2月7日，A股市場將迎來虎年的第一個交易日。在今年春節(jié)之前，A股傳統(tǒng)的紅包行情沒有兌現(xiàn)，那么在節(jié)后“紅包”還有補發(fā)的可能嗎？虎年，哪些板塊將“如虎添翼”？

在今年春節(jié)期間(1月31日至2月4日)，境外主要股票市場整體走勢較強，其中亞洲股市漲幅居前。2月4日我國港股迎來虎年開門紅，具備冬奧會概念的體育用品概念板塊表現(xiàn)搶眼。

另外，根據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者對2003年以來，春節(jié)假期后A股上證指數(shù)階段表現(xiàn)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，歷史上春節(jié)過后短期內(nèi)A股出現(xiàn)上漲的概率較高，其中上證指數(shù)春節(jié)后5天內(nèi)上漲概率為78.95%。

值得注意的是，2003年以來，上證指數(shù)共有3次發(fā)生春節(jié)假期后20天內(nèi)跌幅大于5%的情況，而這3年對應(yīng)的農(nóng)歷年份全年上證指數(shù)也都告下跌。

春節(jié)期間境外股市偏強

恒指漲超4%，A50期指漲1.33%

在春節(jié)假期(1月31日至2月4日)，境外主要股票市場呈現(xiàn)了反彈走勢。美股三大股指均出現(xiàn)超跌后的反彈行情，其中納指表現(xiàn)最好。

從全球市場來看，春節(jié)假期期間，亞洲股市漲幅居前，恒生指數(shù)、韓國綜合指數(shù)、日經(jīng)225、孟買Sensex30指數(shù)的漲幅分別為4.34%、3.26%、2.7%、2.53%。

A50期指近期走勢

(圖片來源：文華財經(jīng))

受海外市場帶動，在春節(jié)假期期間，富時中國A50指數(shù)也有所反彈，1月31日至2月4日的累計漲幅為1.33%。

港股市場迎來虎年開門紅

新能源汽車表現(xiàn)搶眼

渤海證券統(tǒng)計了過去10多年春節(jié)期間境外主要指數(shù)漲跌幅與節(jié)后一周上證綜指漲跌幅的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，恒生指數(shù)在春節(jié)假期期間表現(xiàn)與節(jié)后上證綜指漲幅有一定的正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為0.27，而其余海外指數(shù)與上證綜指漲幅沒有表現(xiàn)出明顯的相關(guān)性。

從今年1月31日到2月4日，港股市場總共經(jīng)歷了2個交易日。在2016年到2020年的5年間，有4年恒生指數(shù)在春節(jié)假期的表現(xiàn)和上證指數(shù)在春節(jié)后前5個交易日的表現(xiàn)呈正相關(guān)。

1月31日，牛年最后一個交易日，恒生指數(shù)上漲1.07%。2月4日開市，港股市場迎來虎年開門紅，恒指全天大漲3.24%。從概率上來看，這也預(yù)示著， A股市場在節(jié)后初期也有望迎來開門紅。

2月4日李寧股價走勢

從2月4日當(dāng)天來看，具備冬奧會概念的體育用品股如李寧、安踏體育、特步國際等強勢上漲，其中李寧大漲7.63%。

2月4日海底撈股價走勢

另外，餐飲等后疫情時代行業(yè)復(fù)蘇概念在港股虎年首個交易日也表現(xiàn)不俗，海底撈、呷哺呷哺、九毛九首日分別大漲8.22%、7.11%、5.88%。

2月4日港股理想汽車股價走勢

在2月4日，港股市場表現(xiàn)較為突出的還包括具備超跌反彈特征的生物醫(yī)藥板塊、新能源汽車板塊等。

細梳史上4輪美元加息周期

大宗商品如何表現(xiàn)？

今年春節(jié)期間，海外主要商品表現(xiàn)強弱的排名為：原油>銅>黃金>天然氣。

對此，民生證券宏觀團隊最新發(fā)布評論稱，受嚴(yán)寒天氣影響，各國原油供給受阻，同時歐佩克最新會議上未加大增產(chǎn)幅度，導(dǎo)致最近油價大幅上漲。由于地緣政治因素趨緩，天然氣價格回落。黃金方面，雖然歐美貨幣政策均趨緊，但是金價韌性很強，呈現(xiàn)震蕩上行。

據(jù)機構(gòu)普遍預(yù)測，美聯(lián)儲有望在今年啟動加息。那么從歷史上來看，美國進入加息周期后，對大宗商品的價格將產(chǎn)生什么樣的影響呢？

據(jù)海通證券金屬團隊統(tǒng)計，上世紀(jì)90年代以來，美聯(lián)儲共經(jīng)歷了4輪加息周期，分別為1994年~1995年、1999年~2000年、2004年~2006年和2015年~2018年。對應(yīng)的時間跨度分別為12個月、11個月、24個月和37個月；加息次數(shù)分別為7次、6次、17次、9次。

A

1994~1995年加息周期：銅價強勢

1994年至1995年的加息周期，美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率從3%上調(diào)至6%。為避免通脹卷土重來，美聯(lián)儲在此期間加息7次，值得關(guān)注的是1994年11月15日，美聯(lián)儲一次性加息75BP，為上世紀(jì)80年代以來加息幅度最大的一次。

在本輪加息周期中，黃金價格震蕩后下跌，銅的表現(xiàn)較為強勢。黃金價格從388美元/盎司，下跌至376美元/盎司，漲幅為-0.3%。大豆價格從674美分/蒲式耳下跌至546美分/蒲式耳，漲幅為-19%。同期，銅價從1907美元/噸上漲至2885美元/噸，漲幅為51.3%。布油價格從14.27美元/桶上漲至16.88美元/桶，漲幅為18.3%。

B

1999~2000年加息周期：大宗商品普漲

1999年至2000年的加息周期，美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率從4.75%上調(diào)至6.5%，此輪加息周期的加息幅度以及次數(shù)是1983年以來歷次加息周期中最小的。

黃金價格從261美元/盎司上升至276美元/盎司，漲幅為5.7%。大豆價格從460美分/蒲式耳上升至543美分/蒲式耳，漲幅為18%。同期銅價從1643美元/噸上漲至1848美元/噸，漲幅為12.5%。布油價格從17.15美元/桶上漲至28.10美元/桶，漲幅為63.8%。

C

2004~2006年加息周期：商品迎來大牛市

2004年至2006年的加息周期，美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率從1.00%上調(diào)至5.25%。2004年美聯(lián)儲開始收緊政策，連續(xù)加息17次，累計幅度達425BP。此輪加息周期是1983年以來持續(xù)時間最長、加息幅度最大的一輪。

在本輪加息周期中，除大豆外，黃金、布油和銅的價格均大幅上漲，銅和布油則走出上世紀(jì)90年代以來的第一波大牛市。黃金價格從396美元/盎司上升至589美元/盎司，漲幅為48.9%。大豆價格從669美分/蒲式耳下跌至609美分/蒲式耳，漲幅為-8.9%。同期銅價從2650美元/噸上漲至7280美元/噸，漲幅高達174.72%。布油價格從34.5美元/桶上漲至72.88美元/桶，漲幅為111.25%。

D

2015~2018年加息周期：加息節(jié)奏緩慢，商品價格穩(wěn)健上行

2015年至2018年的加息周期，美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率從0.25%上調(diào)至2.50%。2008年金融危機之后，美聯(lián)儲持續(xù)降低利率，在2015年之前長期保持低利率政策。2015年年底以來，美國經(jīng)濟復(fù)蘇跡象明顯，且失業(yè)率降至5%以下，CPI升至2%以上。

此次加息與以往加息周期不同，加息節(jié)奏緩慢，2016年上半年美國GDP增幅下降，美國經(jīng)濟僅溫和復(fù)蘇。經(jīng)濟與通脹水平在2016年底時再次表現(xiàn)出明顯上漲趨勢時，美聯(lián)儲繼續(xù)進行連續(xù)8次加息。

在本輪加息周期中，大豆價格震蕩上行，黃金和銅的價格均穩(wěn)健上行，布油價格在加息周期內(nèi)強勁增長后稍加回落，且銅和布油的漲幅均明顯弱于上一個加息周期。黃金價格從1049美元/盎司上升至1260美元/盎司，漲幅為20.0%。大豆價格從877美分/蒲式耳上升至906美分/蒲式耳，漲幅為3.2%。同期銅價從4550美元/噸上漲至6017美元/噸，漲幅為32.3%。布油價格從37.62美元/桶上漲至54.65美元/桶，漲幅為45.3%。

A股是否將步入熊市？

機構(gòu)大多看好虎年開門紅行情

為了展望春節(jié)后A股市場可能的運行態(tài)勢，最近幾天，一些券商研究所紛紛加班發(fā)布相關(guān)觀點。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，一些此前曾看好今年年初跨年行情的券商研究團隊如今繼續(xù)看好虎年會有開門紅行情。

興業(yè)證券策略團隊日前指出，春節(jié)假期期間，境外市場整體表現(xiàn)較好。市場逐步消化美聯(lián)儲加息預(yù)期，風(fēng)險偏好整體有所回升，納指引領(lǐng)市場反彈。其中中概互聯(lián)網(wǎng)板塊表現(xiàn)強勢，2月1日更是大漲近10%。港股也收獲虎年開門紅，在科技板塊的帶領(lǐng)下大幅走強。對于A股而言，節(jié)前市場已大幅回調(diào)，風(fēng)險情緒已基本釋放充分，疊加外圍市場的強勁表現(xiàn)，有望提振節(jié)后A股投資者的風(fēng)險偏好，A股也有望迎來開門紅。

海通證券策略團隊2月5日發(fā)布研報稱，“2022年初的下跌不改春季行情規(guī)律。從指數(shù)振幅來看，今年A股相比開盤價仍存在上行空間，參考歷年市場規(guī)律，我們認(rèn)為春季行情或?qū)⑹禽^好的窗口期。開年以來各大指數(shù)的接連下探使得部分投資者擔(dān)憂今年可能不會再有春季行情，然而我們回顧歷史后發(fā)現(xiàn)過去20年里A股歲末年初的躁動行情從未缺席，期間滬深300和上證綜指的平均最大漲幅分別為24%和22%。”

據(jù)海通證券策略團隊統(tǒng)計，2002、2003、2010、2011、2012、2014、2016、2019年時A股均經(jīng)歷了與當(dāng)前市場類似的開年下跌，但是前述8年里A股開年每一次跌完后一季度指數(shù)均會回升。海通證券策略團隊具體回顧了2005年股改之后的6次情形：

●①2010年初：上證綜指開年便下跌，到2010年2月3日指數(shù)最大跌幅12%，隨后指數(shù)一路上漲至4月15日，區(qū)間最大漲幅10%。

●②2011年初：上證綜指開年延續(xù)了2010年底的跌勢，從年初到1月25日指數(shù)區(qū)間最大跌幅7%(如果從2010年11月指數(shù)高點開始計算，最大跌幅為16%)，隨后指數(shù)一路上漲至4月18日，區(qū)間最大漲幅15%。

●③2012年初：上證綜指開年雖然延續(xù)了2011年的跌勢，但是只跌了兩個交易日，隨后便一路上漲至2月27日，區(qū)間最大漲幅16%。創(chuàng)業(yè)板指則從開年一路下跌至1月19日，從2011年11月的高點開始算區(qū)間最大跌幅34%，之后創(chuàng)業(yè)板指也開始一路上漲，至3月14日創(chuàng)業(yè)板指最大漲幅30%。

●④2014年初：上證綜指開年延續(xù)了2013年底的跌勢，從年初到1月20日指數(shù)區(qū)間最大跌幅6%(如果從2013年12月指數(shù)高點開始計算，最大跌幅為12%)，隨后指數(shù)上漲至2月20日，區(qū)間最大漲幅10%。

●⑤2016年初：上證綜指開年便連續(xù)下跌，到2016年1月27日指數(shù)最大跌幅25%，隨后指數(shù)一路上漲至4月15日，區(qū)間最大漲幅17%。

●⑥2019年初：類似2012年，上證綜指也是開年跌了兩個交易日便上漲，至4月8日指數(shù)最大漲幅為35%。

就近期市場對于2022年行情的擔(dān)憂情緒，海通證券策略團隊判斷，“2022年應(yīng)該不是2008、2011、2018年式的熊市。1月市場連續(xù)下跌，有投資者開始擔(dān)憂今年會不會是一個熊市，我們認(rèn)為今年是大熊市的概率不大。回顧歷史上三次典型的熊市，即2008年、2011年與2018年，市場的下跌主要源自估值下殺：2008年滬深300指數(shù)全年下跌66%，整體法下計算滬深300PE(TTM)全年下跌70%；2011年滬深300指數(shù)下跌25%，PE(TTM)下跌32%；2018年滬深300指數(shù)跌25%，PE(TTM)跌28%。估值下殺有兩個原因，一是股市下跌前本身估值就處在高位，二是政策面開始明顯收緊?！?/p>

“回到當(dāng)下，首先當(dāng)前股市估值并不高，從股市整體來看，當(dāng)前滬深300PE只有13倍，股市相對于十年期國債的風(fēng)險溢價率處在2013年以來從高到低35%的分位數(shù)，滬深300股息率與十年期國債的比值也處在2013年以來從高到低31%的分位數(shù)，估值并不高。行業(yè)上看，我們計算了125個申萬二級行業(yè)PE(TTM，整體法)歷史分位數(shù)，當(dāng)前PE處在2005年以來從低到高50%分位數(shù)以上的行業(yè)占比為31%，作為對比，2018年初該占比數(shù)據(jù)為43%，2011年初為60%，2008年初為88%，整體看當(dāng)前A股的估值壓力其實很小。從政策的角度看，去年12月的高層會議釋放了明顯的穩(wěn)增長信號，央行在12月下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，今年1月下調(diào)了MLF和SLF利率，同時LPR利率也在去年12月與今年1月下調(diào)。整體看，在估值偏低+政策偏松的組合下，今年股市大概率不會是大熊市。”

值得注意的是，部分之前不看好有跨年行情的策略團隊也開始“空翻多”。例如，曾在去年底預(yù)測今年不會有“春節(jié)躁動”行情的西部證券策略團隊發(fā)布的最新觀點指出，上半年A股市場的低點可能已經(jīng)出現(xiàn)，站在當(dāng)下時點，投資者可以逐步對于市場轉(zhuǎn)向樂觀，積極布局上半年行情。

另外，西部證券策略團隊建議從結(jié)構(gòu)上把握四條主線：①隨著年報業(yè)績逐步兌現(xiàn)，新能源板塊有望成為春節(jié)后市場行情階段性主線；②受益于成交回暖與注冊制的券商；③以餐飲旅游和商貿(mào)零售為代表的線下經(jīng)濟；④受益于價格從PPI到CPI傳導(dǎo)的必須消費品，尤其是農(nóng)業(yè)板塊。

對于節(jié)后的A股大盤走勢，也有市場人士保持謹(jǐn)慎，原因是隨著WTI原油突破90美元，美元加息周期即將到來，以及IPO擴容等。

復(fù)盤近20年A股春節(jié)后走勢

虎年誰將“如虎添翼”？

根據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者對2003年以來，春節(jié)假期后上證指數(shù)分段表現(xiàn)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在近20年的時間內(nèi)春節(jié)長假過后短期內(nèi)A股出現(xiàn)上漲的概率較高，具體統(tǒng)計如下：

上證指數(shù)春節(jié)后5天內(nèi)上漲概率為78.95%，10 天內(nèi)上漲概率為68.42%，20天內(nèi)上漲概率為68.42%。

雖然市場短期的表現(xiàn)通常具有一定偶然性，不過值得注意的是，從上證指數(shù)2003年以來春節(jié)假期后的短期表現(xiàn)來看，上證指數(shù)共有2次發(fā)生春節(jié)后5天內(nèi)、10天內(nèi)、20天內(nèi)均告下跌、且跌幅持續(xù)擴大的情況，分別是2013年、2021年。而這兩年對應(yīng)的農(nóng)歷年份全年(分別為農(nóng)歷蛇年、牛年)，上證指數(shù)也都告下跌。

另外，2003年以來，上證指數(shù)共有3次發(fā)生春節(jié)假期后20天內(nèi)跌幅大于5%的情況，分別是2008年、2013年、2021年，而這3年對應(yīng)的農(nóng)歷年份全年(分別為農(nóng)歷鼠年、蛇年、牛年)，上證指數(shù)也均告下跌。

不過在鼠年、蛇年之后的牛年、馬年A股市場均出現(xiàn)了大幅上漲的牛市行情，其中牛年(2009年~2010年)滬指大漲51.6%，馬年(2014年~2015年)滬指大漲59.7%。

記者復(fù)盤2015~2018年的美元加息周期發(fā)現(xiàn)，A股市場由成長向價值風(fēng)格切換，同期低估值的銀行、保險股表現(xiàn)不錯，此外一些估值合理且成長確定性高的各種茅也表現(xiàn)較好。從2015年下半年那波回調(diào)來看，在下跌初期，價值股表現(xiàn)穩(wěn)健，在價值股完成補跌之后(2016年初)，市場見到具有可操作性的大底部。

那么虎年誰將“如虎添翼”呢？從近期的消息面來看，機構(gòu)加大了低估值板塊的調(diào)研力度，如銀行板塊。

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（文章來源：每日經(jīng)濟新聞）

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