數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥板塊自2021年7月1日高點(diǎn)至今回調(diào)幅度已超過(guò)30%，成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

什么引發(fā)了醫(yī)藥板塊的調(diào)整？2022年是否有機(jī)遇？哪些領(lǐng)域更受到關(guān)注？借道基金布局應(yīng)該注意什么？中國(guó)基金報(bào)記者專訪了七位醫(yī)藥領(lǐng)域的投資高手，分別為：

嘉實(shí)大健康研究總監(jiān)基金經(jīng)理郝淼

博時(shí)醫(yī)療保健混合基金經(jīng)理張弘

建信基金經(jīng)理馬牧青

光大保德信基金權(quán)益投資部副總監(jiān)徐曉杰

國(guó)泰生物醫(yī)藥ETF、國(guó)泰醫(yī)療ETF基金經(jīng)理黃岳

財(cái)通基金基金投資部基金經(jīng)理張胤

創(chuàng)金合信醫(yī)療保健基金經(jīng)理皮勁松

這些基金經(jīng)理表示，從估值、基本面來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)供給創(chuàng)造需求，新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)巨大，建議投資者通過(guò)醫(yī)藥主題基金參與，最好是采取定投形式布局。

多因素引發(fā)醫(yī)藥板塊調(diào)整

醫(yī)藥估值已調(diào)整相對(duì)充分

中國(guó)基金報(bào)記者：自去年下半年以來(lái)醫(yī)藥板塊開始明顯回調(diào)，您認(rèn)為什么引發(fā)這期間醫(yī)藥股調(diào)整？目前醫(yī)藥的調(diào)整結(jié)束了嗎？

張弘：醫(yī)藥板塊受醫(yī)療政策影響較為明顯。醫(yī)療政策自2018年開始經(jīng)歷著“悲觀”到“緩和”的波動(dòng)變化，2021年高耗值集采政策的具體影響開始集中顯現(xiàn)。隨著醫(yī)保政策緩慢向前推進(jìn)，市場(chǎng)情緒在政策的螺旋推動(dòng)中卻急劇變化。在市場(chǎng)相對(duì)悲觀時(shí)，往往會(huì)出現(xiàn)一些投資機(jī)會(huì)。

馬牧青：去年下半年以來(lái)醫(yī)藥板塊明顯回調(diào)，數(shù)據(jù)顯示，自2021年7月1日高點(diǎn)至今回調(diào)幅度已超過(guò)30%。我們認(rèn)為去年調(diào)整的原因和今年年初以來(lái)調(diào)整的原因不盡相同。

去年下半年的調(diào)整原因是行業(yè)在高估值狀態(tài)下，因各種因素?cái)_動(dòng)存在消化估值的壓力。去年上半年醫(yī)藥行業(yè)一季報(bào)和中報(bào)業(yè)績(jī)較好，整體股價(jià)漲幅較大，估值處于相對(duì)高位，但在去年6月底后，受到一些外部因素的擾動(dòng)，比如市場(chǎng)對(duì)于政策預(yù)期的過(guò)度悲觀、CDE(藥品評(píng)審中心)對(duì)于創(chuàng)新政策的趨嚴(yán)、美國(guó)新冠特效藥效果超預(yù)期，以及新能源順周期領(lǐng)域大行情的抽水效應(yīng)等?；谝陨弦蛩兀瑥娜ツ昴曛虚_始，醫(yī)藥行業(yè)一直在消化高估值。

今年以來(lái)醫(yī)藥行業(yè)股價(jià)調(diào)整的主要原因是，在美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期、國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩等外部環(huán)境下，高估值行業(yè)整體面對(duì)的市場(chǎng)環(huán)境并不友好，醫(yī)藥行業(yè)屬于典型的景氣度高的高估值行業(yè)，因此年初至今調(diào)整較多。

目前這個(gè)位置，我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)的估值已經(jīng)調(diào)整得相對(duì)充分、合理，向下空間較小，短期可能存在一季報(bào)帶來(lái)的行情，下半年或存在更大的機(jī)會(huì)。

徐曉杰：這一波回調(diào)主要源于估值過(guò)高。對(duì)投資者而言，高估值意味著性價(jià)比在減弱。個(gè)人認(rèn)為，經(jīng)過(guò)去年的調(diào)整，今年年初時(shí)醫(yī)藥股估值已經(jīng)逐漸趨向合理化。再經(jīng)歷了近期二三月份的調(diào)整后，醫(yī)藥股的調(diào)整應(yīng)該已經(jīng)趨近尾聲。從當(dāng)前醫(yī)藥股估值來(lái)看，已經(jīng)回到了合理甚至偏低的水平。從中長(zhǎng)期來(lái)看，投資價(jià)值凸顯。

郝淼：經(jīng)過(guò)2019年、2020年及2021年上半年的大漲后CXO、消費(fèi)醫(yī)療等賽道估值超過(guò)了歷史高點(diǎn)水平；2021年下半年以來(lái)，醫(yī)藥生物板塊的持續(xù)調(diào)整，主要來(lái)自于市場(chǎng)情緒對(duì)集采、醫(yī)保談判的過(guò)度反應(yīng)；關(guān)于CXO的不實(shí)傳言對(duì)投資者情緒造成了擾動(dòng)；醫(yī)藥板塊下跌后投資者信心降低進(jìn)行減倉(cāng)。

長(zhǎng)期看，醫(yī)藥行業(yè)是條長(zhǎng)坡厚雪的賽道，是長(zhǎng)期向上的產(chǎn)業(yè)。在中國(guó)老齡化加速、消費(fèi)升級(jí)等背景因素下，需求端驅(qū)動(dòng)力會(huì)越來(lái)越強(qiáng)。當(dāng)前醫(yī)藥板塊經(jīng)過(guò)大幅回調(diào)，申萬(wàn)一級(jí)醫(yī)藥生物指數(shù)估值已經(jīng)低于歷史平均值，已落入中長(zhǎng)期的買點(diǎn)。

皮勁松：前期調(diào)整主要是估值偏高，高估值對(duì)季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)會(huì)比較苛刻，而2021年三四季度部分龍頭公司業(yè)績(jī)放緩，造成板塊估值調(diào)整；另外去年下半年以來(lái)，安徽體外診斷試劑、全國(guó)人工關(guān)節(jié)、全國(guó)胰島素、廣東聯(lián)盟等集采降價(jià)政策對(duì)市場(chǎng)情緒有較大影響。從醫(yī)藥基本面來(lái)看，醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)保支出都保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，部分高景氣板塊持續(xù)高增長(zhǎng)，經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整，目前板塊性價(jià)比較高。

張胤：本輪醫(yī)藥板塊回調(diào)最核心的原因是：板塊經(jīng)歷兩年上漲行情之后，整體估值及溢價(jià)率相對(duì)處于歷史高位，疊加自2021年底以來(lái)陸續(xù)出臺(tái)的集采政策和醫(yī)保政策引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。與此同時(shí)，橫向比較來(lái)看，部分非醫(yī)藥行業(yè)大多經(jīng)過(guò)前期較為充分的調(diào)整，在當(dāng)時(shí)具備了相較醫(yī)藥板塊更好的投資性價(jià)比，從而引發(fā)了本輪醫(yī)藥板塊整體性、較大幅度的調(diào)整。

黃岳：自去年7月開始，醫(yī)藥板塊就陷入了漫長(zhǎng)而劇烈的調(diào)整，這主要是由于去年下半年各類集采、指導(dǎo)意見接二連三地出爐，密集的政策給醫(yī)藥領(lǐng)域的投資情緒造成了沖擊。如今胰島素集采和人工關(guān)節(jié)集采先后落地。市場(chǎng)一直擔(dān)心集采和醫(yī)保談判對(duì)價(jià)格段的壓制，會(huì)改變醫(yī)藥行業(yè)的成長(zhǎng)屬性，但在需求確定和支付端能力提升的情況下，醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期平穩(wěn)增長(zhǎng)的邏輯不變。近期部分醫(yī)藥上市公司披露的1-2月業(yè)績(jī)，也驗(yàn)證了行業(yè)的高景氣度。后續(xù)低估值和需求確定性可能是本輪反彈中醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)優(yōu)勢(shì)所在。

新冠相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)機(jī)遇

醫(yī)藥領(lǐng)域具備長(zhǎng)期投資價(jià)值

中國(guó)基金報(bào)記者：國(guó)內(nèi)疫情開始反復(fù)，對(duì)醫(yī)藥板塊有哪些影響？

馬牧青：國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，主要關(guān)注新冠疫苗的序貫接種和新冠口服藥的研發(fā)進(jìn)展及其產(chǎn)業(yè)鏈。新冠疫苗的序貫接種更傾向于采用異種疫苗，關(guān)注重組蛋白疫苗、mRNA疫苗等。國(guó)內(nèi)新冠口服藥也是重點(diǎn)關(guān)注的方向，中國(guó)人口基數(shù)大，新冠口服藥存在較大的市場(chǎng)空間，帶來(lái)對(duì)整個(gè)新冠口服藥產(chǎn)業(yè)鏈的較大需求。

張弘：關(guān)于醫(yī)藥板塊的利好因素，我們看到醫(yī)藥板塊的發(fā)展前景。隨著人均GDP超越1萬(wàn)美元，醫(yī)療衛(wèi)生支出占比穩(wěn)步提升。假設(shè)中國(guó)未來(lái)5年人均GDP復(fù)合增速是5%，參照波蘭的歷史經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)5年(2025年)，中國(guó)人均GDP達(dá)到13500美元，人均醫(yī)療支出達(dá)到6.5%左右，行業(yè)復(fù)合增速8%。醫(yī)藥行業(yè)在未來(lái)也都能跑贏GDP增速，這也與十四五規(guī)劃相印證。

黃岳：近期，國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)發(fā)布通知，表示決定在核酸檢測(cè)基礎(chǔ)上，增加抗原檢測(cè)作為補(bǔ)充，并組織制定了《新冠病毒抗原檢測(cè)應(yīng)用方案(試行)》。周末，國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布通告，批準(zhǔn)五家公司的新冠抗原產(chǎn)品自測(cè)應(yīng)用申請(qǐng)變更，自此五款新冠抗原自測(cè)產(chǎn)品正式上市。

新冠檢測(cè)主要有三種方式，分別為核酸檢測(cè)、抗原檢測(cè)、抗體檢測(cè)，三種方法的檢測(cè)機(jī)制、檢測(cè)成本以及檢測(cè)靈敏度各有不同。核酸檢測(cè)靈敏度最高，但檢測(cè)要求高，成本也較高，檢測(cè)耗時(shí)較長(zhǎng)；抗原檢測(cè)操作簡(jiǎn)單方便，不需要專用儀器，最快15分鐘出結(jié)果，缺點(diǎn)在于靈敏度不及核酸檢測(cè)；抗體檢測(cè)在操作、時(shí)間方面與抗原檢測(cè)類似，但無(wú)法檢測(cè)處于感染窗口期的患者。

目前國(guó)內(nèi)主要以核酸檢測(cè)為主，而海外的新冠檢測(cè)則以抗原檢測(cè)為主。隨著抗原檢測(cè)產(chǎn)品逐漸成熟，靈敏度可以達(dá)到90%以上，可以替代核酸試劑使用。而且抗原檢測(cè)適用于居家自查，能有效降低接觸暴露風(fēng)險(xiǎn)，減少對(duì)醫(yī)院、三方實(shí)驗(yàn)室的資源占用，通常用于居民大范圍的普篩自查，可以對(duì)核酸檢測(cè)有效補(bǔ)充?？梢灶A(yù)見的是，市場(chǎng)對(duì)抗原檢測(cè)試劑的需求量將大增。

徐曉杰：是的，會(huì)帶來(lái)利好。隨著疫情反復(fù)，會(huì)使得人們重新去審視醫(yī)藥行業(yè)，防疫也會(huì)需要更多醫(yī)療設(shè)施、基礎(chǔ)建設(shè)等，醫(yī)療資源需求的增加也會(huì)隨之拉動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)；還包括一些新的防疫手段，也會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生新的需求。

郝淼：未來(lái)疫情將趨向于流感化，疫情對(duì)于醫(yī)藥板塊投資的影響逐漸趨弱。醫(yī)藥板塊的投資主要基于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展邏輯而不是疫情。

皮勁松：疫情反復(fù)會(huì)帶動(dòng)涉及新冠疫苗、藥物及相關(guān)供應(yīng)商、檢測(cè)試劑等公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，同時(shí)我們要注意以上公司的常規(guī)業(yè)務(wù)也會(huì)受到疫情拖累，要具體分析業(yè)務(wù)板塊的影響。

張胤：此次疫情帶來(lái)的改變可能是持續(xù)和深遠(yuǎn)的。中國(guó)國(guó)內(nèi)總體上對(duì)疫情管控明顯優(yōu)于海外，可靠和及時(shí)的供貨響應(yīng)可能帶來(lái)部分產(chǎn)業(yè)鏈向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移。我們同時(shí)注意到看近期奧密克戎毒株在國(guó)內(nèi)部分省市有傳播，說(shuō)明新冠抗疫是一場(chǎng)長(zhǎng)期的戰(zhàn)役，容不得些許放松，我們認(rèn)為終極的解決方案還是在于輕癥小分子特效藥。

因此，我們?cè)诂F(xiàn)階段更看好在輕癥小分子特效藥產(chǎn)業(yè)鏈中具備傳統(tǒng)生產(chǎn)和研發(fā)優(yōu)勢(shì)的CDMO龍頭企業(yè)；中藥在此次預(yù)防疫情傳播過(guò)程中起到了重要的作用，預(yù)計(jì)國(guó)家后續(xù)還會(huì)繼續(xù)出臺(tái)相關(guān)支持政策，利好國(guó)內(nèi)龍頭中藥企業(yè)；此外，我們也需要注意到，此次疫情將會(huì)極大提升居民對(duì)疫苗接種的重視度，并推動(dòng)疫苗行業(yè)進(jìn)一步加大研發(fā)投入，從而將促進(jìn)疫苗產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

樂觀看好2022年醫(yī)藥板塊

低估值疊加基本面變化去布局

中國(guó)基金報(bào)記者：您如何看待醫(yī)藥板塊2022年的投資機(jī)遇？如何看目前估值水平？

馬牧青：經(jīng)過(guò)大半年時(shí)間的調(diào)整，醫(yī)藥板塊估值已經(jīng)消化得相對(duì)比較充分，估值在一個(gè)相對(duì)合理甚至偏低的水平，而醫(yī)藥公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)普遍仍處于高景氣的狀態(tài)，我們對(duì)醫(yī)藥板塊之后的投資機(jī)會(huì)保持相對(duì)樂觀。

張弘：2022年的情況很可能類似于2016年，雖然沒有明確的主題，但由于醫(yī)藥行業(yè)在未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間段里能跑贏GDP增速，所以市場(chǎng)肯定正在孕育新的醫(yī)藥投資機(jī)會(huì)。剛剛過(guò)去的2021年呈現(xiàn)“賽道投資”特點(diǎn)，除了專精特新(上游設(shè)備耗材等)、CXO、中藥等個(gè)別子行業(yè)，別的版塊很難找到全年正貢獻(xiàn)標(biāo)的?？傮w而言，認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)格很難預(yù)測(cè)，需堅(jiān)持從行業(yè)公司的成長(zhǎng)周期出發(fā)，結(jié)合估值和預(yù)期來(lái)選擇標(biāo)的。

討論醫(yī)藥板塊的整體估值缺乏意義，故選取有代表價(jià)值的150個(gè)醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行研究。研究結(jié)果表明，2021年預(yù)估整體業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?9%，對(duì)應(yīng)平均估值49x；2022年預(yù)估整體業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?5%，對(duì)應(yīng)平均估值37x.我們選取低估值醫(yī)藥板塊中48家處于低估值水平(10x-20x)公司作為樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)漲幅最高的前四家公司都有明確的基本面變化，例如業(yè)績(jī)加速、推出股權(quán)激勵(lì)以及產(chǎn)品提價(jià)。

所以便宜并不是買入一個(gè)公司的理由，低估值情疊加基本面變化才是去買入一個(gè)公司的理由。

張胤：醫(yī)藥板塊經(jīng)過(guò)大半年的調(diào)整，從目前來(lái)看，除去疫情相關(guān)炒作的部分品種以外，大部分標(biāo)的目前估值已經(jīng)消化得比較充分，具備了上漲的基礎(chǔ)。但目前行業(yè)短期大概率沒有全面的利好催化，因此預(yù)判未來(lái)主要還是以分化的結(jié)構(gòu)性行情為主。

黃岳：醫(yī)藥醫(yī)療板塊的長(zhǎng)期投資邏輯沒有發(fā)生任何變化。由于老齡化加劇剛需醫(yī)藥擴(kuò)容、健康消費(fèi)升級(jí)加劇消費(fèi)醫(yī)藥滲透率提升，醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)將是少有的邏輯周期夠長(zhǎng)并且確定性夠強(qiáng)的行業(yè)之一，中長(zhǎng)期投資價(jià)值較高。今年股市調(diào)整使得大量醫(yī)療績(jī)優(yōu)股股價(jià)連續(xù)下跌，估值已近歷史低位，醫(yī)藥板塊具備較高安全邊際。

徐曉杰：個(gè)人認(rèn)為22年醫(yī)藥的投資機(jī)會(huì)主要是把握一些優(yōu)質(zhì)公司的超跌機(jī)會(huì)，還有一些穩(wěn)增長(zhǎng)的公司，在這一輪下跌中跌幅也比較大，這些公司后繼會(huì)經(jīng)歷估值修復(fù)的過(guò)程。上述這兩類可能是今年比較主要的機(jī)會(huì)，也是相對(duì)容易去跟蹤和把握的。第三類，主要是受疫情影響會(huì)對(duì)某些公司帶來(lái)正面影響的企業(yè)，即通常所說(shuō)的疫情概念股，這些標(biāo)的隨著業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮麗也會(huì)逐漸受到市場(chǎng)關(guān)注。

目前估值水平處在合理偏低的水平。從歷史上來(lái)看，目前醫(yī)藥行業(yè)的估值，在歷史分位10%以下，是一個(gè)非常低的位置。我們站在當(dāng)前的位置，沒必要對(duì)醫(yī)藥板塊悲觀。

皮勁松：我對(duì)今年醫(yī)藥板塊比較樂觀，投資機(jī)會(huì)比2021年更好。醫(yī)藥行業(yè)運(yùn)行穩(wěn)健，可集采的大品種已不多，集采邊際影響減弱。醫(yī)藥板塊動(dòng)態(tài)估值低于30倍，結(jié)合公司成長(zhǎng)性和估值，整體估值有吸引力。

創(chuàng)新藥、醫(yī)療消費(fèi)等被看好

中國(guó)基金報(bào)記者：在醫(yī)藥領(lǐng)域，您2022年更看好哪些細(xì)分板塊？

馬牧青：2022年主要看好四個(gè)方面，一是創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是CDMO，在新冠口服藥的帶動(dòng)下業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，新冠口服藥需求量或超預(yù)期；二是高端消費(fèi)，以高端疫苗為代表；三是中藥板塊，基于政策鼓勵(lì)，看好業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、估值合理的中藥標(biāo)的；四是自主可控方向。

張弘：總體而言看好三個(gè)方向，一是醫(yī)療消費(fèi)，包括中藥消費(fèi)品和個(gè)人護(hù)理等。中藥板塊應(yīng)該以消費(fèi)邏輯去看，雖然目前估值相對(duì)較低，但低估值不是買入的理由。一季報(bào)里業(yè)績(jī)加速的公司存在投資機(jī)會(huì)。在CXO板塊，藥明生物被美國(guó)商務(wù)部制裁的原因可能是其設(shè)備涉及科技，中美之間現(xiàn)在的問題更多還是在科技戰(zhàn)層面。小分子領(lǐng)域、CDMO市場(chǎng)不會(huì)受到美國(guó)進(jìn)一步的制裁，因此相對(duì)樂觀。CDMO市場(chǎng)方面，中國(guó)企業(yè)2021年收入市場(chǎng)份額約為25%，訂單金額份額約為31%，未來(lái)中國(guó)的訂單金額份額可以達(dá)到40%-50%。長(zhǎng)期而言，需要去尋找第二邏輯的CXO公司，比如向細(xì)胞基因治療升級(jí)、向原料藥和制劑代工轉(zhuǎn)型升級(jí)的公司。

二是看好醫(yī)藥傳統(tǒng)制造業(yè)，可以比照2016年。

三是科技依然是大方向，不限于CXO，包括細(xì)胞基因治療產(chǎn)業(yè)鏈、新冠疫情相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈等。細(xì)胞基因治療產(chǎn)業(yè)鏈方面，中國(guó)正處在導(dǎo)入期階段，因此不太看重估值，更看重訂單金額和收入增速。接下來(lái)一些好企業(yè)會(huì)相繼上市，也會(huì)存在著投資機(jī)會(huì)。創(chuàng)新供應(yīng)鏈方面，龐大的國(guó)內(nèi)科研市場(chǎng)將孕育出新的商業(yè)模式和產(chǎn)品公司；配套產(chǎn)業(yè)鏈將會(huì)逐漸完成國(guó)產(chǎn)化替代。

黃岳：生物醫(yī)藥：生物醫(yī)藥板塊的長(zhǎng)期投資邏輯沒有發(fā)生任何變化，受疫情影響，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略價(jià)值得到各方重新認(rèn)識(shí)，行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展確定性有望提升。

近幾年，政府強(qiáng)有力的醫(yī)療監(jiān)管改革，對(duì)創(chuàng)新藥和生物醫(yī)藥的政策支持，以及產(chǎn)業(yè)基金或者是PE基金對(duì)生物醫(yī)藥行業(yè)的投資力度前所未有；我國(guó)多年來(lái)培養(yǎng)了大批的生物醫(yī)藥專業(yè)相關(guān)人才，人才的跨國(guó)流動(dòng)也為技術(shù)的交流和溝通搭建了良好的平臺(tái)；生物醫(yī)藥作為國(guó)家重點(diǎn)支持領(lǐng)域，也是科創(chuàng)板重點(diǎn)支持的幾大板塊之一，目前A股中生物醫(yī)藥和信息科技公司的占比仍舊很低；醫(yī)藥行業(yè)的股價(jià)經(jīng)歷了帶量采購(gòu)政策的多次壓價(jià)打擊之后，藥企開始意識(shí)到，仿制藥已經(jīng)沒有了議價(jià)的空間，自主創(chuàng)新才是藥企長(zhǎng)期發(fā)展和擁有定價(jià)權(quán)的關(guān)鍵。對(duì)比國(guó)際，生物藥、創(chuàng)新藥也是國(guó)際大藥企主要的收入來(lái)源。

醫(yī)療：醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)發(fā)展是近年來(lái)發(fā)展最快的醫(yī)藥子行業(yè)之一。疫情以來(lái)，受益于醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)需求的大幅增長(zhǎng)，醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)迎來(lái)高速發(fā)展期。對(duì)于醫(yī)療器械行業(yè)，目前由于疫苗分發(fā)帶來(lái)的醫(yī)療器械需求大幅爆發(fā)，加之醫(yī)療新基建的提出，醫(yī)療器械板塊有望持續(xù)景氣。對(duì)于醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，由于人口老齡化和消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的醫(yī)療服務(wù)需求的增加，醫(yī)療服務(wù)板塊的業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。

徐曉杰：其一，比較看好和全球新冠藥連接比較緊密的一些CDMO/CMO企業(yè)，這些企業(yè)在新一輪新冠藥物的生產(chǎn)過(guò)程中受益，業(yè)績(jī)確定性相對(duì)較高。

其二，比較看好中藥板塊，這一塊目前受政策壓力較小，估值也偏低；

其三，比較看好醫(yī)藥、新基建帶來(lái)的一些相關(guān)標(biāo)的，包含醫(yī)學(xué)服務(wù)的一些上游標(biāo)的。這一塊未來(lái)幾年正在進(jìn)逐漸行進(jìn)口替代的過(guò)程，已經(jīng)慢慢走向全球產(chǎn)業(yè)鏈。

郝淼：醫(yī)藥板塊估值及溢價(jià)率已處于歷史中位偏下，往后看不悲觀。

醫(yī)?？刭M(fèi)壓力持續(xù)，結(jié)構(gòu)性行情為主，重點(diǎn)看好科研服務(wù)、CXO賽道的beta機(jī)會(huì)，以及創(chuàng)新藥、消費(fèi)醫(yī)療、器械的alpha機(jī)會(huì)。

不過(guò)，創(chuàng)新藥領(lǐng)域技術(shù)迭代升級(jí)較快，而且賽道眾多，包括針對(duì)細(xì)胞外和細(xì)胞膜蛋白發(fā)揮作用的抗體技術(shù)、通過(guò)細(xì)胞膜蛋白的介導(dǎo)發(fā)揮作用的CAR-T技術(shù)等。在這些不同技術(shù)驅(qū)動(dòng)的細(xì)分賽道領(lǐng)域中，從長(zhǎng)期角度，我們更看好核酸藥物、基因治療和PROTAC三大領(lǐng)域。如果著眼長(zhǎng)期布局，也建議重點(diǎn)關(guān)注在以上領(lǐng)域已有研發(fā)儲(chǔ)備與臨床應(yīng)用的企業(yè)。

皮勁松：主要看好疫苗、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，看好疫苗主要是重點(diǎn)疫苗公司都處在大品種放量階段，利潤(rùn)快速釋放；看好醫(yī)療器械是國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械研發(fā)制造能力顯著提升，在市場(chǎng)擴(kuò)容和進(jìn)口替代的雙重推動(dòng)下，器械企業(yè)快速發(fā)展；而國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥占比偏低，扶持政策偏多，創(chuàng)新藥相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈主要是相關(guān)供應(yīng)商及研發(fā)外包服務(wù)等。

往后看一年機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

借道基金布局注意波動(dòng)

中國(guó)基金報(bào)記者：如果基金投資者布局醫(yī)藥主題基金，應(yīng)該注意哪些風(fēng)險(xiǎn)？應(yīng)該如何選擇？

馬牧青：醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期表現(xiàn)好，但專業(yè)門檻高，因此建議投資者通過(guò)醫(yī)藥基金布局醫(yī)藥行業(yè)。經(jīng)過(guò)大半年的調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放得相對(duì)充分，從目前位置往后看一年，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，但醫(yī)藥行業(yè)受政策影響大，短期可能出現(xiàn)較大波動(dòng)，建議投資者更加著眼于基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，避免短期擇時(shí)帶來(lái)的損失。

黃岳：關(guān)注醫(yī)藥板塊的投資者可以通過(guò)布局相關(guān)主題基金或行業(yè)指數(shù)基金參與其中，建議投資者采用分批布局或定投的方式參與投資。

徐曉杰：目前布局醫(yī)藥主題基金有幾個(gè)建議：一、當(dāng)前位置從中長(zhǎng)期來(lái)看，是值得投資的。其二，大家要有一個(gè)合理的收益預(yù)期。對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，要像過(guò)去一樣每年有個(gè)50%甚至翻倍的收益，這是比較難的。除了醫(yī)藥投資，整體投資其實(shí)也一樣。希望大家選擇基金產(chǎn)品時(shí)，能夠根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好去選擇。

郝淼：醫(yī)藥行業(yè)同時(shí)具有消費(fèi)、制造和科技的屬性，之所以能夠成為主賽道，有多個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：老齡化、消費(fèi)升級(jí)、技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)新產(chǎn)品的迭代出新，人們對(duì)健康的不懈追求等。

技術(shù)壁壘和準(zhǔn)入門檻是醫(yī)藥行業(yè)非常重要的護(hù)城河，所以醫(yī)藥行業(yè)被稱之為永遠(yuǎn)的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。隨著目前行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的穩(wěn)步成長(zhǎng)以及新型公司陸續(xù)上市，我們認(rèn)為整個(gè)醫(yī)藥板塊的市值將逐漸逼近20萬(wàn)億，投資可容納的空間非常之大。

挑選優(yōu)質(zhì)的醫(yī)藥主題基金，一個(gè)是看長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是否優(yōu)異，第二個(gè)是看基金經(jīng)理個(gè)人的背景(醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域很多、門檻高，要看基金經(jīng)理的教育背景是否生物醫(yī)藥相關(guān))、投資理念，另外一個(gè)是持倉(cāng)變動(dòng)。給基民的建議是，長(zhǎng)期持有，避免追漲殺跌。

皮勁松：醫(yī)藥主題基金投資范圍窄，加上醫(yī)藥板塊易受政策影響，凈值波動(dòng)較全市場(chǎng)基金大，但醫(yī)藥行業(yè)具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，長(zhǎng)周期持有效果會(huì)更好，如果波動(dòng)承受能力一般，建議采用定投方法。

張胤：如果基金投資者選擇此時(shí)布局醫(yī)藥主題基金，還是建議多關(guān)注該基金經(jīng)理過(guò)去業(yè)績(jī)表現(xiàn)和重倉(cāng)風(fēng)格。我們判斷，2022年對(duì)于醫(yī)藥板塊而言可能更多是個(gè)股機(jī)會(huì)帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性行情，因此不同風(fēng)格的基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可能會(huì)有比較大的分化。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

標(biāo)簽： 醫(yī)藥板塊