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東吳證券：建議從三個方向關注建筑板塊的投資機會

我們建議從以下三個方向關注建筑板塊的投資機會：1)穩(wěn)增長繼續(xù)加碼，看好基建鏈景氣回升下的估值修復機會：2月金融數(shù)據(jù)顯著低于預期，主要是居民和企業(yè)端中長期貸款較弱所致，說明穩(wěn)增長寬信用成效尚未充分顯現(xiàn)，在全年5.5%的經濟增長目標下，政策穩(wěn)增長有望進一步發(fā)力。我們認為基建投資需求景氣度回升具備持續(xù)性，建議關注估值仍處歷史低位、業(yè)績穩(wěn)健的基建龍頭企業(yè)估值持續(xù)修復機會，建議關注中國中鐵、中國鐵建、中國交建、蘇交科等。

2)需求結構有亮點，新業(yè)務增量開拓下的投資機會：在雙碳戰(zhàn)略、綠色節(jié)能建筑等政策推進下，裝配式建筑、節(jié)能降碳以及新能源相關的基建細分領域景氣度較高，有相關轉型布局的企業(yè)有望受益。上周《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》出臺，提出推廣建筑光伏、裝配式建造裝修等。建議關注裝配式建筑方向的鴻路鋼構、華陽國際、亞廈股份、中鐵裝配；新能源業(yè)務轉型和增量開拓的中國電建、中國能建等；受益建筑光伏市場放量的精工鋼構、森特股份、東南網架等，綠色建材(鋁模板)租賃服務商志特新材等。

3)國企改革方向：2022 年是國企改革三年行動的收官之年，預計國企改革在穩(wěn)步推進的同時，此前在企業(yè)治理結構、強化激勵、混改以及提高效率激發(fā)活力等方面的改革紅利有望進入釋放期，建議關注有降本增效下業(yè)績改善、新業(yè)務轉型布局以及資產重組等方向，建議關注四川路橋、中國電建、山東路橋、中國中冶等。

國盛證券：搭建綠色建筑分析框架！2025年市場規(guī)模或超9萬億 把握行業(yè)浪潮投資機會

綠色建筑是產業(yè)升級重要方向，孕育豐富成長投資新機遇。建筑業(yè)是國民經濟支柱產業(yè)，隨著國內綠色建筑頂層設計持續(xù)完善，能夠實現(xiàn)節(jié)約資源、保護環(huán)境、減少污染，為人民提供健康、適用、高效使用空間的綠色建筑逐步成為建筑行業(yè)轉型升級主線，孕育豐富成長投資新機遇。

綠建萬億市場穩(wěn)步擴張，多領域展現(xiàn)優(yōu)異成長性。我們測算2025年綠色建筑市場規(guī)模有望超9萬億元，CAGR 5%。重點領域看：1)裝配式建筑及鋁模板支護均呈快速發(fā)展趨勢，2025年規(guī)模有望分別達到2.4萬/571億元，CAGR分別為10%/9%；2)綠色建材應用比例持續(xù)提升，假設2025年提升至60%，對應2025 年市場規(guī)模約1.3萬億元，CAGR 3%；3)BIPV/BAPV隨著分布式光伏裝機提速而快速擴張，測算存量改造超萬億，每年增量可超1400億；4)用電能效管理潛在市場空間可達4000億元；5)供熱節(jié)能市場呈快速成長趨勢，2025年有望近300億元，CAGR 14%。

投資建議來看，1)裝配式建筑重點推薦鴻路鋼構、華陽國際等；鋁模板關注專注志特新材、華鐵應急。2)綠色建材建議關注綠色建材檢測龍頭國檢集團；陶瓷纖維、耐火保溫材料龍頭魯陽節(jié)能，以及硅酸鈣板、石膏板、特種玻璃、防水材料等細分方向龍頭。3)BIPV/BAPV 重點推薦積極推進EPC+BIPV 業(yè)務的鋼結構龍頭精工鋼構、東南網架，關注聯(lián)手隆基共拓BIPV 業(yè)務的金屬圍護領軍企業(yè)森特股份，協(xié)同現(xiàn)有政府、企業(yè)資源，積極探索分布式光伏領域的龍元建設，以及光伏幕墻技術儲備較多的江河集團。4)建筑運維節(jié)能重點推薦國內微電網領軍企業(yè)蘇文電能、安科瑞，以及供熱節(jié)能專家瑞納智能。

招商證券：十四五期間建筑光伏的發(fā)展可能超預期 重點推薦BIPV產業(yè)鏈

近期住建部出臺《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》，提出大力推進建筑光伏系統(tǒng)開發(fā)，積極發(fā)展地熱、裝配式、超低能耗等綠色建筑。其中，十四五期間建筑光伏的發(fā)展可能超預期，重點推薦BIPV產業(yè)鏈，2022年BIPV 訂單或將顯著放量。

建筑、鋼鐵行業(yè)的未來仍然值得期待，存在超預期的可能，尤其是BIPV行業(yè)，預計相關建筑企業(yè)將迎來快速發(fā)展，業(yè)績和盈利均有較大提升空間。具體來說，推薦BIPV 屋頂龍頭森特股份，鋼結構工程龍頭精工鋼構，建議關注東南網架；立面推薦幕墻龍頭江河集團(其光伏屋頂也在積極布局)，建議關注中國建筑興業(yè)。此外，之前估值大幅下挫的地產相關子行業(yè)有望隨著適度寬松而迎來超預期的估值修復，比如金螳螂、亞廈股份等。鋼鐵方面，存在較好的價格彈性，推薦南鋼股份，建議關注寶鋼股份、首鋼股份等。

天風證券：“建筑+”龍頭中長期成長維度下 布局“新能源”、“化工”產業(yè)的企業(yè)

2月金融數(shù)據(jù)整體不及預期，考慮到疫情反復、國際形勢動蕩等因素經濟下行壓力加大，穩(wěn)增長有望成為貫穿全年的經濟主線?！敖ㄖ?”龍頭中長期成長維度下，布局“新能源”、“化工”產業(yè)的企業(yè)逐步進入業(yè)績兌現(xiàn)期，業(yè)績有望高增長。價值品種估值修復維度下，地方國企龍頭有望享受區(qū)域性基建高景氣，經營效率提升帶來的利潤彈性已初步顯現(xiàn)，中長期兼具穩(wěn)健增長與報表質量改善機會，央企市占率提升支撐營收持續(xù)增長，降杠桿完成后，ROE 仍具備明顯的向上彈性，隨著央企利潤釋放能力和意愿不斷加強，亦具備較強的估值修復的彈性。

華安證券：防水是消費建材中的優(yōu)質賽道 市場規(guī)模超過千億

防水是消費建材中的優(yōu)質賽道，市場規(guī)模超過千億。短期內，“穩(wěn)增長”強化帶來的基建端需求增長與老舊小區(qū)改造、城市更新帶來的防水需求將支撐行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展；原材料價格上漲、中小企業(yè)退出加速，行業(yè)集中度提升進程加快。中長期內，建筑質保期提高、BIPV光伏屋面等新型應用場景將拉動行業(yè)產品品質升級、高端產品占比提升，由此而帶來的市場空間擴容紅利更多由頭部企業(yè)所占據(jù)。

當前，防水行業(yè)主要上市公司的估值水平經歷了前期的深度回調后已經處于較低位置，建議關注防水行業(yè)高質量成長的龍頭。重點推薦東方雨虹，公司是防水行業(yè)首家A 股上市公司，相較于主要追趕者，在規(guī)模上具備顯著優(yōu)勢，是防水行業(yè)的絕對龍頭。我們認為，公司的亮點主要體現(xiàn)在：1)公司在信用環(huán)境收緊期借助資本市場力量再融資，抓住了行業(yè)變革的機遇，在B 端大客戶和全國布局愈發(fā)重要的市場環(huán)境中占據(jù)了有利地位；2)公司自2020 年起加大了對現(xiàn)金回款的考核力度，債務結構逐步優(yōu)化；在2021 年房地產風險暴露的逆境下，公司體現(xiàn)出了顯著優(yōu)于同業(yè)的抗風險能力；3)新業(yè)務具備巨大的成長空間，防水修繕市場每年將達到千億規(guī)模，公司培育的幾類重點新產品建筑涂料、保溫材料、砂漿各自都擁有百億乃至千億級別的大市場。公司發(fā)展歷程中表現(xiàn)出的魄力和格局具備偉大企業(yè)潛質，成長空間遠未見頂。

華創(chuàng)證券：十四五綠色建筑發(fā)展規(guī)劃發(fā)布！重點關注裝配式與BIPV兩條高成長賽道

十四五綠色建筑發(fā)展規(guī)劃發(fā)布，推薦裝配式與BIPV.3月11 日，住房和城鄉(xiāng)建設部印發(fā)《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》，規(guī)劃提出以下幾項重要發(fā)展目標：到2025 年，①完成既有建筑節(jié)能改造面積3.5 億平方米以上(較十三五期間規(guī)模減少1.64 億)；②建設超低能耗、近零能耗建筑0.5 億平方米以上(較十三五期間規(guī)模增加0.4 億平)；③裝配式建筑占當年城鎮(zhèn)新建建筑的比例達到30%(較2020 年提升近10pct)；④全國新增建筑太陽能光伏裝機容量0.5 億千瓦以上；⑤地熱能建筑應用面積1 億平方米以上。

我們建議重點關注裝配式與BIPV 兩條高成長賽道：1)裝配式：30%的滲透率目標與2016 年所提出的“力爭用10 年左右時間，使裝配式建筑占新建建筑比例達到30%以上”的發(fā)展目標基本一致，但參考十三五的發(fā)展情況，2020 年裝配式滲透率較此前的目標超額完成了5pct，我們認為30%的發(fā)展規(guī)劃僅為保底目標，裝配式行業(yè)仍將繼續(xù)保持優(yōu)異的成長性，特別是在一、二線城市保障房高增的背景下，裝配式相關產業(yè)均有望受益，重點推薦亞廈股份、鴻路鋼構，建議關注華陽國際、精工鋼構、富煌鋼構；

2)BIPV:此次規(guī)劃提出十四五期間將新增50GW 建筑太陽能光伏裝機量，按照4元/W 測算，市場規(guī)模將達2000億，平均每年增量市場在500億左右。關于應用領域和商業(yè)模式，文件指出要“積極推廣太陽能光伏在城鄉(xiāng)建筑及市政公用設施中分布式、一體化應用；鼓勵光伏制造企業(yè)、投資運營企業(yè)、發(fā)電企業(yè)、建筑產權人加強合作，探索屋頂租賃、分布式發(fā)電市場化交易等光伏應用商業(yè)模式”，重點推薦東南網架、蘇文電能。

太平洋證券：基建產業(yè)鏈上下游整體估值偏低 具備較強的風險抵御能力

在全球局勢不明朗的背景下，基建產業(yè)鏈上下游整體估值偏低，且訂單充裕，相對保障性較高，具備較強的風險抵御能力，因此建議持續(xù)關注。高質量發(fā)展下的減隔震投資機會：防災減災長期發(fā)力，立法已通過，20-30倍空間可期，相關標的如減隔震行業(yè)龍頭震安科技、天鐵股份“交通強國”下軌交板塊長期受益：軌道上的“城市群”建設需求廣闊，相關標的如天鐵股份、中國中鐵、中國鐵建；我國下半年基建投資邊際改善的預期下，建議關注產業(yè)鏈相關機會：關注低估值標的中國建筑、中國鐵建、中國中鐵；主業(yè)穩(wěn)健且具備礦產資源的基建領軍企業(yè)：中國中冶、中國中鐵；能耗雙控背景下，綠電、BIPV等相關領域優(yōu)質標的：中鋼國際、中國電建、中材國際。

中信證券：從政策角度看建筑節(jié)能和BIPV的成長空間

建筑節(jié)能領域的國家標準和“十四五”規(guī)劃相繼出臺，建筑節(jié)能和BIPV迎需求長期擴容發(fā)展機遇。3月11日，住建部發(fā)布《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》；2021年10月，住建部發(fā)布全文強制性國家標準《建筑節(jié)能與可再生能源利用通用規(guī)范》，將于2022年4月1日起實施。建筑節(jié)能領域的兩項綱領性文件相繼出臺，“十四五”規(guī)劃引導政策發(fā)力方向，國家標準將保障重點任務能落實到執(zhí)行層面，建筑節(jié)能政策的頂層設計已愈發(fā)完善。隨著頂層設計逐步在地方層面逐步落實執(zhí)行，建筑節(jié)能和建筑光伏行業(yè)需求有望長期提升。

兩文件將引導建筑保溫、建筑遮陽、建筑光伏的質量和需求提升。(1)建筑保溫：兩文件提出了提高新建建筑和既有建筑節(jié)能水平總體任務的具體要求，保溫材料直接影響建筑外圍護結構的熱工性能，節(jié)能提標要求保溫層相應變厚，如節(jié)能率從65%提升至75%，要求外墻保溫厚度由60mm提升至100mm，有望帶動保溫材料需求增加。此外，兩文件對保溫工程的保險制度、系統(tǒng)化供應、各環(huán)節(jié)技術指標做出規(guī)劃和要求，對保溫工程的質量要求提升，有利于行業(yè)集中度提升。

(2)建筑遮陽：“規(guī)劃”提到“因地制宜增設遮陽設施，提升遮陽設施安全性、適用性、耐久性”，“規(guī)范”要求夏熱冬暖、夏熱冬冷地區(qū)的甲類公共建筑南、東、西向外窗和透光幕墻應采取遮陽措施，表明了溫暖氣候地區(qū)安裝建筑遮陽的必要性，建筑遮陽將是政策長期鼓勵的節(jié)能措施之一。

(3)建筑光伏：兩文件均提出推廣建筑光伏的任務或要求，“規(guī)劃”還提到“十四五”期間累計新增建筑太陽能光伏裝機容量50GW 的目標，但考慮到“十三五”期間分布式光伏裝機容量就達到72GW、2021 年當年分布式光伏裝機容量就達到29.28GW，該目標的提法實際較為保守。在工商業(yè)企業(yè)對建筑光伏的需求加速提升的帶動下，分布式光伏發(fā)展預計超出目標預期，BIPV 滲透率有望加速提升。兩文件還對安裝建筑光伏的合理性和安全性做出要求，質量要求提升有利于建筑光伏EPC訂單向頭部建筑企業(yè)集中。

（文章來源：東方財富研究中心）

標簽： 建筑板塊 主題策略