中信證券指出，近期寧德時代股價調(diào)整幅度較大，近一周跌幅為15.44%，同期滬深300指數(shù)跌幅為0.71%，相對收益為-14.73%，表現(xiàn)弱于市場。我們認為，公司基本面依舊強勁，從市場份額來看，21年公司全球/國內(nèi)市占率分別為32.6%/52.4%，連續(xù)5年保持全球第一的位置，龍頭地位有望維持。我們預(yù)計2022年國內(nèi)/全球新能源汽車銷量分別為550/962萬輛，對應(yīng)動力電池需求量分別為286/500GWh，疊加高速增長的儲能行業(yè)需求，行業(yè)需求端依舊堅挺，公司產(chǎn)能加速釋放，海外動力電池及儲能電池有望加速突破。在技術(shù)領(lǐng)域，公司陸續(xù)發(fā)布CTP、CTC、A+B等結(jié)構(gòu)創(chuàng)新技術(shù)，以及鈉離子電池、換電等新技術(shù)方案，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

以下為全文：

寧德時代(300750)：無懼短期調(diào)整，龍頭基本面持續(xù)向好

近期公司股價調(diào)整幅度較大，近一周跌幅為15.44%，同期滬深300指數(shù)跌幅為0.71%，相對收益為-14.73%，表現(xiàn)弱于市場。我們認為，公司基本面依舊強勁，從市場份額來看，21年公司全球/國內(nèi)市占率分別為32.6%/52.4%，連續(xù)5年保持全球第一的位置，龍頭地位有望維持。我們預(yù)計2022年國內(nèi)/全球新能源汽車銷量分別為550/962萬輛，對應(yīng)動力電池需求量分別為286/500GWh，疊加高速增長的儲能行業(yè)需求，行業(yè)需求端依舊堅挺，公司產(chǎn)能加速釋放，海外動力電池及儲能電池有望加速突破。在技術(shù)領(lǐng)域，公司陸續(xù)發(fā)布CTP、CTC、A+B等結(jié)構(gòu)創(chuàng)新技術(shù)，以及鈉離子電池、換電等新技術(shù)方案，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

▍股價：近期調(diào)整幅度較大，近一周跌幅超15%，表現(xiàn)弱于市場。

截至2022年2月11日，公司收盤價為489.99元，近一周股價跌幅為15.44%，同期滬深300跌幅為0.71%，相對收益為-14.73%；近一月股價跌幅為13.28%，同期滬深300跌幅為5.04%，相對收益為-8.24%；今年以來股價跌幅為13.87%，同期滬深300跌幅為6.43%，相對收益為-7.44%。

▍基本面：產(chǎn)能加速釋放，海外動力及儲能有望加速突破。

1)份額：根據(jù)SNE數(shù)據(jù)，2021年全年公司動力電池裝機量96.70GWh，同比+167%，遠超行業(yè)平均增速(102%)，全球市占率32.6%，同比+8pcts，連續(xù)5年保持全球第一；國內(nèi)方面，根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2021年寧德時代(含時代上汽)動力電池裝機量為73.32GWh，同比+133%，國內(nèi)市占率52.4%，同比+2.3pcts，龍頭地位鞏固。

2)客戶：公司乘用車裝機覆蓋國內(nèi)主流傳統(tǒng)車企、新勢力、以及特斯拉、一汽大眾、華晨寶馬、北京奔馳、上汽大眾等外/合資品牌，2021年公司裝機量前三大客戶分別為特斯拉(13.91GWh)、蔚來汽車(6.36GWh)、小鵬汽車(5.49GWh)。

3)展望2022年：我們預(yù)計2022年中國/全球新能源汽車銷量有望達到550/962萬輛，對應(yīng)動力電池需求約286/500GWh，疊加儲能行業(yè)高速增長需求，需求端依然堅挺，公司產(chǎn)能加速釋放，預(yù)計2022年產(chǎn)能(含合資)將超400GWh，同時海外動力電池及儲能電池訂單有望在2022年實現(xiàn)加速突破，預(yù)計2022年海外動力電池出貨有望達50GWh，儲能出貨有望達40GWh。

▍新技術(shù)：CTP、CTC等技術(shù)提升電池能量密度，鈉離子電池、換電方案有望加速導(dǎo)入。

公司在電池技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)研發(fā)、引領(lǐng)行業(yè)，目前CTP技術(shù)已經(jīng)發(fā)展到3.0版本，電量提升13%，減重10%，使LFP系統(tǒng)能量密度超160Wh/kg，NCM系統(tǒng)能量密度超250Wh/kg；正在開發(fā)的CTC技術(shù)可以使新能源汽車續(xù)航里程突破1000km，能量使用效率提升3%，體積能量密度提升15%；A+B電池設(shè)計既可以是“Li+Na”，也可以是“NCM+LFP”，滿足多場景應(yīng)用需求，同時使能量密度提升10%~30%。2021年以來，公司陸續(xù)發(fā)布第一代鈉離子電池(電芯單體能量密度達到160Wh/kg)，以及換電品牌EVOGO，通過“巧克力換電塊”設(shè)計，同時采用CTP技術(shù)，重量能量密度超過160Wh/kg，體積能量密度超過325Wh/L，單塊電池續(xù)航約200公里。預(yù)計在2022年，這些新技術(shù)有望加速落地。同時，在固態(tài)電池、鋰金屬電池、無鈷電池、鋰空電池等新技術(shù)路線方面，公司均有前瞻性布局。

▍估值：當前處于歷史估值底部區(qū)間，投資性價比較高。

公司于1月27日晚發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2021年全年歸母凈利潤為140-165億元，同比+151%~196%，超出市場預(yù)期，我們預(yù)計公司2022/2023年歸母凈利潤分別為280/398億元，按照目前市值計算，對應(yīng)2022/2023年P(guān)E分別為41/29倍，22年估值處于歷史當年估值末25%水平，處于歷史估值底部區(qū)間。

▍風險因素：

定增及募投項目進展不及預(yù)期；下游新能源汽車銷量不達預(yù)期；動力電池價格下行超預(yù)期；原材料價格波動；技術(shù)路線變革等。

▍投資建議：

考慮到公司動力及儲能電池銷量持續(xù)超預(yù)期，維持公司2021年歸母凈利潤預(yù)測為156億元，同時上調(diào)2022/23年歸母凈利潤預(yù)測分別為280/398億元(原預(yù)測為236/333億元)，對應(yīng)EPS預(yù)測分別為6.70/12.03/17.09元(原預(yù)測為6.70/10.11/14.28元)。考慮到全球汽車電動化趨勢較為確定，高端動力電池持續(xù)緊缺，同時全球儲能市場臨近爆發(fā)，能源變革帶來的市場空間巨大，公司作為能源變革的引領(lǐng)者，有望充分享受行業(yè)發(fā)展機遇。公司動力電池業(yè)務(wù)處于高速成長期，儲能業(yè)務(wù)將逐步從導(dǎo)入期進入成長期，成長確定性高，具備中長期投資價值。

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（文章來源：證券時報網(wǎng)）

標簽： 中信證券 寧德時代