自4月27日A股見底反彈以來，以新能源、汽車為首的科技成長板塊漲幅突出，如光伏、儲能等板塊低點反彈以來漲幅更是達(dá)到了驚人的70%以上。

作為近年來最為熱門的賽道股，盡管有較高的業(yè)績增長支撐，但其較高的估值水平仍令許多投資者望而卻步，在此情形下，新能源、汽車等板塊究竟是否還有投資機(jī)會？如何看待市場反彈行情進(jìn)入中后期后的行情？未來如新能源、汽車等科技板塊又將如何輪動演繹？我們又當(dāng)如何配置應(yīng)對？

(資料圖)

一、市場熱點中心的新能源與汽車賽道

1.1 橫向估值比較

從行業(yè)間估值的橫向比較來看，目前汽車與新能源作為市場熱點中心，估值仍處在相對較高的位置，彰顯市場信心與偏好。

在經(jīng)歷了年初以來市場的調(diào)整后，A 股整體估值已處于歷史較低水平，盡管經(jīng)歷了一波反彈市場估值仍存在一定優(yōu)勢。但從申萬一級行業(yè)來看，由于反彈以來資金的大量抄底，汽車與新能源板塊反彈幅度較大，現(xiàn)處于相對估值高位，是為數(shù)不多的仍高于歷史中位值的板塊，充分彰顯了市場對其的信心與偏好。

1.2 縱向估值比較

從歷史市盈率縱向比較來看，新能源與汽車及其細(xì)分行業(yè)同樣處于歷史估值較高位，彰顯市場信心與較高預(yù)期。

就市盈率而言，大多板塊仍處在歷史估值的 65 分位以上。其中，尤為值得關(guān)注的是，估值與產(chǎn)業(yè)的落地程度呈現(xiàn)出一定的負(fù)相關(guān)，即相對落地程度較低的行業(yè)反而估值處在更高位，如汽車電子、綠電，估值分別達(dá)到了歷史的 97、99 分位，這也或反映了市場對這一賽道的較高預(yù)期與信心。

二、歷次新能源板塊行情下的輪動規(guī)律復(fù)盤

我們總結(jié)分析了 2010 年以來新能源板塊的走勢，發(fā)現(xiàn)新能源板塊整體走勢向上，但呈現(xiàn)一定周期性規(guī)律，即在一段時間內(nèi)首先經(jīng)歷大幅上漲，而后經(jīng)過一段時間的調(diào)整估值回到較為合理的區(qū)間，開啟新一輪行情。

事實上，這也或是新能源作為近年來的熱點科技板塊下，熱點投資與價值回歸相結(jié)合的結(jié)果。我們總結(jié) 2010 年以來四輪新能源周期間的各細(xì)分指數(shù)走勢，以期對當(dāng)下新能源所處位置及未來新能源走勢做出一定指導(dǎo)。

2.1 四輪新能源周期復(fù)盤：市場熱點由實向虛，行情末端注意風(fēng)險

從過去四次輪新能源周期來看，我們認(rèn)為每一輪行情的市場熱點存在著由實向虛的轉(zhuǎn)化，且行情末端應(yīng)當(dāng)注意控制風(fēng)險。

過去四次新能源板塊行情期間，新能源板塊的內(nèi)部均存在著由實向虛的投資熱點轉(zhuǎn)化：即首先進(jìn)入并推高有景氣業(yè)績支撐的整車等板塊，逐漸轉(zhuǎn)化為投資尚未實現(xiàn)規(guī)模性落地板塊的盈利預(yù)期(如十年前的光伏，近年的綠電及氫氧板塊)。當(dāng)這些板塊的估值也到達(dá)高位時，也或意味著本輪上漲的見頂，而后大多迎來一段時間的調(diào)整。此時，我們建議注意控制風(fēng)險，靜待估值回到合理區(qū)間后迎接新一輪行情的到來。

2.2 未來走勢研判：結(jié)構(gòu)性機(jī)會或仍存在，行情末端控制風(fēng)險為主

本次反彈以來，新能源板塊整體漲幅較大，未來或仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會，但行情末端仍以控制波動，逢高兌現(xiàn)為主。

本輪反彈中，整體遵循我們總結(jié)出的“由實向虛”規(guī)律，可以看到，六月中旬以前，擁有業(yè)績支撐的整車板塊表現(xiàn)更加出色，此后風(fēng)格逐漸經(jīng)由光伏、鋰電向風(fēng)電、儲能轉(zhuǎn)化。值得注意的是，距離落地較為遙遠(yuǎn)的綠電及氫能在本輪反彈中漲幅較小，我們在關(guān)注未來其潛在投資價值的同時也應(yīng)當(dāng)注意，在整體漲幅較大的情況下的逢高兌現(xiàn)與控制波動。

三、歷次汽車板塊行情下的輪動規(guī)律復(fù)盤

我們總結(jié)分析了 2010 年以來汽車板塊的走勢，發(fā)現(xiàn)汽車板塊與新能源板塊走勢類似，即整體走勢向上的同時存在周期性的上漲與調(diào)整。

有所不同的是，汽車板塊在 2008 年以來經(jīng)歷了五輪行情，且時間上與新能源略有不同。我們總結(jié)了 2008 年以來五輪新能源周期間的各細(xì)分指數(shù)走勢，以期對當(dāng)下汽車板塊所處位置及未來汽車板塊的投資做出一定指導(dǎo)。

3.1 五輪汽車周期復(fù)盤：市場熱點不斷擴(kuò)散，行情末端市場波動或放大

與新能源板塊類似，汽車板塊的歷次行情中也存在著市場熱點“由實向虛”的擴(kuò)散過程，概念化板塊的大幅拉升也或意味著一輪行情的見頂，此時大多表現(xiàn)出波動放大，應(yīng)注意控制風(fēng)險。

相比于新能源板塊，汽車板塊分化程度較小，但整體仍呈現(xiàn)出整車的上漲先于零部件板塊，而相對較“虛”的汽車電子與智能駕駛板塊的大幅拉升也或意味著行情階段性見頂，此時應(yīng)注意控制波動風(fēng)險，靜待估值回到合理區(qū)間后開啟新一輪行情的布局。

3.2 未來走勢研判：汽車板塊整體漲幅較大，行情末端注意控制風(fēng)險

本輪反彈以來，汽車板塊整體漲幅可觀，內(nèi)部分化并不明顯，行情末端仍以控制風(fēng)險，逢高兌現(xiàn)為主。

相比于新能源板塊，汽車板塊雖整體漲幅有所不如，但內(nèi)部分化較小，且也呈現(xiàn)出此前數(shù)次行情表現(xiàn)出的“由實向虛”的特點。值得關(guān)注的是，較為概念化的智能駕駛板塊 7 月以來表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，我們認(rèn)為這或意味著板塊整體反彈或已進(jìn)入中后期，在關(guān)注后市走勢的同時建議適時逢高兌現(xiàn)，控制波動風(fēng)險。

（文章來源：中泰證券）

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