獠牙，必須清除MMT荼毒。盡管從時機(jī)選擇上美聯(lián)儲與MMT和量化寬松的告別來得有些晚，但相比70年代的美聯(lián)儲前輩，現(xiàn)任美聯(lián)儲決策者們還沒有完全錯過。

當(dāng)然，代價(jià)是需要在政策力度上更加強(qiáng)硬，7月美聯(lián)儲議息會議做出加息100甚至125個基點(diǎn)的決策，都在市場可承受范圍之內(nèi)。這可向市場傳遞美聯(lián)儲抗擊通脹的決心，決心越堅(jiān)決，市場的預(yù)期改變才越有效。

而面對美聯(lián)儲的激進(jìn)加息，各國須合理評估好可能的風(fēng)險(xiǎn)，防止在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前低估風(fēng)險(xiǎn)、卻在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后高估風(fēng)險(xiǎn)。

首先，要合理評估風(fēng)險(xiǎn)，就必須明晰高通脹是全球現(xiàn)象，不要低估其影響。各國央行都需重視，以避免本幣與美元的利差過大，使市場投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好改變，帶來跨境流動性風(fēng)險(xiǎn)。

這方面歐盟的教訓(xùn)值得注意。最近歐元區(qū)金融市場動蕩，歐元近一個月來貶值接近5%，一個可解釋的原因是，歐洲央行對通脹偏鴿，導(dǎo)致美歐利差拉大，歐元對美元跌破平價(jià)，從而加重了歐元的危機(jī)?？梢灶A(yù)計(jì)，若歐洲央行繼續(xù)對通脹采取綏靖態(tài)度，歐洲資本流向美國等地將加劇歐盟經(jīng)濟(jì)的困境。

其次，要合理評估風(fēng)險(xiǎn)，還需避免高估美國市場風(fēng)險(xiǎn)。美國金融市場是最典型的弱有效市場，通脹已在美國金融市場得到了一定體現(xiàn)，市場預(yù)期美聯(lián)儲大幅加息的情緒，也已被美國金融市場所消化。

部分投資者認(rèn)為，美聯(lián)儲激進(jìn)加息利空美國資本市場。這實(shí)際上就是風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)后在高估市場風(fēng)險(xiǎn)。目前美國資本市場的恐慌指數(shù)并沒陡峭化，反映市場有情緒但不過度恐慌，美國通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后美股走勢也相對平淡；同時，美元市場中投資者的避險(xiǎn)情緒也相對穩(wěn)定，雖然2年期/10年期及2年期/30年期美國國債都出現(xiàn)收益率倒掛，但美國國債的走勢較為平淡，甚至比上次美聯(lián)儲加息75個基點(diǎn)時的情緒表達(dá)還緩和，這反映市場投資者認(rèn)為管理通脹是當(dāng)前第一要務(wù)，且相信一旦通脹被馴服，美國經(jīng)濟(jì)會如同1982～1983年那樣呈V形走勢。

當(dāng)下美元資產(chǎn)的避風(fēng)港效應(yīng)正在顯現(xiàn)。這對中國來說需平衡好外匯儲備資產(chǎn)的幣種配置，以及期限結(jié)構(gòu)配置，進(jìn)行理性投資。

總之，來自21世紀(jì)的這場通脹預(yù)示著，國際金融市場利率中樞會上升，低成本的國際資金可能將一騎絕塵，中國企業(yè)在國際金融市場的融資成本會適度走高。中國要提升人民幣資產(chǎn)在國際市場的吸引力，需通過改革提升人民幣資產(chǎn)回報(bào)率，唯有如此才有底氣支撐人民幣匯率的自由浮動，提高人民幣資產(chǎn)的跨境交易吸引力。

標(biāo)簽： 美國金融市場 評估風(fēng)險(xiǎn) 市場風(fēng)險(xiǎn) 美國資本