中泰證券策略團隊4月17日發(fā)布研報稱，即便不考慮俄烏戰(zhàn)爭后地緣風(fēng)險的持續(xù)發(fā)酵，預(yù)計市場今年也很難復(fù)制20年3月市場。

1、疫情對經(jīng)濟的擾動逐漸顯現(xiàn)

就今年而言，由于國內(nèi)疫情與防控或?qū)⒊掷m(xù)超預(yù)期，這種需要更長時間嚴控的疫情對經(jīng)濟的擾動也或逐漸顯現(xiàn)。就經(jīng)濟增長的表現(xiàn)而言，預(yù)計22Q2我國出口份額或?qū)⑹艿接绊懚禄?/p>

此外，疫情對出口的影響可能會引起我國經(jīng)濟相對高增速的優(yōu)勢減弱，疊加美聯(lián)儲正式開啟的加息縮表周期，加劇外資流出的變化趨勢，亦會進一步對A股市場資金面形成影響。

從過去疫情數(shù)據(jù)及防疫措施的表現(xiàn)來看，中泰策略認為，本輪疫情數(shù)據(jù)的“拐點”及清零所需的時間或比市場預(yù)期更長。

伴隨上海等城市的Omicron疫情持續(xù)爆發(fā)及外溢，國內(nèi)采取“動態(tài)清零”的嚴控措施不會動搖；同時，我國周邊地區(qū)疫情仍肆虐且傳播力更高的BA.2型亦開始全球傳播，我國外防輸入壓力仍在加大。

截至4月10日，我國每日新增確診及無癥狀感染人數(shù)超過25000例，本輪疫情每日新增病例仍未見到“拐點”。

中泰因此認為，疫情動態(tài)演繹對A股市場風(fēng)險擾動因素的制約或持續(xù)，市場短期或難出現(xiàn)類似2020年3月的“V型反轉(zhuǎn)”。所以，即便不考慮俄烏戰(zhàn)爭后地緣風(fēng)險的持續(xù)發(fā)酵，預(yù)計今年也很難復(fù)制20年3月市場。

2、俄烏和談曲折與長期化，預(yù)期大宗商品持續(xù)高位

近期，地緣政治風(fēng)險持續(xù)攪動市場。由于俄烏在全球部分資源品定價體系中的特殊性，市場預(yù)期主要跟隨俄烏局勢變化波動并快速反映在大宗商品價格走勢上，俄烏沖突的演進態(tài)勢將決定大宗商品價格上漲的可持續(xù)性。

西方對俄羅斯的制裁力度大概率會只增不減，即使部分國家在未來選擇以增產(chǎn)或者尋找替代能源的方式對大宗商品漲勢施壓，但短期內(nèi)供需格局的變化會限制大宗商品價格回落幅度；這將使得大宗持續(xù)高位，美聯(lián)儲鷹派亦將持續(xù)超預(yù)期。

3、投資建議

在全球供應(yīng)格局重塑的背景下，我國加快全國統(tǒng)一大市場的建設(shè)有助于我國供應(yīng)鏈安全及效率的提升。而就供應(yīng)鏈安全角度而言，俄烏動蕩引發(fā)的西方制裁措施的落地或在長期內(nèi)擾動全球供應(yīng)鏈，我國關(guān)鍵零部件的國產(chǎn)替代或?qū)⒃谖磥砑铀佟Ｍ瑫r，美聯(lián)儲加息周期對市場資金面的影響也逐漸顯現(xiàn)。

綜上所述，地緣動蕩、外資流向等全球市場風(fēng)險因素仍未消除的前提下，當前位置不建議盲目追高，而要逢低布局或把握“跌下來的機會”。

全年來看，持有高分紅藍籌，逢低買入疫情類(疫苗、特效藥等)以及穩(wěn)增長類(高分紅央企)仍是逢調(diào)整布局的主線；

對于絕對超額收益投資者而言：

1)必選消費、糧食等疫情擴散+抗通脹或有表現(xiàn)機會；

2)本次降準之后，我國貨幣政策寬松格局有望延續(xù)，國產(chǎn)替代加速的背景下，可逢調(diào)整布局中小成長股，特別是半導(dǎo)體材料、航空發(fā)動機、血制品等全面國產(chǎn)替代細分等。

風(fēng)險提示：

地緣政治沖突超預(yù)期，全球流動性收緊超預(yù)期，國內(nèi)Omicron疫情超預(yù)期爆發(fā)，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的情況。

（文章來源：財聯(lián)社）

標簽： 中泰證券 V型反轉(zhuǎn)