滬指本周曾一度跌破3150點，恐慌情緒彌漫。

在此極端壓力測試下，投資組合的反脆弱性凸顯，如何構(gòu)建在極差的市場環(huán)境下依然可以立于不敗的投資組合，像巴菲特所說的“如果我們因交易所關(guān)閉而不打算持有的股票，那么即便交易所開市我們也不會持有”。

巴菲特曾在2015年致股東的信中提到過一個例子：他在1986年以28萬美元收購了一個400畝的農(nóng)場，當(dāng)年該土地的農(nóng)業(yè)產(chǎn)出收益率大概是10%，盡管對農(nóng)場經(jīng)營一無所知，但巴菲特認為“無需特別的知識和智慧”就可以得出結(jié)論，這筆投資不會虧損，還很可能大幅增值。

券商中國·投資小紅書的記者也觀察到，A股有這樣一類頂尖投資人，他們對市場波動沒有過多的憂慮，這是因為他們同樣擁有巴菲特“農(nóng)場投資”思維模式，重倉持有那些自身收益率就有足夠吸引力的個股，即使股市風(fēng)雨如晦，僅靠分紅依然能取得令人滿意的投資結(jié)果。

股票投資與農(nóng)場投資的本質(zhì)是一樣的，一項好的資產(chǎn)自身就具有足夠的收益率和現(xiàn)金流，并不需要市場頻繁報價來佐證。

不同的是，由于股票市場參與者眾多，若不深入挖掘和耐心等待，很難找到股息率超過10%的個股。幾乎所有的個股相對上一年度報告期的股息率很難超過5%，一眼看上去并不引人注目。但由于部分上市公司具有成長性、強勁的現(xiàn)金流和較高的分紅比例，隨著時間推移，這些個股以初始買入成本來算，未來兩三年內(nèi)每年現(xiàn)金分紅的股息率就會達到10%，甚至更高的水平。

據(jù)記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，如果以2018年底的每股股價(農(nóng)場買入價)和2020年報告期每股派發(fā)的現(xiàn)金分紅(農(nóng)業(yè)產(chǎn)出收益)來算，千金藥業(yè)、陜西煤業(yè)、祁連山、方大特鋼等逾40只個股收益率已經(jīng)超過10%。

上海開思基金董事長陳京偉認為，投資股票想成功的話，就是要選對、買夠、拿住，其中拿住可能是最難，當(dāng)投資者有了每年拿股息的這種想法，會更容易拿住股票。

在持有農(nóng)場的28年時間中，巴菲特的農(nóng)場收益增加了兩倍，價值也至少是巴菲特當(dāng)時出價的5倍。試想下，一筆年化收益率可以達到10%以上的投資，且可以持續(xù)十年以上，甚至更久，本金很難虧損且有可能大幅增值，這種投資哲學(xué)一開始就立于不敗之地。

“農(nóng)場投資”理論

巴菲特在2015年致股東的信中舉了一個例子，淋漓盡致地解釋了“即使股市關(guān)閉20年也不影響我們的持股態(tài)度”觀點，這就是投資的第一性原理：

1986年，巴菲特從美國聯(lián)邦存款保險公司手中買下了位于奧馬哈以北50英里的一塊400英畝(約1.62平方千米)的農(nóng)場。它花了巴菲特28萬美元，遠低于早些年一家破產(chǎn)銀行給農(nóng)場提供的借款。

巴菲特對經(jīng)營農(nóng)場一無所知，但他的一個兒子熱愛農(nóng)事。巴菲特從他兒子處了解到，這塊農(nóng)場能生產(chǎn)多少玉米和大豆以及經(jīng)營成本是多少。根據(jù)這些估計，巴菲特算出了這塊農(nóng)場的常規(guī)收益，當(dāng)時大約在10%。巴菲特還認為，今后它的勞動生產(chǎn)率會逐漸提高，作物的價格也將有所上漲。這兩種預(yù)期后來都成為了現(xiàn)實。

巴菲特認為，無需特別的知識或智慧就能得出結(jié)論，這筆投資不會虧損，還很可能大幅增值。當(dāng)然，收成偶爾會不好，價格有時也許會讓人失望。但那又怎么樣？總有幾個特別好的年份。如今28年過去了(統(tǒng)計時間截至2015年)，農(nóng)場的收益增加了兩倍，價值至少是巴菲特當(dāng)時出價的5倍。而巴菲特仍然對農(nóng)事一無所知，28年間才參觀了那塊農(nóng)場兩次。

這項農(nóng)場投資中，體現(xiàn)了巴菲特投資的三項基本原則：

一是一項好的資產(chǎn)自身收益率已足夠有吸引力，在不使用杠桿的情況下，一項投資每年能取得約10%的收益率，相比長期國債年化3%的無風(fēng)險收益率來說，有足夠的吸引力。

二是投資不用盯著每日的市場報價，劇烈的市場波動本來是投資者優(yōu)勢，投資者本來可以低價買入高價賣出，但一些股票持有者總是因為其他投資者的反復(fù)無常和非理性行為而產(chǎn)生同樣的不理智行為。

三是投資的項目要簡單易懂，具有可持續(xù)性，農(nóng)產(chǎn)品等基礎(chǔ)產(chǎn)品是長期為人類所需要，每年的農(nóng)業(yè)產(chǎn)出收益具有可持續(xù)性。

“農(nóng)場投資”在A股亦可行

股市由于參與者眾多，乍一看，很難發(fā)現(xiàn)巴菲特購買農(nóng)場時令人垂涎的10%股息率資產(chǎn)。但頂尖投資者不介意等待，他們通過發(fā)掘，預(yù)判部分公司未來兩到三年內(nèi)就可以產(chǎn)生令人滿意的年收益率，進而買入并持有，坐下來等待“農(nóng)場收益率”的上升。

近期，陜西煤業(yè)、中國神華和冀中能源等能源股大漲，但無論股價如何波動，對于敢于在2018年底買入的投資者來說，這些個股2020年報告期派發(fā)的現(xiàn)金分紅為其帶來10%以上收益率。隨著時間的推移，這一收益率可能繼續(xù)提升。

同樣，對于2016年底買入貴州茅臺的投資者來說，2020年報告期派發(fā)的現(xiàn)金分紅為其帶來7%的收益率；而對于2018年底買入的投資者來說，貴州茅臺2020年報告期派發(fā)的現(xiàn)金分紅，就為其帶來3%左右的收益率。

未來隨著時間的推移，這類資產(chǎn)的買入成本會由于股息的不斷除權(quán)變得越來越低，而分紅額度會隨著公司規(guī)模和利潤的增長而增長。初始買入成本所對應(yīng)的每年股息率就會越來越展現(xiàn)吸引力。這也是此類投資者能夠長期持有的原因。

真正的投資者并不追逐當(dāng)下最熱門的成長股票，那可能是一張永遠刮不開的彩票，只能期待他人用更高的價格來接盤；但對于未來數(shù)年通過確定分紅(或者回購)就能取得來令人滿意收益的資產(chǎn)，他們會進行重倉持有。

“農(nóng)場投資”最大的好處是可以拿住股票

在投資中，最重要的三件事是選對、買夠和拿住，“農(nóng)場投資”的思維方式是頂尖投資人能夠不懼下跌，甚至不懼股市關(guān)閉，而長期持有的原因。

“農(nóng)場投資”最大的難點是判斷分紅是否具有可持續(xù)性，要排除那些通過非正常大額分紅來提升市場關(guān)注度操縱股價的公司和缺乏長期競爭力的公司。它還需要投資者耐心，對于短期就想獲得百分之三五十收益的投資者來說，“農(nóng)場投資”每年10%的分紅收益率顯然吸引力不夠，但對于理性的投資者來說，確定性壓倒一切。

上海開思基金董事長陳京偉總結(jié)了投資高息股可能有四個好處：

第一個就是不至于買得很貴。因為股息率的分母是價格，如果一個公司把50%利潤用來分紅，如果有5%的股息率的話，它的PE是低于10倍的。如果有一個股息底線的話，可以避過一些估值很高的標的及一些特別熱的板塊。

第二個好處就是公司在賺錢且生意模式不差。因為公司法規(guī)定虧損是不能分紅，如果之前有虧損，必須把之前虧損彌補了才能分紅。

第三點就是高股息可能說明就是大股東或管理層有動力把企業(yè)做好。企業(yè)的管理層如果有股權(quán)激勵往往愿意分紅，股權(quán)激勵還有一個好處，激勵的條件里面會有至少三年的業(yè)績增長的要求，所以一個高分紅的企業(yè)，可能管理層或者大股東更有動力把企業(yè)做好。

第四個好處，也是最大的好處，更能夠拿住股票。投資股票想成功的話，就是要選對、買夠、拿住，其中拿住可能是最難。當(dāng)投資者有了每年拿股息的這種想法，會更容易拿住股票。

(文中個股僅為舉例用，請勿據(jù)此入市)

（文章來源：券商中國）

標簽： 投資組合 全球股市