4月22日，知乎將在港交所上市。根據(jù)此前一天出爐的配售結(jié)果，公司每股最終定價(jià)32.06港元。暗盤交易期間，公司股價(jià)跌超20%，收?qǐng)?bào)25.1港元。

自去年美股上市以來(lái)，知乎也曾經(jīng)歷過(guò)股價(jià)創(chuàng)新高的風(fēng)光，總市值一度超過(guò)550億元。但近半年來(lái)公司美股股價(jià)頹勢(shì)凸顯，自高點(diǎn)跌近9成。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月21日，截至發(fā)稿，公司美股股價(jià)跌近5%。

赴美上市一年后，知乎登陸港交所

公開(kāi)資料顯示，知乎于2011年1月正式上線，是中文互聯(lián)網(wǎng)問(wèn)答社區(qū)和創(chuàng)作者聚集的原創(chuàng)內(nèi)容平臺(tái)。

知乎創(chuàng)辦者為貴陽(yáng)人周源，現(xiàn)任公司董事長(zhǎng)、行政總裁。2003年，周源畢業(yè)于成都理工大學(xué)計(jì)算機(jī)專業(yè)，后在2006年取得東南大學(xué)軟件工程碩士學(xué)位。碩士畢業(yè)當(dāng)年，周源曾從事《IT經(jīng)理世界》的記者工作，后續(xù)在2008年10月至2010年11月創(chuàng)辦了一家專注于電商業(yè)務(wù)大數(shù)據(jù)分析開(kāi)發(fā)的企業(yè)。

目前，知乎已經(jīng)覆蓋問(wèn)答社區(qū)、會(huì)員服務(wù)體系“鹽選會(huì)員”、搜索、熱榜等一系列產(chǎn)品和服務(wù)，并建立了包括圖文、視頻、直播等在內(nèi)的多元媒介形式。2021年3月26日，知乎在美國(guó)上市。同阿里巴巴、京東、網(wǎng)易一樣，知乎也把港交所作為二次上市之地。所不同的是，知乎此舉距離登陸美國(guó)證券市場(chǎng)不足13個(gè)月，時(shí)間間隔更短。

4月21日，知乎公布配售結(jié)果。據(jù)悉，公司全球發(fā)行2600萬(wàn)股，其中香港發(fā)售260萬(wàn)股(占10%)，國(guó)際發(fā)售2340萬(wàn)股(占90%)，另有15%超額配股權(quán)。配售招股價(jià)51.8港元，最終定價(jià)32.06港元，每手3206港元。

知乎香港公開(kāi)發(fā)售接獲4524份有效申請(qǐng)，認(rèn)購(gòu)合共近260.3萬(wàn)股香港發(fā)售股份，相當(dāng)于可供認(rèn)購(gòu)香港發(fā)售股份總數(shù)的約1倍，亦即并無(wú)錄得超額認(rèn)購(gòu)。國(guó)際配售申購(gòu)人數(shù)未披露，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)約4.37倍。

21日下午的暗盤交易數(shù)據(jù)顯示，公司股價(jià)收跌21.71%，報(bào)25.1港元。按暗盤收盤價(jià)計(jì)算，不計(jì)手續(xù)費(fèi)，預(yù)計(jì)知乎港股一手虧696港元。安信國(guó)際報(bào)告指出，知乎此次募資為二次上市，且所發(fā)售股份為銷售股份，并未涉及公司融資。從近期二次上市的公司總體表現(xiàn)來(lái)看，港股和美股股價(jià)的價(jià)格差異較小。報(bào)告認(rèn)為，知乎所處賽道和優(yōu)勢(shì)突出，但是考慮到ADR參照估值將在短期影響公司股價(jià)的上升空間，此外也有中簽率過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。

營(yíng)收接連兩年翻倍，但虧損仍在持續(xù)

作為國(guó)內(nèi)著名的在線內(nèi)容社區(qū)，知乎在去年第四季度平均移動(dòng)端月活躍用戶達(dá)9960萬(wàn)人，平均每月瀏覽人次達(dá)5億，平均每月用戶互動(dòng)達(dá)3.9億次。截至2021年12月31日，知乎的累計(jì)內(nèi)容創(chuàng)作者達(dá)55百萬(wàn)人，累計(jì)貢獻(xiàn)4.2億條問(wèn)答內(nèi)容，涵蓋超過(guò)1000種垂直領(lǐng)域。

盡管知乎預(yù)期用戶群在將來(lái)會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，但公司的季度平均月活躍用戶可能會(huì)按季度出現(xiàn)波動(dòng)，尤其是在每年的第四及第一季度。例如，從同比基準(zhǔn)來(lái)看，知乎在第一季度的季度平均月活躍用戶將繼續(xù)經(jīng)歷增長(zhǎng)；但按環(huán)比基準(zhǔn)，與去年第四季度的季度平均月活躍用戶相比，其可能保持相對(duì)平穩(wěn)或甚至下降，主要?dú)w因于季節(jié)性以及外部環(huán)境及市場(chǎng)狀況的影響。

財(cái)務(wù)方面，知乎的收入由2019年的6.705億元增加至2020年的14億元，并進(jìn)一步增至2021年的30億元(約合4.6億美元)，即自2019年以來(lái)的復(fù)合年增長(zhǎng)率為110.1%。

知乎營(yíng)收來(lái)自三大塊，廣告、會(huì)員付費(fèi)和內(nèi)容商業(yè)化解決方案。有分析指出，最后一項(xiàng)聽(tīng)起來(lái)比較陌生，但本質(zhì)上依舊是廣告，只是手法更為高明。過(guò)去三個(gè)財(cái)年，廣告收入及內(nèi)容商業(yè)化解決方案收入分別占公司總收入的86.2%、72.4%及72.1%。

廣告之外，知乎一直嘗試在其他領(lǐng)域發(fā)力。公司曾發(fā)文表示，平臺(tái)上的問(wèn)答和討論一直具備高質(zhì)量和高傳播性，大量原生于知乎的文化創(chuàng)作頻頻破圈，成長(zhǎng)為新時(shí)代的內(nèi)容IP，逐漸滲透到影視、出版、游戲、動(dòng)漫等領(lǐng)域，彰顯出知乎品牌口碑和內(nèi)容IP潛力。

不過(guò)，知乎存在增收不增利的情況，公司長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。2019年，知乎凈虧損為10億元，2020年虧損5.176億元，2021年虧損13億元，調(diào)整后凈虧損分別為8.245億元、3.375億元、7.504億元。

知乎表示，由于內(nèi)容及其他成本(包括商業(yè)內(nèi)容成本)增加，疊加市場(chǎng)推廣方面產(chǎn)生開(kāi)支以及對(duì)技術(shù)、人員、基礎(chǔ)設(shè)施、新計(jì)劃進(jìn)行投資等因素影響，公司未來(lái)可能會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)凈虧損及負(fù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。公司過(guò)去曾開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，預(yù)期未來(lái)也會(huì)持續(xù)產(chǎn)生股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用。此外，公司取得及維持盈利的能力亦受多項(xiàng)因素影響，其中部分因素并非公司所能控制，如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、監(jiān)管環(huán)境或行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)態(tài)的變化。

美股股價(jià)長(zhǎng)期疲弱，業(yè)務(wù)曾被監(jiān)管處罰

去年3月，知乎在美國(guó)上市，首日便跌破發(fā)行價(jià)，每股收?qǐng)?bào)8.50美元。

不過(guò)，隨后知乎股價(jià)出現(xiàn)了一波拉升，，曾在去年6月底達(dá)到13.849美元的階段高點(diǎn)，總市值達(dá)到87億美元。但近半年以來(lái)，公司股價(jià)跌幅較大。4月20日，知乎股價(jià)報(bào)收每股1.65美元，較高點(diǎn)跌近90%，市值蒸發(fā)近80億美元。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月21日，截至發(fā)稿，公司美股股價(jià)跌近5%。

與股價(jià)相對(duì)應(yīng)的是，公司在業(yè)務(wù)合規(guī)領(lǐng)域也面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。招股書披露，知乎曾經(jīng)因?yàn)樯鐓^(qū)上的非法內(nèi)容而遭受有關(guān)部門罰款或其他處罰，包括官方譴責(zé)、暫停內(nèi)容傳播、罰款以及從移動(dòng)應(yīng)用程序分發(fā)渠道下架或暫停下載公司的應(yīng)用程序。據(jù)悉，2018年3月，根據(jù)北京市網(wǎng)信辦的命令，因傳播不當(dāng)信息及社區(qū)管理不善，知乎應(yīng)用程序被暫時(shí)從蘋果及安卓應(yīng)用商店下架7天。

去年12月，北京網(wǎng)信辦也發(fā)文稱，國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室指導(dǎo)北京市互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室依法約談知乎網(wǎng)負(fù)責(zé)人，針對(duì)知乎網(wǎng)多次出現(xiàn)法律法規(guī)禁止發(fā)布或者傳輸?shù)男畔⒌葐?wèn)題，責(zé)令其立即整改，嚴(yán)肅處理相關(guān)責(zé)任人。北京市網(wǎng)信辦對(duì)知乎網(wǎng)違法行為進(jìn)行行政處罰立案。知乎網(wǎng)負(fù)責(zé)人表示，將深刻吸取教訓(xùn)，嚴(yán)格落實(shí)各項(xiàng)整改要求，在整改期間自行暫停相關(guān)功能。

今年以來(lái)，知乎還陷入視頻業(yè)務(wù)裁員傳聞。知乎方面曾回應(yīng)媒體稱，視頻是知乎內(nèi)容生態(tài)不可或缺的部分，在視頻業(yè)務(wù)上沒(méi)有裁員計(jì)劃，只是存在基于業(yè)務(wù)的正常人事變動(dòng)。知乎還透露，從未放棄視頻布局，相反還將探索新的視頻業(yè)務(wù)形態(tài)，視頻相關(guān)核心業(yè)務(wù)的招聘一直在進(jìn)行。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

標(biāo)簽：