2022年一季度，市場(chǎng)的分化在ETF產(chǎn)品方面表現(xiàn)得淋漓盡致。

招商證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)599只2022年之前上市交易的ETF基金中，僅有59只在一季度實(shí)現(xiàn)正收益，占比不足10%，其中漲幅最大的華夏豆粕ETF一季度累計(jì)漲幅高達(dá)30.22%，領(lǐng)跑全市。

與之相對(duì)，TMT板塊標(biāo)的整體表現(xiàn)糟糕，十余只產(chǎn)品一季度跌幅超過-25%，頭尾相差超過60%。

進(jìn)入四月以來(lái)，隨著市場(chǎng)逐漸震蕩企穩(wěn)，部分資金有回流的跡象，但是分化依然顯著。匯成基金研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周以來(lái)，抄底資金借道股票ETF不斷地流入市場(chǎng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周前四個(gè)交易日股票ETF場(chǎng)內(nèi)流通份額增長(zhǎng)118.42億份，按照各自的當(dāng)日成交均價(jià)計(jì)算，股票ETF獲得163.47億元資金流入。

一季度ETF價(jià)跌量減

春江水暖鴨先知，ETF可以說(shuō)是權(quán)益市場(chǎng)中最敏感的產(chǎn)品之一。一季度受A股持續(xù)下跌的拖累，全市場(chǎng)ETF產(chǎn)品多數(shù)下跌，規(guī)模也有所減少。

招商證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，全市場(chǎng)ETF基金總數(shù)為650只，較2021年末增加36只；合計(jì)管理規(guī)模(估算值)10473.1億元，環(huán)比減少796.5億元。一季度全市場(chǎng)共有19家基金公司發(fā)行39只ETF基金，新發(fā)數(shù)量仍維持高位，但合計(jì)募資規(guī)模僅為120.6億元，環(huán)比下滑79.2%。

從規(guī)模來(lái)看，不同類型ETF基金中，股票ETF的數(shù)量和規(guī)模仍占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。截至一季度末，551只股票ETF合計(jì)規(guī)模8627.0億元，在全部ETF基金中的占比均超過八成；QDII-ETF(含港股通ETF)次之，65只基金合計(jì)規(guī)模1356.2億元，占比分別為10.0%和13.0%；債券ETF和商品ETF的數(shù)量和規(guī)模均相對(duì)偏低，合計(jì)規(guī)模在200億元左右。

值得注意的是，易方達(dá)中概互聯(lián)ETF、華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF、華夏科創(chuàng)50ETF一季度規(guī)模分別上漲了23.58億元、45.38億元和19.32億元，增至350.11億元、233.67億元和226.21億元，顯示資金對(duì)該類產(chǎn)品后市的表現(xiàn)有所期待。

但從業(yè)績(jī)來(lái)看，除商品ETF外，一季度其余各類ETF基金平均收益均為負(fù)值；股票ETF和QDII-ETF平均跌幅分別為-14.9%和-14.0%，債券ETF平均下跌-0.11%，商品ETF平均上漲8.44%。不同類型股票ETF基金中，SmartBeta-ETF和其他ETF相對(duì)抗跌，不同標(biāo)的平均跌幅為-7.21%和-10.72%；寬基指數(shù)ETF和行業(yè)主題ETF跌幅較深，一季度分別下跌15.63%和16.08%。

二季度分化延續(xù)，穩(wěn)增長(zhǎng)主線依然鮮明

弱市中資金依然有抄底的動(dòng)作。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF一季度規(guī)模大漲45.38億元，最新規(guī)模突破200億元；除此之外，華夏恒生ETF、華夏恒生科技ETF、易方達(dá)中概互聯(lián)ETF等跟蹤港股市場(chǎng)指數(shù)或中概股指數(shù)的ETF基金規(guī)模增幅也均超過20億元。

除此之外，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、華安創(chuàng)50ETF、華夏科創(chuàng)板50ETF等中小市值風(fēng)格標(biāo)的，以及穩(wěn)增長(zhǎng)主題相關(guān)的廣發(fā)基建ETF也均實(shí)現(xiàn)較大幅度的規(guī)模增長(zhǎng)。與之相對(duì)，規(guī)模出現(xiàn)大幅下滑的ETF基金多為大市值風(fēng)格標(biāo)的，另有部分細(xì)分行業(yè)賽道龍頭標(biāo)的出現(xiàn)較大幅度的規(guī)?？s水。

資金流動(dòng)方面，大盤指數(shù)、商品ETF、債券ETF和滬港深指數(shù)4個(gè)細(xì)分類型板塊在一季度出現(xiàn)整體資金凈流出，其中大盤指數(shù)板塊資金凈流出額高達(dá)170.15億元；除此之外，其余各權(quán)益板塊均實(shí)現(xiàn)資金凈流入，QDII-ETF板塊一季度資金凈流入額高達(dá)459.28億元，遠(yuǎn)超其他板塊，中小盤指數(shù)、TMT和中游制造3個(gè)板塊的凈流入額也均超過100億元。

四月以來(lái)，隨著市場(chǎng)逐漸震蕩企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)初顯，部分資金有回流的跡象，市場(chǎng)分化依然顯著。

匯成基金統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，煤炭、旅游等多只行業(yè)ETF漲幅明顯，資金流入跡象也有所顯露。

二季度配置方向探究

對(duì)于二季度及接下來(lái)市場(chǎng)的表現(xiàn)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)依然是貫穿全年的主題，成長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)要觀望市場(chǎng)真正企穩(wěn)之后的表現(xiàn)，相對(duì)看好農(nóng)林牧漁、食品飲料以及金融地產(chǎn)，周期領(lǐng)域也有階段性機(jī)會(huì)。

銀華基金研究部認(rèn)為，相對(duì)看好農(nóng)林牧漁、食品飲料以及金融地產(chǎn)，周期領(lǐng)域也有階段性機(jī)會(huì)。具體觀點(diǎn)如下：

農(nóng)林牧漁

短期內(nèi)板塊的回調(diào)大概率是超漲后的正常調(diào)整，整體上行趨勢(shì)或仍未結(jié)束。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月能繁母豬存欄環(huán)比下滑1.2%，呈加速去化狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)能去化開始出現(xiàn)正向反饋。展望二季度，銀華基金研究部認(rèn)為，價(jià)格方面，生豬價(jià)格二季度預(yù)計(jì)仍維持低迷，二季度末可能會(huì)有反彈；產(chǎn)能方面，原材料成本上漲、豬價(jià)低迷的情況下，產(chǎn)能去化的方向不會(huì)變。預(yù)計(jì)產(chǎn)能去化的趨勢(shì)是股價(jià)的核心支撐，繼續(xù)看好生豬板塊的未來(lái)表現(xiàn)。

房地產(chǎn)

金穩(wěn)委會(huì)議對(duì)于地產(chǎn)發(fā)聲積極，市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)融資端進(jìn)一步放松預(yù)期有所提升，預(yù)計(jì)政策正?；迯?fù)開啟，同時(shí)行業(yè)預(yù)計(jì)仍將出清，行業(yè)集中度再提升，預(yù)計(jì)龍頭房企估值仍有繼續(xù)修復(fù)機(jī)會(huì)。從彈性來(lái)看，若地產(chǎn)放松政策較大，那么邏輯可能擴(kuò)散到一些優(yōu)質(zhì)民企上。

銀行

穩(wěn)增長(zhǎng)疊加一季報(bào)業(yè)績(jī)披露，長(zhǎng)三角等區(qū)域性銀行非息收入占比整體低于全國(guó)性銀行，因此受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響偏小，可能帶動(dòng)板塊階段性相對(duì)收益。

煤炭

基本面近期受疫情影響及季節(jié)性淡季臨近，需求端日耗環(huán)比及同比均出現(xiàn)一定回落，動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格回調(diào)?，F(xiàn)階段煤炭供需仍是相對(duì)緊平衡，煤價(jià)為基本面和政策的博弈，整體而言基準(zhǔn)價(jià)上浮，長(zhǎng)協(xié)比例提升，主要煤炭企業(yè)的盈利穩(wěn)定性較強(qiáng)。當(dāng)下煤炭企業(yè)紛紛進(jìn)行能源轉(zhuǎn)型，既具備資金實(shí)力，也是符合政策方向，現(xiàn)階段看好煤炭板塊的配置機(jī)會(huì)。今年以來(lái)煤價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，但海外能源價(jià)格維持高位，穩(wěn)增長(zhǎng)、地產(chǎn)政策放松等政策預(yù)期，短期或有所波動(dòng)，全年預(yù)期依然向好。

新能源車

當(dāng)前電動(dòng)車景氣度仍然維持高位，劇烈調(diào)整后當(dāng)前估值較低。供給方面，本輪疫情對(duì)供應(yīng)鏈的影響較大，幾個(gè)主要的電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈集群物流和生產(chǎn)均受到較大影響，相當(dāng)比例的車廠宣布停產(chǎn)，其余車廠面臨零部件庫(kù)存不足的問題，需要下修4月份以及二季度的國(guó)內(nèi)銷量預(yù)期。需求方面，整體看第二輪漲價(jià)對(duì)需求端的影響不大。中長(zhǎng)期看，疫情反復(fù)帶來(lái)的居民資產(chǎn)負(fù)債表受損程度仍需觀察。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

標(biāo)簽： 冰火兩重天 招商證券