8月初至今，德邦股份的股價走勢堪稱“特立獨行”。期間任憑大盤指數(shù)漲跌，公司每天的股價振幅極小，日K線走勢儼然成為一條直線。而將時間周期進一步拉長，事實上德邦股份股價自4月下旬以來便一直處于窄幅波動狀態(tài)。

(資料圖)

德邦股份4月份以來股價走勢圖

然而，看似波瀾不驚的股價走勢背后，實則暗藏激烈的博弈。隨著京東卓風(京東物流子公司)向公司股東發(fā)起的全面要約收購進入收官階段，廣大中小股東會否申報預(yù)受要約？德邦股份會否因此終止上市？如果未觸發(fā)終止上市條件，公司后續(xù)股價走勢又將如何演繹？上述一系列問題的答案將很快揭曉。

全面要約收購致股價“失真”

德邦股份最新市值約136億元。最近幾個月，其股價表現(xiàn)特立獨行，核心原因在于京東卓風發(fā)起的全面要約收購。

今年2月底，德邦股份控股股東德邦控股宣布籌劃與股權(quán)結(jié)構(gòu)變動相關(guān)的重大事項，德邦股份因此“奉命停牌”。時至3月11日下午，“謎底”揭開：京東卓風通過受讓德邦控股部分股份且同時接受德邦控股部分股東委托獲得德邦控股部分股份對應(yīng)的表決權(quán)的方式，實現(xiàn)對德邦控股的控制，從而間接控制德邦控股所持有的德邦股份66.4965%股權(quán)。

與此同時，因本次間接收購?fù)瓿珊?，京東卓風通過控股德邦控股間接擁有權(quán)益的德邦股份的股份比例已超過德邦股份已發(fā)行股份的30%，從而觸發(fā)了全面要約收購義務(wù)。據(jù)披露，京東卓風本次開出的要約收購價格為13.15元/股，其同時明確表示，為提高京東集團對下屬物流業(yè)務(wù)板塊的整合效率，本次要約收購將以終止德邦股份的上市地位為目的。

受京東入主消息影響，德邦股份在3月14日復(fù)牌后股價連續(xù)大漲，股價一度沖至22.25元/股，隨后則一路震蕩走低。在履行了一系列審批手續(xù)后，京東卓風于今年7月底發(fā)布要約收購報告書，正式啟動本次要約收購，并明確要約收購有效期為8月2日至8月31日?？梢?，就是在要約收購啟動后，德邦股份股價便一直在要約價附近進行窄幅波動。

“與其他股票相比，由于有全面要約收購‘托底’，德邦股份這一階段的股價實際已處于‘失真’狀態(tài)，且中小股東之間也會就此展開博弈、套利。”有市場分析人士告訴記者，鑒于要約價為13.15元/股，那么當股價跌破此價格時，便會有投資者順勢買入，即便此后股價不漲或下跌，其未來也有保底收益(指通過接受要約賣給京東)。同樣，在沒有利好刺激的前提下，若股價高于要約價一定水平時，低價買入的投資者則會逢高賣出，再去等待下一次套利機會。正因為如此，造成了德邦股份股價走勢的極低波動率。

終止上市表態(tài)背后有玄機？

依照正常投資邏輯并參照過往要約收購案例，股價是決定中小投資者是否接受要約的最直接因素。當股價低于要約價時，投資者往往會選擇接受要約規(guī)避風險，當股價高于要約價時，投資者則大概率不會接受要約(在二級市場直接賣更劃算)。截至8月26日收盤，德邦股份最新股價為13.22元/股，略高于要約價。

根據(jù)規(guī)定，本次要約收購期限屆滿前最后三個交易日(8月29日至31日)，預(yù)受股東不得撤回其對要約的接受，可見，上述三個交易日投資者接受要約的最終數(shù)量，將決定德邦股份是否會退市(社會公眾持股比例低于10%將觸發(fā)退市條件)。

回看京東卓風，盡管其稱“本次要約收購將以終止德邦股份的上市地位為目的”。但這是否又是京東卓風的真實意思表示呢？

“京東的目的應(yīng)是控股而不是私有化，從實際經(jīng)營的角度來看，京東肯定不希望德邦退市。但它在要約收購報告書中如此表示(指以德邦股份退市為目的)，或是考慮了其他一些因素，比如同業(yè)競爭、反壟斷等?！币晃徊辉妇呙目爝f行業(yè)專家告訴記者，對于德邦而言，維持上市地位對公司融資、品牌以及與京東產(chǎn)業(yè)協(xié)同等方面也將更有利。

“我在要約價附近買了些德邦股份，我賭的就是德邦不會退市?！币晃毁Y深投資者對記者分析稱，要約收購行將收官，為了使投資者不接受要約，最簡單的方法就是將股價維持在要約價之上。屆時，他便會賣出股份完成套利。

暫不論京東卓風是否“口是心非”，未來幾天的股價走勢是決定德邦股份是否退市的關(guān)鍵。

“其實，這里面也有復(fù)雜的博弈的因素。根據(jù)規(guī)定，德邦如果因公眾持股比例不足而觸發(fā)退市，余股股東也可以按要約價將持股賣給京東，那么一些投資者可能會選擇不申報接受要約進而在場外觀望。但如果投資者都如此考慮問題而不申報接受要約，可能又導致德邦股份不會退市。另需指出的是，由于德邦股份當前股價處于‘失真’狀態(tài)，如果一些投資者擔心要約收購?fù)瓿珊?不退市為前提)股價下跌，那么其也會接受要約或從二級市場直接賣出以規(guī)避風險，而相關(guān)操作也會對股價走勢以及要約收購結(jié)果造成影響?！鄙鲜鍪袌龇治鋈耸糠Q。

答案，將在未來三天內(nèi)揭曉。

（文章來源：上海證券報）

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