2月22日，北交所迎來了“百日誕”：從2021年1月15日開市至今天，北交所平穩(wěn)運(yùn)行剛好滿100天。近日北交所、全國股轉(zhuǎn)公司聯(lián)合發(fā)布的一系列報告顯示，北交所“龍頭撬動”作用逐步發(fā)揮，開市以來日均成交額較改革前精選層增長3倍，日整體年化換手率為434%；北交所股票在2021年全年平均漲幅更是達(dá)至99%，1月底投資者數(shù)量已超480萬，公募基金積極入市交易。

報告顯示，2022年，新三板、北交所將堅持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，以改革年和服務(wù)年為主線，進(jìn)一步鞏固和深化市場特色，增強(qiáng)市場功能，優(yōu)化市場生態(tài)，保持市場良好發(fā)展勢頭，持續(xù)提升市場服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的能力。多位專家認(rèn)為，北交所具備充足的后發(fā)優(yōu)勢，需根據(jù)其自身特點長期投資，其中專精特新“小巨人”具備估值優(yōu)勢。

市場生態(tài)發(fā)生根本性變化

北交所、新三板聯(lián)合發(fā)布的報告顯示，在北交所“龍頭”撬動作用下，市場運(yùn)行穩(wěn)中向好，市場功能進(jìn)一步恢復(fù)，市場韌性進(jìn)一步增強(qiáng)，市場信心進(jìn)一步提振，市場生態(tài)發(fā)生根本性變化，改革成效正在不斷顯現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，北交所引領(lǐng)示范作用顯著，開市以來日均成交額較改革前精選層增長3倍，日均換手率1.8%，整體年化換手率為434%，符合中小市值股票流動性特征；股票全年平均漲幅達(dá)99%，平均市盈率47倍；市場深度增加，交易成本降低，價格韌性增強(qiáng)，交易質(zhì)量明顯優(yōu)化。創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層獲得有效帶動，全年成交同比增長20%，10只指數(shù)全部上漲，估值定價能力得到改善。

自從去年9月2日高規(guī)格官宣北交所將成立之后，精選層股票掀起一波上漲行情。在精選層平移前期有較大漲幅的基礎(chǔ)上，北交所股票開市后總市值有所回落并不出人意外。將時間拉長至2021年9月3日以來計算，當(dāng)時66只精選層股票漲勢如虹，至今日收盤漲幅為正的42只，其中漲幅超過50%的有8只，森萱醫(yī)藥以323.15%的漲幅居首，同輝信息、數(shù)字人、吉林碳谷、蓋世食品的區(qū)間漲幅也超過100%。

事實上，從目前股價較發(fā)行價漲跌的情況來看，更能看出投資者追捧的是哪些股票。統(tǒng)計顯示，84只北交所股票中，從上市至今日收盤，股價較發(fā)行價錄得漲幅的有58只，占比接近九成，其中股價翻番的達(dá)22只，占比約33%，吉林碳谷的股價較發(fā)行價漲幅達(dá)到7.24倍；蓋世食品、森萱醫(yī)藥的漲幅均超過4.5倍；長虹能源、連城數(shù)控、同輝信息、諾思蘭德的漲幅也均超過2倍。

據(jù)介紹，截至2021年末，全市場投資者超476萬，同比增長1.9倍；百余只公募基金入市交易，8只新設(shè)主題基金全部超募，社?；?、QFII均已進(jìn)場，機(jī)構(gòu)投資者加速布局，奠定了市場長期投資、價值投資邏輯基礎(chǔ)。

而截至今年1月底，北交所市場日均換手率2.00%，投資者數(shù)量超480萬。更重要的是，市場各方信心有效提振，市場熱度不斷提高。96%的公司對新三板、北交所未來發(fā)展充滿信心。

另一方面，2021年全市場發(fā)行598次，合計融資281億元。其中，41家公司公開發(fā)行融資75億元，已有2家北交所上市公司啟動再融資，持續(xù)滿足企業(yè)大額高效融資需求；532家公司完成定向發(fā)行557次，融資206億元，其中自辦發(fā)行122次，融資10億元，全年擬定向發(fā)行募集金額同比增長55%，小額、快速、按需融資功能進(jìn)一步發(fā)揮。宣布設(shè)立北交所以來，公開發(fā)行效率顯著提升，股票認(rèn)購倍數(shù)翻倍；定向發(fā)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化，外部投資者認(rèn)購金額占比提高16個百分點。

探索多層次資本市場新格局

報告認(rèn)為，北交所與新三板堅持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，市場定位突出更早、更小、更新，與主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板形成錯位格局、增強(qiáng)服務(wù)合力。

報告顯示，北交所與新三板共同構(gòu)成服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地載體，一方面堅持層次遞進(jìn)，北交所上市公司均來源于新三板創(chuàng)新層，形成金字塔形的市場結(jié)構(gòu)；另一方面堅持互聯(lián)互通，與滬深交易所和區(qū)域股權(quán)市場建立轉(zhuǎn)板對接機(jī)制，發(fā)揮在多層次資本市場的聯(lián)接作用。上下貫通、內(nèi)外連通的市場特色，使得企業(yè)向上發(fā)展意愿增強(qiáng)，市場吸引力提升。改革宣布以來，掛牌申報數(shù)量同比增長46%；新增上市輔導(dǎo)的掛牌公司中，近九成計劃申報北交所。2021年市場分層過程中，96%符合條件的基礎(chǔ)層公司申請進(jìn)入創(chuàng)新層，為分層制度實施以來最高水平。全年有3家公司提交科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板申請，3家公司通過區(qū)域市場綠色通道快速完成新三板掛牌。

由此，開源證券認(rèn)為，以新三板和北交所為核心的轉(zhuǎn)板制度初步建成，可漸進(jìn)性建立覆蓋全市場的轉(zhuǎn)板制度。與成熟資本市場相比，國內(nèi)各層次資本市場之間的聯(lián)系還不夠緊密，還需要建立更加完善的轉(zhuǎn)板制度來加強(qiáng)各層次資本市場之間的聯(lián)系，提升資本市場的資源配置效率。而為了避免出現(xiàn)短時間內(nèi)大量公司轉(zhuǎn)板導(dǎo)致過熱以及監(jiān)管套利的問題，在推進(jìn)轉(zhuǎn)板制度建設(shè)時要考慮審慎性原則，需要分步驟、分階段地漸進(jìn)式推動轉(zhuǎn)板制度的建立，從而最終實現(xiàn)覆蓋全市場的轉(zhuǎn)板制度。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、增量研究院院長張奧平認(rèn)為，北交所因發(fā)行上市制度、持續(xù)融資制度、并購重組制度、交易制度、會員管理制度、投資者準(zhǔn)入制度、持續(xù)監(jiān)管制度、退市制度、轉(zhuǎn)板制度等多項關(guān)鍵制度創(chuàng)新，相比滬深交易所則具備充足的后發(fā)優(yōu)勢。對于企業(yè)家和投資者而言，理解北交所制度創(chuàng)新，抓住北交所目前的關(guān)鍵機(jī)遇期，才能分享北交所帶來的長期發(fā)展紅利。

張奧平建議通過更長期的思維思考北交所的價值。其表示，納斯達(dá)克與目前的北交所轉(zhuǎn)板制度類似，在納斯達(dá)克上市的公司可以選擇轉(zhuǎn)板至紐交所。但伴隨著納斯達(dá)克市場的后續(xù)發(fā)展，以及分層制度(納斯達(dá)克市場目前分為：納斯達(dá)克全球精選市場、納斯達(dá)克全球市場、納斯達(dá)克資本市場)、做市商制度等多項制度創(chuàng)新，蘋果、微軟、谷歌等大量世界科技巨頭并未選擇轉(zhuǎn)板至紐交所。其背后的本質(zhì)原因是納斯達(dá)克設(shè)立之初的“基因”(服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè))，制度的持續(xù)創(chuàng)新，與市場資產(chǎn)端與資金端的平穩(wěn)有效發(fā)展。其表示，雖然不能將納斯達(dá)克簡單的比作北交所，但北交所實現(xiàn)創(chuàng)新式發(fā)展是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的必然要求，其目前的多項差異化制度創(chuàng)新也使其具備充足的后發(fā)優(yōu)勢。

專精特新“小巨人”具備估值優(yōu)勢

資深新三板評論人、北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南認(rèn)為，2021年對北交所和新三板甚至是我國多層次資本市場都是具有里程碑意義的關(guān)鍵一年，報告是官方對過去一年北交所、新三板全面深化改革和追求高質(zhì)量發(fā)展工作的一個全面總結(jié)，更是吹響新年新征程的號角。

周運(yùn)南表示，“將改革進(jìn)行到底”，將繼續(xù)是新三板接下來的核心工作，希望能夠加強(qiáng)“6個持續(xù)”即基礎(chǔ)制度的持續(xù)完善，掛牌企業(yè)融資額的持續(xù)增長，市場交易的持續(xù)放大，合格投資者的持續(xù)新增，場外資金的持續(xù)進(jìn)場，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的持續(xù)增多，全面提升新三板市場整體活躍度。

在張奧平看來，自北交所正式開市以來，全面注冊制改革再次邁出了實質(zhì)性的關(guān)鍵一步，彌補(bǔ)了中國資本市場此前難以幫助“更早、更小、更新”的企業(yè)實現(xiàn)融資發(fā)展，以及讓投資者投資分享早期高增長型企業(yè)成長紅利的功能缺失。

北交所、全國股轉(zhuǎn)公司的報告顯示，北交所與新三板堅持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，市場定位突出更早、更小、更新，與主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板形成錯位格局、增強(qiáng)服務(wù)合力。截至2021年底，新三板掛牌公司6932家，符合北交所上市財務(wù)條件的掛牌公司超過千家。全市場累計783家公司獲評專精特新“小巨人”，59家成長為“單項冠軍”，2017年以來65家公司獲得國家科學(xué)技術(shù)獎，市場服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的聚集效應(yīng)初步形成，服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級等國家戰(zhàn)略的功能更加凸顯。

萬聯(lián)證券認(rèn)為，結(jié)合財務(wù)數(shù)據(jù)與估值水平看，北交所企業(yè)配置價值凸顯，特別是北交所中專精特新“小巨人”具備估值優(yōu)勢。截至2月16日，工信部公布的三批專精特新“小巨人”單中，北交所公司中有17家企業(yè)上榜。這17家公司平均PE-TTM為31.22倍，非專精特新小巨人企業(yè)平均PE-TTM為27.94倍，當(dāng)前北交所的專精特新企業(yè)與非專精特新企業(yè)估值并無明顯差異。對于成長性高、市場占有率高以及備受政策支持的北交所專精特新“小巨人”企業(yè)而言，當(dāng)前估值優(yōu)勢顯著，值得重點關(guān)注。萬聯(lián)證券建議，行業(yè)配置上關(guān)注兩個賽道：一是制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級持續(xù)加快，高端制造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域亮點涌現(xiàn)；二是創(chuàng)新引領(lǐng)科技強(qiáng)國建設(shè)，信息技術(shù)賽道長期向好。

（文章來源：證券時報）

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