本周，在商品期貨市場整體下跌的情況下，油脂板塊表現(xiàn)較為抗跌，其中菜油周度上漲1.6%，豆油周度微漲0.08%，棕櫚油周度下跌4.6%。從周五日盤來看，豆油和菜油逆勢上漲，棕櫚油再度下跌，油脂明顯分化。周五夜盤三大油脂普漲，豆油、菜油、棕櫚油分別上漲3.01%、0.41%和3.52%。

據(jù)央視新聞消息，當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月16日，印度尼西亞財(cái)政部官員表示，印度尼西亞已取消對所有棕櫚油產(chǎn)品征收的出口稅至8月31日，以再次嘗試促進(jìn)出口和緩解高庫存。

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談及三大油脂中豆油、菜油近期抗跌的原因，光大期貨油脂油料分析師侯雪玲在接受期貨日報(bào)記者采訪時(shí)表示，首先是豆油和菜油前期已經(jīng)大幅下挫，較高點(diǎn)累計(jì)跌幅30%左右，超過平均水平。其次，新作出現(xiàn)新的利多題材，美豆、中國大豆、加拿大菜籽等目前都將進(jìn)入生長關(guān)鍵期，在產(chǎn)區(qū)高溫下新作單產(chǎn)存在隱憂。最后，豆油和菜油現(xiàn)貨供應(yīng)相對偏緊?？偟膩砜?，在前期經(jīng)歷了大幅下跌后，市場開始關(guān)注豆油和菜油方面的利多題材，價(jià)格表現(xiàn)抗跌。

華融融達(dá)期貨分析師張易夢告訴記者，除短期供應(yīng)面收緊使得豆油、菜油偏強(qiáng)運(yùn)行外，菜油和豆油相比其他大宗商品有自身的獨(dú)立性，其生活必需品屬性和產(chǎn)業(yè)鏈短的特點(diǎn)也使其在大宗商品大幅下跌中率先企穩(wěn)。

“此外，國際原油價(jià)格在本輪下跌中已至強(qiáng)支撐均線，在無確定性需求減弱利空的情況下，難以一蹴而就跌破重要支撐關(guān)口，也對油脂價(jià)格形成支撐。”張易夢說。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，雖然油脂板塊在近期表現(xiàn)較為抗跌，但三大油脂走勢明顯分化，棕櫚油表現(xiàn)最弱。

具體到菜油，方正中期期貨油脂分析師王一博告訴記者，三大油脂中菜油基本面最強(qiáng)。供給方面，數(shù)據(jù)顯示，2021/2022年度加拿大菜籽同比大幅減產(chǎn)35%，使得期末庫存降至40萬噸，庫存消費(fèi)比為3%，低于去年的8%和五年均值13%。產(chǎn)地庫存緊張，我國菜油進(jìn)口利潤持續(xù)深度倒掛，預(yù)估7—9月菜油月均到港僅8萬噸左右，同比降幅明顯，在10月份新季菜籽上市前，國內(nèi)菜油供給會(huì)逐步趨緊且難以改善。需求方面，近期菜油競價(jià)采銷成交較為亮眼，菜油基差不斷走強(qiáng)，且中秋、國慶備貨期逐步臨近，油脂消費(fèi)逐漸趨于旺盛。在供給有限且需求轉(zhuǎn)好的背景下，菜油短期仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。

另從2022/1023年度全球油菜籽產(chǎn)量來看，《油世界》發(fā)布的最新月報(bào)顯示，2022/2023年度全球油菜籽產(chǎn)量可能達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的7280萬噸，其中加拿大油菜籽產(chǎn)量達(dá)1960萬噸，高于上年度的1260萬噸，增幅55.6%。從國內(nèi)看，據(jù)國家糧油信息中心預(yù)測，新年度我國油菜籽新增供給量1775萬噸，同比增加109萬噸；預(yù)計(jì)年度油菜籽榨油消費(fèi)量1771萬噸，同比增加99萬噸；預(yù)計(jì)年度油菜籽供需結(jié)余1萬噸。

對此，張易夢認(rèn)為，在今年全球油菜籽大幅增產(chǎn)的情況下，我國菜油供需整體平穩(wěn)，尤其是在烏克蘭農(nóng)產(chǎn)品出口有望緩慢恢復(fù)的預(yù)期下，菜油預(yù)計(jì)未來繼續(xù)跟隨其他油脂波動(dòng)，但相較其他油脂，國內(nèi)供需緊平衡的情況將支持菜油偏強(qiáng)運(yùn)行。

豆油方面，王一博表示，從目前看，支撐豆油近期走勢偏強(qiáng)的因素主要有三方面：一是進(jìn)口大豆榨利低迷，且豆粕漲庫的背景下壓榨廠有一定的挺價(jià)心理；二是根據(jù)國內(nèi)大豆到港預(yù)估看，國內(nèi)豆類整體將步入去庫存進(jìn)程；三是過去一個(gè)月美國中西部降水偏少，大豆優(yōu)良率持續(xù)下調(diào)，7月下旬至8月份是美豆生長關(guān)鍵期，若美國中西部再次出現(xiàn)干旱天氣，易引發(fā)市場對單產(chǎn)的擔(dān)憂，產(chǎn)區(qū)天氣不確定性因素仍存使得市場看空意愿受限?？偟膩砜?，要重點(diǎn)關(guān)注美豆產(chǎn)區(qū)天氣，若美豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱天氣，豆油或階段性反彈。

USDA最新月報(bào)數(shù)據(jù)下調(diào)種植面積、維持單產(chǎn)水平，并將產(chǎn)量與期末庫存整體調(diào)降。張易夢認(rèn)為，預(yù)計(jì)USDA8月月報(bào)上調(diào)面積預(yù)期和近期天氣狀況較好會(huì)持續(xù)壓制美豆價(jià)格。

此外，最新報(bào)告顯示，巴西新年度大豆種植面積預(yù)計(jì)為4288萬公頃，較上一年度增加2.6%。新年度產(chǎn)量預(yù)估1.5156億噸，較上年度增加20.3%。

“總的來看，國內(nèi)供應(yīng)短期因榨利疲軟收縮，如果油脂價(jià)格反彈、榨利改善、油廠消耗庫存以備新季美豆存儲(chǔ)，那么，在沒有天氣干擾下，美豆及南美大豆增產(chǎn)是豆油市場邁不過去的坎，疊加棕櫚油供應(yīng)持續(xù)增加，豆油大趨勢仍將走弱?！睆堃讐粽f。

棕櫚油方面，侯雪玲表示，目前棕櫚油價(jià)格仍陷于利空“泥潭”，需要重點(diǎn)關(guān)注的是，為提振出口并清空儲(chǔ)存點(diǎn)，印尼或針對棕油出口專項(xiàng)稅和激勵(lì)舉措推出新的規(guī)定。

王一博告訴記者，宏觀利空、產(chǎn)地庫存壓力巨大是壓制近期棕櫚油價(jià)格的核心因素。具體來看，宏觀方面，近期海外市場交易經(jīng)濟(jì)衰退邏輯，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回落。美國6月通脹遠(yuǎn)超市場預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)7月加息100個(gè)基點(diǎn)的概率顯著提升。美聯(lián)儲(chǔ)官員繼續(xù)強(qiáng)調(diào)抗通脹的首要目標(biāo)，近期美元指數(shù)上行至108上方，美國2年期與10年期國債收益率曲線倒掛程度擴(kuò)大加重市場悲觀預(yù)期。從棕櫚油基本面看，印尼為緩解國內(nèi)庫存壓力，提高其國內(nèi)市場義務(wù)政策的配套系數(shù)、降低出口關(guān)稅，出口刺激政策頻出，有效供給量將增加，施壓產(chǎn)地棕櫚油價(jià)格?？偟膩砜?，預(yù)計(jì)在產(chǎn)地庫存得到有效去化前，棕櫚油價(jià)格仍將偏弱運(yùn)行。

“對于油脂市場來說，宏觀仍是單邊波動(dòng)最主要的影響因素，而其基本面更多是影響市場節(jié)奏及品種的相對強(qiáng)弱?！焙钛┝嵴J(rèn)為，考慮到目前全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂情緒沒有消散，油脂價(jià)格仍有下跌空間，且前期跌幅最大的棕櫚油仍在不停創(chuàng)新低，也從側(cè)面反映了下跌趨勢并沒有結(jié)束。目前，油菜籽、大豆正處于新作的生長期，而印尼則繼續(xù)消化棕櫚油的高庫存，從當(dāng)前的差異的基本面看，豆棕價(jià)差、菜棕價(jià)差仍有擴(kuò)大的空間。

（文章來源：期貨日報(bào)）

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