作為鋰電池四大主材之一，負(fù)極材料在2021年受制于石墨化產(chǎn)能緊缺，一度出現(xiàn)供不應(yīng)求。

短期供需矛盾疊加對(duì)下游新能源市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)判，負(fù)極材料廠紛紛加入擴(kuò)產(chǎn)大軍。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，行業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能超過(guò)600萬(wàn)噸，單從數(shù)字來(lái)看遠(yuǎn)超市場(chǎng)需求，但擴(kuò)產(chǎn)落地進(jìn)展仍需持續(xù)觀察。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，負(fù)極材料短期仍將呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，供需拐點(diǎn)或?qū)⒀舆t到來(lái)。供應(yīng)的短板不在負(fù)極材料本身，而在于石墨化產(chǎn)能能否及時(shí)跟上，以及原材料漲價(jià)壓力能否化解。目前負(fù)極環(huán)節(jié)尚未走出絕對(duì)龍頭，在多足鼎立的競(jìng)爭(zhēng)格局中，降本成為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵，掌握石墨化及先進(jìn)工藝的企業(yè)有望脫穎而出。

擴(kuò)產(chǎn)潮迭起

鋰電材料在需求拉動(dòng)下邁上新量級(jí)，負(fù)極材料也不例外。2021年以來(lái)，業(yè)內(nèi)廠商頻頻拋出擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

證券時(shí)報(bào)·e公司記者梳理發(fā)現(xiàn)，僅行業(yè)第一、第二梯隊(duì)的7家公司，合計(jì)產(chǎn)能規(guī)劃已經(jīng)達(dá)到230萬(wàn)噸，幾乎是2021年全球出貨量的3倍。

若將更多廠商納入進(jìn)來(lái)，產(chǎn)能規(guī)模更為驚人。鑫欏資訊統(tǒng)計(jì)2024年負(fù)極材料產(chǎn)能規(guī)劃超過(guò)600萬(wàn)噸；隆眾資訊統(tǒng)計(jì)的數(shù)字約644萬(wàn)噸。

在需求側(cè)，高工鋰電預(yù)計(jì)2025年全球動(dòng)力、儲(chǔ)能等場(chǎng)景合計(jì)將產(chǎn)生1800GWh電池需求。

按照1GWh電池需要0.12萬(wàn)噸負(fù)極材料估算，負(fù)極材料需求量為216萬(wàn)噸。這意味著上述產(chǎn)能規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)超2025年的需求量。

“單從各家企業(yè)規(guī)劃的產(chǎn)能數(shù)字來(lái)看，確實(shí)有產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，但如果從有效產(chǎn)能看來(lái)，是否會(huì)出現(xiàn)過(guò)剩還有待商榷?！焙祥F鋰新材料科技有限公司總經(jīng)理王雙才告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者，在有上下游資源、團(tuán)隊(duì)做支撐的情況下，企業(yè)的投資是相對(duì)理性的；而對(duì)于一些沒(méi)有資源積累的盲目進(jìn)入者，他們擴(kuò)建的產(chǎn)能大概率是無(wú)效的，后續(xù)出現(xiàn)閑置的可能性也會(huì)比較大。

因此，負(fù)極材料產(chǎn)能更可能體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性過(guò)剩。一位頭部負(fù)極廠商人士告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者，目前市場(chǎng)上能夠生產(chǎn)中高端產(chǎn)品的只有第一梯隊(duì)的貝特瑞、璞泰來(lái)和杉杉股份，而新進(jìn)入者更多集中在低端產(chǎn)品。

對(duì)市場(chǎng)和政策的預(yù)期會(huì)促使廠商拋出超前規(guī)劃。真鋰研究首席分析師墨柯對(duì)證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示，目前整個(gè)行業(yè)對(duì)市場(chǎng)前景預(yù)期較為樂(lè)觀，為搶占市場(chǎng)份額，企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃會(huì)適當(dāng)超前，具體落地時(shí)則會(huì)視市場(chǎng)情況進(jìn)行分期建設(shè)，“這是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程?！?/p>

王雙才也表示，在項(xiàng)目報(bào)批過(guò)程中，由于目前各地能評(píng)指標(biāo)卡得較緊，為了避免政策變化帶來(lái)的不確定性，企業(yè)在規(guī)劃項(xiàng)目時(shí)，一般會(huì)考慮未來(lái)3-5年的布局，盡量把能評(píng)一次性拿下，省去后續(xù)的審批成本。

此外，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也可能存在一定偏差?！柏?fù)極材料涵蓋多道工序，前端和后端工序有時(shí)不會(huì)在一個(gè)地方完成，市場(chǎng)在計(jì)算產(chǎn)能的時(shí)候可能會(huì)簡(jiǎn)單地將各地產(chǎn)能疊加，這在某種程度上會(huì)重復(fù)計(jì)算，無(wú)形中放大了產(chǎn)能規(guī)模。”王雙才稱。

就今年情況來(lái)看，負(fù)極材料供應(yīng)仍將維持相對(duì)緊張的局面。上述頭部負(fù)極廠商人士透露，下游客戶反饋的需求量依然遠(yuǎn)超今年能夠達(dá)到的產(chǎn)量。

“預(yù)計(jì)今年全球負(fù)極材料產(chǎn)量約120萬(wàn)噸，需求約105萬(wàn)噸，到2023年負(fù)極材料本身的產(chǎn)能不會(huì)有太大瓶頸，短板在于石墨化和原材料?！宾螜遒Y訊國(guó)內(nèi)部總經(jīng)理程玲告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者。

成本抬升毛利承壓

負(fù)極材料廠商正在享受旺盛需求帶來(lái)的甜蜜，但石墨化缺口和原材料漲價(jià)的挑戰(zhàn)不容忽視。成本壓力已經(jīng)在部分廠商的毛利率中有所體現(xiàn)，隨著價(jià)格傳導(dǎo)，壓力將由上下游環(huán)節(jié)共同承擔(dān)。

負(fù)極材料廠商當(dāng)前普遍產(chǎn)能緊缺，的確存在擴(kuò)產(chǎn)需求。王雙才表示，去年以來(lái)，真正能夠投產(chǎn)的負(fù)極廠產(chǎn)能利用率還是非常高的，平均在90%以上。有的負(fù)極廠在產(chǎn)能緊缺的情況下，還會(huì)以O(shè)EM的形式去外面找代工廠生產(chǎn)，以擴(kuò)大供貨量。

這種情況在2017-2018年電動(dòng)汽車受政策驅(qū)動(dòng)大幅放量的時(shí)候也曾出現(xiàn)，主要由于負(fù)極材料端對(duì)行業(yè)需求的預(yù)判不足。

隆眾資訊負(fù)極材料分析師梁淑婷表示，2021年負(fù)極材料出貨量約為71.76萬(wàn)噸，行業(yè)整體產(chǎn)能為78.4萬(wàn)噸，據(jù)此測(cè)算，產(chǎn)能利用率達(dá)91.5%。

而據(jù)公開(kāi)資料，行業(yè)中個(gè)別上市公司如貝特瑞、翔豐華負(fù)極材料甚至超出100%，分別為117.6%、111.63%；尚太科技2021年1-6月產(chǎn)能利用率也達(dá)到115.95%。

供不應(yīng)求讓負(fù)極廠商銷路大開(kāi)，但成本上漲的壓力也同時(shí)襲來(lái)。在負(fù)極材料成本構(gòu)成中，原材料針狀焦、石油焦和石墨化加工占比達(dá)90%左右，去年下半年以來(lái)，前述原料及工序價(jià)格大幅上漲，尤其是在能耗雙控背景下，石墨化產(chǎn)能釋放受阻，負(fù)極材料陷入“等米下鍋”的窘境。

“去年年中，針狀焦的價(jià)格才6000元/噸左右，現(xiàn)在已經(jīng)超1萬(wàn)了；石油焦當(dāng)時(shí)的價(jià)格還不足4000元/噸，現(xiàn)在直逼8000元/噸，接近翻番；石墨化委外加工費(fèi)之前也才16000多/噸，目前長(zhǎng)協(xié)價(jià)格已經(jīng)漲到25000元/噸，小規(guī)模散單報(bào)價(jià)甚至高達(dá)28000元/噸?！蓖蹼p才表示，目前來(lái)看，成本上漲的壓力可以傳導(dǎo)一部分，但比例還是比較小，大概也就在30%-40%。

科達(dá)制造也在年報(bào)中表示，相對(duì)石墨化加工，人造石墨產(chǎn)品價(jià)格漲幅相對(duì)較小，成本上漲的壓力向下游傳導(dǎo)尚未充分。

在王雙才看來(lái)，負(fù)極材料價(jià)格目前還是大廠在主導(dǎo)，一些自備石墨化產(chǎn)能的廠家可以把價(jià)格做到很低，無(wú)形中壓制了行業(yè)的整體價(jià)格。

翻閱主要負(fù)極廠商已公布的年報(bào)，多數(shù)公司毛利率呈下行趨勢(shì)。2021年貝特瑞產(chǎn)品均價(jià)呈現(xiàn)一定幅度下降，負(fù)極材料業(yè)務(wù)毛利率為 31.35%，同比下降3.7個(gè)百分點(diǎn)，翔豐華石墨負(fù)極材料毛利率26.11%，同比下降2.66個(gè)百分點(diǎn)。

不僅如此，負(fù)極材料面對(duì)上游的議價(jià)能力也在逐步下降，現(xiàn)金流面臨一定壓力。

華東地區(qū)一位鋰電從業(yè)人士告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者，目前原材料及外協(xié)石墨化的整體付款信用期較短，部分供應(yīng)商開(kāi)始采取款到發(fā)貨的結(jié)算政策；為了鎖定石墨化產(chǎn)能，負(fù)極材料廠會(huì)向石墨化加工企業(yè)支付長(zhǎng)期合作履約金，從而占用部分流動(dòng)資金。

實(shí)際上，成本壓力在不同環(huán)節(jié)的分擔(dān)是一個(gè)動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程。程玲表示，負(fù)極材料廠商的利潤(rùn)相對(duì)較好，相比于正極廠商15%左右的利潤(rùn)，負(fù)極廠商有些能達(dá)到30%。

產(chǎn)業(yè)鏈上會(huì)有一個(gè)約定的線，如果成本漲幅沒(méi)有超過(guò)這條線，就由負(fù)極廠商承擔(dān)，超過(guò)了就由電池廠一同承擔(dān)，“去年年初有一些中小廠家漲價(jià)，到三四季度基本是整個(gè)行業(yè)都在漲價(jià)。”

以目前占比最高的人造石墨為例，鑫欏鋰電數(shù)據(jù)顯示，4月初低端、中端人造石墨分別報(bào)價(jià)3.6萬(wàn)元/噸、5萬(wàn)元/噸，相比2021年初上漲64%和20%；高端動(dòng)力類和高端數(shù)碼類報(bào)價(jià)分別為6.8萬(wàn)噸和7.6萬(wàn)噸，漲幅分別為20%和5%。

隆眾資訊負(fù)極材料分析師梁淑婷表示，負(fù)極材料市場(chǎng)基本上沒(méi)有中間貿(mào)易商，相對(duì)正極材料價(jià)格相對(duì)持穩(wěn)，目前雖然成本承壓，但整體利潤(rùn)應(yīng)該還是能夠保障的。但隨著電價(jià)市場(chǎng)化改革步伐的推進(jìn)，負(fù)極材料成本或?qū)⒊掷m(xù)攀升，后續(xù)不排除提價(jià)的可能性。

一體化布局提速

長(zhǎng)期以來(lái)，多數(shù)負(fù)極廠商一般將投入較大、污染較高的石墨化環(huán)節(jié)進(jìn)行外包，而在當(dāng)前石墨化產(chǎn)能緊缺的背景下，越來(lái)越多的負(fù)極廠開(kāi)始自建石墨化產(chǎn)線，布局一體化項(xiàng)目，在降低整體生產(chǎn)成本的基礎(chǔ)上，保障供應(yīng)鏈安全。

石墨化占負(fù)極材料成本的50%左右，而一噸石墨化產(chǎn)能耗電量達(dá)1.4-1.6萬(wàn)度電，電費(fèi)成本占比超6成。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，電價(jià)上漲一毛錢(qián)，石墨化的成本就要上漲1400元/噸。

現(xiàn)有的石墨化產(chǎn)能持有方仍以第三方加工企業(yè)為主，格局小而分散。程玲表示，在納入統(tǒng)計(jì)的80多個(gè)石墨化項(xiàng)目中，去年以前的產(chǎn)能中樞集中在1-2萬(wàn)噸區(qū)間，現(xiàn)在提升至3-5萬(wàn)噸規(guī)模。前些年負(fù)極材料廠本身的體量都不大，一年做1萬(wàn)噸就相當(dāng)可觀，因此投資石墨化不具備經(jīng)濟(jì)性。

隨著擴(kuò)產(chǎn)推進(jìn)，負(fù)極廠商自建石墨化產(chǎn)能逐漸具備規(guī)模效應(yīng)。例如貝特瑞近期公告的云南大理、寧夏石嘴山、山西陽(yáng)泉等擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目均為一體化產(chǎn)線；杉杉股份在四川眉山、內(nèi)蒙古包頭的新建項(xiàng)目也配備石墨化產(chǎn)能；這些負(fù)極材料項(xiàng)目大多是10萬(wàn)噸以上的量級(jí)。按照中科電氣規(guī)劃，未來(lái)負(fù)極材料產(chǎn)能將具備34-35萬(wàn)噸/年，而石墨化加工產(chǎn)能將達(dá)29.5萬(wàn)噸/年。

王雙才表示，目前石墨化產(chǎn)線萬(wàn)噸投資規(guī)模大概在1個(gè)億左右，年產(chǎn)值能達(dá)到2.5億，據(jù)此測(cè)算，含建設(shè)期在內(nèi)，兩年左右，至多三年就能收回投資成本。

自供石墨化帶來(lái)的利潤(rùn)提升非常明顯。華安證券測(cè)算，負(fù)極廠商石墨化自供率每提升25個(gè)百分點(diǎn)，單噸毛利率將提升8個(gè)百分點(diǎn)左右。

起步于石墨化加工的尚太科技由于已實(shí)現(xiàn)石墨化完全自給，2020年毛利率高達(dá)38.02%，穩(wěn)居行業(yè)前列。璞泰來(lái)自供率也較為領(lǐng)先，年報(bào)顯示，2021年末公司具備15萬(wàn)噸以上的負(fù)極材料有效產(chǎn)能，其中包括11萬(wàn)噸石墨化產(chǎn)能，以此估算自供率約70%。公司還具備世界最大規(guī)模負(fù)極材料石墨化窯爐，單體產(chǎn)能達(dá)5萬(wàn)噸。2021年璞泰來(lái)負(fù)極產(chǎn)品售價(jià)因動(dòng)力類出貨量提升而下降，但負(fù)極材料毛利率仍然增加4.18個(gè)百分點(diǎn)至29.49%。

石墨化項(xiàng)目在去年下半年因能耗雙控受阻，近期審批難度已有所放松。程玲表示，由于今年經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大，而石墨化瓶頸制約了整個(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，因此地方政策對(duì)此有所調(diào)整，不再“一刀切”，只要是合理的、在當(dāng)?shù)乜偪胤秶鷥?nèi)的項(xiàng)目一般都能通過(guò)審批。

多位受訪專家表示，為應(yīng)對(duì)能耗總量控制，部分廠商在去年會(huì)將項(xiàng)目拆散申報(bào)，不觸及總量紅線；而如今政策調(diào)整為不控總量控強(qiáng)度，主要考核指標(biāo)為單噸煤耗貢獻(xiàn)的GDP，即綜合考量項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，負(fù)極一體化項(xiàng)目因投入產(chǎn)出比更高而受到歡迎。

不過(guò)，審批進(jìn)度仍然存在地方差異。業(yè)內(nèi)人士反映，冬奧會(huì)期間環(huán)京津冀石墨化產(chǎn)能管控較嚴(yán)格。內(nèi)蒙、新疆等西北地區(qū)以及云貴川等西南地區(qū)風(fēng)光水能豐富，吸引了大批石墨化項(xiàng)目，但也因此出現(xiàn)審批擁擠的情況。翔豐華證券部人士告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者，公司在四川遂寧的負(fù)極一體化項(xiàng)目尚未拿到能評(píng)，“因?yàn)槟沁吰髽I(yè)集中度比較高，批復(fù)的時(shí)間會(huì)慢一點(diǎn)?！?/p>

中科電氣相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者，從企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展角度來(lái)說(shuō)，自建石墨化和新增委外石墨化廠家的合作，兩者都很重要。

隨著新建產(chǎn)能釋放，石墨化加工價(jià)格有望下調(diào)。程玲預(yù)計(jì)，今年石墨化建成產(chǎn)能將達(dá)170-190萬(wàn)噸，但新增產(chǎn)能是陸續(xù)投放，爬坡周期較長(zhǎng)，因此當(dāng)前石墨化產(chǎn)能供應(yīng)仍趨緊。當(dāng)下行業(yè)整體開(kāi)工率在80%左右，預(yù)計(jì)到今年四季度石墨化供應(yīng)緊張的狀況將有所緩解。

梁淑婷亦表示，隨著貴州、云南、四川、山西等地的石墨化代工廠擴(kuò)建，預(yù)計(jì)4~5月份石墨化產(chǎn)能會(huì)陸續(xù)釋放，石墨化價(jià)格年內(nèi)有望降至1.7-1.8 萬(wàn)元/噸。

降本增效成勝負(fù)手

當(dāng)大量產(chǎn)能涌向市場(chǎng)時(shí)，負(fù)極材料廠競(jìng)爭(zhēng)更趨白熱化，降本增效成為大勢(shì)所趨，技術(shù)創(chuàng)新及精細(xì)化生產(chǎn)是擺在公司面前的能力考驗(yàn)。

目前，負(fù)極材料廠呈現(xiàn)“三大多小”的競(jìng)爭(zhēng)格局，市場(chǎng)集中度較高，但尚未走出絕對(duì)龍頭。據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2021年貝特瑞、杉杉股份、璞泰來(lái)市占率分別為23%、14%、13%，處于第二梯隊(duì)的凱金能源、尚太科技、中科電氣也增勢(shì)迅猛，大有趕超之勢(shì)，市占率分別為13%、9%、8%。

“隨著市場(chǎng)容量的增大，疊加人才的分流和技術(shù)路線的成熟，負(fù)極材料的競(jìng)爭(zhēng)格局也在慢慢演化。雖然頭部企業(yè)在逐步擴(kuò)容，但未來(lái)能夠擠進(jìn)第一梯隊(duì)的公司不會(huì)太多，個(gè)人預(yù)計(jì)至多1-3家?！蹦卤硎?，國(guó)內(nèi)負(fù)極材料企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)主要體現(xiàn)在第二梯隊(duì)企業(yè)對(duì)第一梯隊(duì)企業(yè)的追趕，以及第二梯隊(duì)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)。

近三年來(lái)，負(fù)極材料企業(yè)新增注冊(cè)量呈逐步減少態(tài)勢(shì)。企查查數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)現(xiàn)存負(fù)極材料相關(guān)企業(yè)924家，2019至2021年新增相關(guān)企業(yè)注冊(cè)量分別是169家、98家、51家，吊銷注銷量分別是47家、62家、67家。

“相對(duì)正極材料，負(fù)極材料的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化程度偏低，定制化的特征更加明顯。我們經(jīng)常開(kāi)玩笑說(shuō)，如果把正極比喻成西醫(yī)，那么負(fù)極則更像中醫(yī)，沒(méi)有一成不變的配方，但系統(tǒng)化的概念更強(qiáng)?！蓖蹼p才表示，公司采購(gòu)的原材料主要型號(hào)并不多，但不同終端用戶的需求不同，在生產(chǎn)過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)多種原材料型號(hào)交叉使用的情況，最終的產(chǎn)成品品質(zhì)千差萬(wàn)別，而高端產(chǎn)品會(huì)獲得較高的溢價(jià)率。

中科電氣相關(guān)負(fù)責(zé)人亦表示，基于負(fù)極材料需求的多樣性，負(fù)極材料廠需要在技術(shù)領(lǐng)先性、品質(zhì)穩(wěn)定性、產(chǎn)品性價(jià)比等方面投入更多精力。

在生產(chǎn)工藝方面，梁淑婷介紹稱，目前市面上采用比較多的是坩堝爐，耗電大且污染高，隨著技術(shù)演進(jìn)，部分改用箱式爐生產(chǎn)，能夠減少40~50%的耗電量，但整體工藝比較難，僅有少數(shù)頭部企業(yè)才具有穩(wěn)定的生產(chǎn)能力。此外，連續(xù)化生產(chǎn)也能降低電耗、縮短生產(chǎn)周期，但目前主要應(yīng)用在低端動(dòng)力領(lǐng)域。

生產(chǎn)工藝的熱效率是降本的關(guān)鍵因素，直接影響到不同類型產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

貝特瑞相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示，現(xiàn)有的石墨化生產(chǎn)裝置和工藝的能效水平非常低，只有很少部分的能量是真正用于加熱負(fù)極材料，大部分能量是在加熱容器或輔料以及頻繁的升溫、降溫過(guò)程中被浪費(fèi)掉。而天然石墨生產(chǎn)所需的能耗只相當(dāng)于人造石墨的1/3，預(yù)期未來(lái)天然石墨在負(fù)極材料市場(chǎng)的份額占比會(huì)逐步回升。

負(fù)極廠商對(duì)原材料的把控也在增強(qiáng)。貝特瑞生產(chǎn)能力向上游延伸，其在山東濱州負(fù)極材料項(xiàng)目規(guī)劃中包括12萬(wàn)噸針狀焦生產(chǎn)線。尚太科技正在開(kāi)發(fā)更高性價(jià)比、使用更廣泛的焦類原料，并探索出與之相匹配的負(fù)極材料生產(chǎn)設(shè)備和生產(chǎn)工藝，通過(guò)改性滿足多元化的鋰電池設(shè)計(jì)需求。

與此同時(shí)，新技術(shù)的革新與演進(jìn)給負(fù)極材料廠提供了彎道超車的機(jī)會(huì)。在4680電池需求的催化下，硅基負(fù)極有望迎來(lái)爆發(fā)，其理論比容量高達(dá)4200 mAh/g，超過(guò)石墨負(fù)極十倍；但易體積膨脹、導(dǎo)電性差等缺陷仍需解決。目前三大負(fù)極廠商貝特瑞、璞泰來(lái)、杉杉股份均有所布局，石大勝華、硅寶科技等跨界者也參與競(jìng)爭(zhēng)。

在王雙才看來(lái)，當(dāng)前新能源行業(yè)處于快速發(fā)展階段，新進(jìn)來(lái)的企業(yè)機(jī)會(huì)還是很多的，隨著造車新勢(shì)力銷量不斷提升，二線甚至三線電池廠商逐步崛起，他們?cè)诿鎸?duì)負(fù)極大廠時(shí)議價(jià)能力不足，這給了相對(duì)小型負(fù)極材料廠前所未有的發(fā)展機(jī)遇，當(dāng)然前提是企業(yè)要具備足夠雄厚的技術(shù)能力、管理能力以及調(diào)動(dòng)上下游資源的能力。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

標(biāo)簽： 負(fù)極材料