8月29日，記者從券商業(yè)內(nèi)人士處獲悉，為加強(qiáng)對(duì)證券公司提供投價(jià)報(bào)告執(zhí)業(yè)行為自律管理、規(guī)范證券分析師執(zhí)業(yè)行為等，中證協(xié)于近日向各證券公司下發(fā)《證券公司提供投資價(jià)值研究報(bào)告執(zhí)業(yè)行為規(guī)范(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱《征求意見(jiàn)稿》)，要求在9月8日下班前反饋。

據(jù)悉，《征求意見(jiàn)稿》共計(jì)二十七條。首先，《征求意見(jiàn)稿》明確，提供投資價(jià)值研究報(bào)告是指首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)，擔(dān)任主承銷商的證券公司向網(wǎng)下投資者提供投價(jià)報(bào)告的行為。

此外，《征求意見(jiàn)稿》的起草說(shuō)明指出，在監(jiān)管部門、中證協(xié)不斷加強(qiáng)監(jiān)管和自律管理、進(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任下，相關(guān)承銷保薦機(jī)構(gòu)持續(xù)加強(qiáng)合規(guī)管理、完善內(nèi)部管理制度，認(rèn)真履職盡責(zé)，在注冊(cè)制改革中發(fā)揮積極作用。但在業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中也暴露出投價(jià)報(bào)告質(zhì)量不高、部分投價(jià)報(bào)告預(yù)測(cè)偏離度較大、分析師執(zhí)業(yè)獨(dú)立性不夠等問(wèn)題，亟須進(jìn)行規(guī)范。

“投價(jià)報(bào)告的形成過(guò)程理論上應(yīng)該客觀公正，但實(shí)際上，在這一過(guò)程中，也會(huì)不可避免地受到利益相關(guān)方的影響。對(duì)于機(jī)構(gòu)客戶而言，買入的價(jià)格越低增值空間就越大，因此會(huì)希望投價(jià)報(bào)告的價(jià)格是平抑的;對(duì)于發(fā)行人，則希望估值越高越好，這樣有利于其實(shí)現(xiàn)融資規(guī)模最大化，并且可以間接實(shí)現(xiàn)大股東的投資收益。基于這兩個(gè)主要的利益相關(guān)方影響，投價(jià)報(bào)告的報(bào)價(jià)或會(huì)產(chǎn)生一定的傾斜，導(dǎo)致最終對(duì)市場(chǎng)造成不利影響，而受到損失更多的是二級(jí)市場(chǎng)投資者”，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)資深研究人士王劍輝補(bǔ)充道。

基于上述原因，《征求意見(jiàn)稿》要求證券公司應(yīng)當(dāng)制定相應(yīng)的管理制度，保證證券分析師撰寫投價(jià)報(bào)告的獨(dú)立性，并在《征求意見(jiàn)稿》第十一條規(guī)定，撰寫投價(jià)報(bào)告相關(guān)工作過(guò)程中，禁止投行業(yè)務(wù)部門人員、股票發(fā)行與承銷部門人員、發(fā)行人與證券分析師通過(guò)單獨(dú)或者共同組織見(jiàn)面會(huì)、討論會(huì)等各種線下及線上會(huì)議等方式，討論分析師的盈利預(yù)測(cè)與估值等投資分析內(nèi)容以及發(fā)行定價(jià)范圍。中國(guó)證監(jiān)會(huì)或中證協(xié)允許的情況除外。

除投價(jià)報(bào)告撰寫過(guò)程中要保證分析師的獨(dú)立性外，《征求意見(jiàn)稿》還要求，投價(jià)報(bào)告撰寫及審核完畢后，應(yīng)由研究部門按規(guī)定提供給股票發(fā)行與承銷部門，再由股票發(fā)行與承銷部門按規(guī)定提供給網(wǎng)下投資者。除此之外，研究部門及證券分析師不得將投價(jià)報(bào)告及報(bào)告相關(guān)工作底稿提供給其他人員。

在首次公開(kāi)發(fā)行股票招股意向書刊登前，證券分析師也不得對(duì)擬參與戰(zhàn)略配售的投資者進(jìn)行項(xiàng)目相關(guān)的路演活動(dòng)。同時(shí)，證券分析師不得在發(fā)行人和主承銷商組織的面向擬參與戰(zhàn)略配售的投資者進(jìn)行的路演推介活動(dòng)中發(fā)表意見(jiàn)、觀點(diǎn)。

王劍輝認(rèn)為，《征求意見(jiàn)稿》等相關(guān)規(guī)定出臺(tái)后，會(huì)要求相關(guān)機(jī)構(gòu)和分析師團(tuán)隊(duì)本著客觀公正的原則，不受利益相關(guān)方的影響評(píng)價(jià)估值。“這一規(guī)則與其說(shuō)是設(shè)置給中介機(jī)構(gòu)或分析師的，倒不如說(shuō)是間接設(shè)置給融資方的規(guī)章制度。實(shí)際上，這是給相關(guān)機(jī)構(gòu)和分析師在制度上提供保障，使投價(jià)報(bào)告能夠更加客觀公正。”

資深投行人士王驥躍則評(píng)價(jià)道，“這些要求大多數(shù)之前也存在，總體上并沒(méi)有本質(zhì)的改變，都是要求分析師要獨(dú)立報(bào)價(jià)，不要被投行影響”。但王驥躍也直言，“由于發(fā)行價(jià)格帶來(lái)的募集資金和證券公司所收的保薦承銷費(fèi)是掛鉤的，很難做到完全獨(dú)立，只能盡量做到相對(duì)獨(dú)立。分析師撰寫投價(jià)報(bào)告也不是閉門造車，完全不交流很難避免，只是盈利預(yù)測(cè)和估值部分需要獨(dú)立去做”。

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