香港恒生指數(shù)收跌3.87%，恒生科技指數(shù)跌4.43%續(xù)刷記錄以來新低?；ヂ?lián)網(wǎng)科技股集體下挫，美團(tuán)跌超11%，嗶哩嗶哩跌超9%。鋁業(yè)股逆市走強(qiáng)，倫鋁持續(xù)刷新歷史新高，俄鋁大漲超34%。

分析解讀

中信證券：地緣風(fēng)險(xiǎn)加速港股觸底 預(yù)計(jì)Q2迎來20%估值修復(fù)機(jī)會

受海外局勢持續(xù)升溫瘟影響，港股市場表現(xiàn)萎靡不振，多數(shù)板塊呈現(xiàn)普跌，但中信證券卻對后市持有樂觀的態(tài)度，并預(yù)計(jì)在今年二季度起市場有望迎來年度級別20%的估值修復(fù)。

以下是中信證券研究的報(bào)告：

近期俄烏緊張局勢持續(xù)升溫，顯著沖擊港股市場

2月10日以來，恒生綜指、恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別下跌11.6%/12.1%/16.4%。分行業(yè)來看，除受益油價(jià)走強(qiáng)的能源板塊上漲3.5%以外，港股其余板塊普跌。其中，大宗商品價(jià)格上漲驅(qū)動的原材料及傳統(tǒng)避險(xiǎn)行業(yè)的必選消費(fèi)板塊跌幅較低，分別下跌2.4%和3.0%。而本就受監(jiān)管趨嚴(yán)影響的信息技術(shù)、可選消費(fèi)、地產(chǎn)建筑板塊跌幅較高，分別達(dá)到18.9%/14.1%/10.5%。從資金流維度看，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)背景下，內(nèi)/外資表現(xiàn)出截然相反的行為。2月18日以來，托管在國際中介的資金加速流出港股市場，短短一周流出172億港元；而南向資金則加速流入共61億港元。分行業(yè)看，近期外資表現(xiàn)出強(qiáng)烈的避險(xiǎn)屬性，上周國際中介托管資金流入必選消費(fèi)、原材料板塊資金占AUM比重最高；而南向則開始抄底醫(yī)藥、可選消費(fèi)等板塊。

歷史上地緣沖突爆發(fā)下，港股上游資源品及防御性板塊表現(xiàn)相對較優(yōu)

復(fù)盤與本輪俄烏沖突相對可比的2014年克里米亞危機(jī)，2014年3月1日-3月25日危機(jī)持續(xù)期間，恒生綜指下跌4.5%，而3月25日-4月14日指數(shù)反彈約5.4%。在整個階段中，港股防御性板塊及上游資源品表現(xiàn)相對較好，食品與主要用品零售、地產(chǎn)、銀行、公用事業(yè)、能源、原材料板塊分別上漲7.4%/5.0%/4.3%/1.3%/1.2%/0.9%。從資金流來看，危機(jī)期間全球資金流出必選消費(fèi)、原材料板塊的比重也相對較低，板塊避險(xiǎn)屬性凸顯。

避險(xiǎn)情緒下，短期建議關(guān)注能源、材料、公用事業(yè)、電信、必選消費(fèi)板塊

回看本輪俄烏沖突，與上一輪略有不同。近期美歐日等主要國家紛紛對俄羅斯采取金融制裁，包括擬將7家俄羅斯銀行剔除SWIFT系統(tǒng)以及凍結(jié)其外儲。部分投資者也擔(dān)憂若中資銀行繼續(xù)與俄羅斯銀行進(jìn)行交易，或同樣面臨被制裁的潛在風(fēng)險(xiǎn)?？紤]當(dāng)前國內(nèi)地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)亦尚未消弭，我們建議投資者關(guān)注受大宗商品價(jià)格上漲提振的能源、原材料板塊以及避險(xiǎn)屬性的必選消費(fèi)、公用事業(yè)、電信板塊：

上游資源品和防御性行業(yè)

我們量化篩選出能源、材料、公用事業(yè)和電信行業(yè)中：1)流通市值100億港元以上；2)股息率高于5%；3)PB歷史分位數(shù)相對較低的個股：中國石油股份、中國石油化工股份、華潤水泥控股、海螺水泥、粵海投資、北控水務(wù)集團(tuán)、長江基建集團(tuán)、電能實(shí)業(yè)、中國移動、中國聯(lián)通。

盈利增速較快的必選消費(fèi)

考慮到必選消費(fèi)同樣具備避險(xiǎn)屬性，我們也建議關(guān)注有政策支撐、臨近業(yè)績期且盈利增速預(yù)計(jì)較快的個股：1)流通市值100億港元以上；2)2022年預(yù)測凈利潤增速高于15%；3)PE歷史分位數(shù)相對較低的個股：萬洲國際、頤海國際、百威亞太、蒙牛乳業(yè)、中國飛鶴、青島啤酒股份、農(nóng)夫山泉。

外部沖擊過后，二季度起港股市場有望迎來年度級別的估值修復(fù)

截至3月4日收盤，恒生指數(shù)、國企指數(shù)、恒生綜指、恒生科技指數(shù)的動態(tài)PE已回落至10.0、8.0、9.6、22.4倍，分別處于9%、50%、4%、0%的歷史分位。

在俄烏沖突升級、西方國家顯著加大對俄制裁的背景下，投資者對金融穩(wěn)定性以及大宗商品供給的擔(dān)憂也明顯抬升，導(dǎo)致過去一周對美聯(lián)儲加息預(yù)期也大幅回落(全年從175bps降至125bps)。

我們判斷，在俄烏沖突不會持續(xù)惡化的假設(shè)下，二季度起外圍的地緣沖突和貨幣緊縮這兩大風(fēng)險(xiǎn)因素將逐步淡化。內(nèi)部來看，我們預(yù)計(jì)3月后地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)的逐步回暖將撬動大金融板塊的價(jià)值重估，內(nèi)資銀行板塊PB估值或有20%左右的上行空間；而在針對平臺經(jīng)濟(jì)公司的監(jiān)管措施進(jìn)一步明朗化的環(huán)境下，主要互聯(lián)網(wǎng)龍頭的“業(yè)績坑”消化后，預(yù)計(jì)外資對港股“新經(jīng)濟(jì)”板塊的信心也將顯著提振，帶動資金回流。

我們依舊看好二季度起港股市場將迎來年度級別20%的估值修復(fù)，結(jié)合中信證券研究部行業(yè)組的觀點(diǎn)，外部風(fēng)險(xiǎn)消除后，我們建議投資者關(guān)注：匯豐控股、建設(shè)銀行、華潤置地、廣汽集團(tuán)、華潤啤酒、錦欣生殖、中糧家佳康、攜程集團(tuán)-S、小鵬汽車-W、百度集團(tuán)-SW.(來源：財(cái)聯(lián)社)

（文章來源：界面新聞）

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