春節(jié)前一周滬指下跌4.57%，下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

興證策略：“開門紅”四個(gè)條件已經(jīng)具備

節(jié)后隨著海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)的逐漸緩解、政策寬松持續(xù)落地、存量博弈格局逐步改善、熱門賽道擁擠度回落至低位之下，市場(chǎng)將迎來“開門紅”。結(jié)構(gòu)上，聚焦調(diào)整較深、擁擠度壓力釋放較為充分、且景氣依然向好的“小高新”，同時(shí)國內(nèi)政策放松方向確定、“mini版2014”正在圖途中，左側(cè)布局受益于“穩(wěn)增長”、邊際“寬信用”的“大金融”。1)“小高新”：經(jīng)歷開年以來的調(diào)整后，當(dāng)前交易擁擠度已回落至歷史較低水平，來自倉位集中、交易擁擠方面的壓力已顯著釋放。在景氣方向確認(rèn)的大前提下，后續(xù)有望逐步反彈。2)“大金融”：我們判斷今年有望出現(xiàn)一波類似“mini版2014”的指數(shù)行情，包括銀行、地產(chǎn)、券商等大金融板塊作為有自上而下邏輯支撐、同時(shí)也是“人少的地方”，均有望迎來修復(fù)。當(dāng)前仍然是左側(cè)布局的窗口。

中信策略：雙底共振 迎接起點(diǎn)

1月高位抱團(tuán)瓦解引發(fā)了資金連鎖反應(yīng)，節(jié)前市場(chǎng)流動(dòng)性壓力頂點(diǎn)已現(xiàn)；信用拐點(diǎn)尚需時(shí)間驗(yàn)證，年報(bào)預(yù)告不乏亮點(diǎn)，當(dāng)前是基本面預(yù)期的底；春節(jié)長假效應(yīng)疊加海外風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，節(jié)前出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)集中過度釋放，情緒底也已經(jīng)出現(xiàn)。首先，1月初突如其來的抱團(tuán)瓦解帶來了集中調(diào)倉和減倉，外部負(fù)面事件加劇了資金反應(yīng)，節(jié)前效應(yīng)進(jìn)一步導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性壓力快速到達(dá)頂點(diǎn)，一系列穩(wěn)市場(chǎng)信號(hào)被延后至節(jié)后發(fā)酵。其次，穩(wěn)增長政策合力正在路上，一季度經(jīng)濟(jì)或后程發(fā)力，疫情受損板塊利空落地，新能源領(lǐng)域龍頭業(yè)績預(yù)告超預(yù)期。最后，隨著受迫性賣出的消化以及被動(dòng)產(chǎn)品申購量的抬升，市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已充分釋放，國內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋，海外貨幣收緊的情緒沖擊已度過頂峰，各類市場(chǎng)情緒指標(biāo)都已接近極值點(diǎn)，節(jié)前投資者恐慌情緒已過度釋放。政策底早已明確，“情緒底”和“市場(chǎng)底”共振下，A股的超調(diào)帶來了布局上半年的更好時(shí)點(diǎn)，建議圍繞兩個(gè)低位積極布局迎接行情起點(diǎn)。

國君策略：春回大地 開年漸暖

A股虎年啟幕在即，節(jié)前負(fù)面因素已在逐步弱化，市場(chǎng)將隨著積極因素的上修逐漸回溫，開年積極加倉。1)站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，節(jié)前的負(fù)面因素已顯著弱化。節(jié)前美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)加碼，全球權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整。但春節(jié)期間，隨著流動(dòng)性預(yù)期負(fù)面影響的消化美股企穩(wěn)回升，本周四美股的調(diào)整亦主要源于權(quán)重股業(yè)績拖累而非流動(dòng)性預(yù)期變化。同時(shí)考慮到節(jié)前A股已對(duì)流動(dòng)性預(yù)期變化逐步定價(jià)，未來海外流動(dòng)性預(yù)期的負(fù)面影響邊際上將持續(xù)弱化。此外風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，海外俄烏地緣沖突緩解，國內(nèi)地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)亦將逐步落地，分母端負(fù)面因素正顯著弱化。2)積極因素將逐步向上修正。1月地方兩會(huì)相繼召開，穩(wěn)增長訴求強(qiáng)烈，其中多地政府上調(diào)2022年固定資產(chǎn)投資目標(biāo)增速，基建與制造業(yè)將成為重要抓手。隨著3月全國兩會(huì)的臨近，穩(wěn)增長政策將加速推進(jìn)與發(fā)力。3)此外從日歷效應(yīng)來看，亦能觀察到歷年春節(jié)后市場(chǎng)的表現(xiàn)要明顯好于春節(jié)前。綜合來看，春節(jié)后市場(chǎng)有望逐步回溫，開年積極加倉。

國盛策略：農(nóng)歷年行情開啟

首先，近期美債利率波動(dòng)已經(jīng)有所收斂，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好企穩(wěn)回暖，外圍沖擊基本得到釋放；其次，隨著近降息降準(zhǔn)接連落地，宏觀流動(dòng)性進(jìn)一步寬裕；而公募發(fā)行額從1月中旬開始出現(xiàn)企穩(wěn)回升，短期內(nèi)增量資金匱乏的局面有望得到緩解；再者，隨著近期股市和國債利率的下跌，寬基指數(shù)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已攀升至+1倍標(biāo)準(zhǔn)差區(qū)域，股-債配置性價(jià)比逐漸顯現(xiàn)；最后，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，春節(jié)后至兩會(huì)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著提升，A股整體表現(xiàn)并不差。綜合各方因素，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)的下跌已經(jīng)步入尾聲階段，2月將迎農(nóng)歷年行情開啟。

民生策略：共盼春來 等待市場(chǎng)向上的力量

穩(wěn)增長和寬信用政策本身肯定會(huì)存在“時(shí)滯”，而市場(chǎng)的交易邏輯是預(yù)期搶跑——基本面驗(yàn)證，這造成了股價(jià)上的波動(dòng)。12月金融數(shù)據(jù)總量上已經(jīng)有所改善，但結(jié)構(gòu)不佳，但應(yīng)該認(rèn)識(shí)到：總量的企穩(wěn)將是政策推動(dòng)的驗(yàn)證，而未來結(jié)構(gòu)的優(yōu)化則是新的共識(shí)形成的來源。投資者可以“順大勢(shì)，逆小勢(shì)”：當(dāng)下中美通脹水平的差異，讓國內(nèi)最終有能力以通脹上行換取經(jīng)濟(jì)增長的恢復(fù)。當(dāng)下更多的是在調(diào)整后等待積極的信號(hào)出現(xiàn)與市場(chǎng)新共識(shí)的形成。值得注意的是：金融與中上游板塊在4季度中業(yè)績的強(qiáng)韌性，與過往在經(jīng)濟(jì)衰退期業(yè)績大幅下滑的情況不同，趨勢(shì)改變下應(yīng)關(guān)注未來需求恢復(fù)過程中的業(yè)績彈性。

國海策略：云開月明 對(duì)節(jié)后市場(chǎng)保持樂觀

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)已運(yùn)行至本輪下行周期的底部附近，隨著穩(wěn)增長政策效果的逐步顯現(xiàn)，Q2有望逐步確認(rèn)；國內(nèi)流動(dòng)性與政策均是利好權(quán)益資產(chǎn)的格局，從地方兩會(huì)前瞻全國兩會(huì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長已成共識(shí)，基建與消費(fèi)將是主要抓手；海外方面，市場(chǎng)正在逐步計(jì)入最壞的預(yù)期，預(yù)期發(fā)酵階段往往是一輪緊縮周期中最悲觀的時(shí)刻，預(yù)計(jì)4月后美債利率快速上行的壓力將會(huì)有所緩解。本輪估值調(diào)整已進(jìn)入尾聲，隨著全國兩會(huì)即將召開，疊加美聯(lián)儲(chǔ)首次加息的靴子落地，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將得到回暖，A股有望迎來一輪估值修復(fù)行情。

華西策略：若A股后續(xù)企穩(wěn) 誰將成反彈先鋒

后市無需過度悲觀，A股企穩(wěn)的條件或正在逐步具備。1)當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期已比較充分，預(yù)期年內(nèi)將加息4-6次，且加息7次的概率也在提升；2)海外政策轉(zhuǎn)向不會(huì)制約國內(nèi)貨幣政策取向，未來1-2個(gè)季度國內(nèi)仍將處于“寬貨幣”窗口期；3)公募基金開啟自購潮，同時(shí)熱門基金產(chǎn)品逐步放開申購限制，有利于增量資金流入A股，構(gòu)筑A股“市場(chǎng)底”；4)“寬信用”是最終訴求，基建和房地產(chǎn)是重要的抓手，新能源(車)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)業(yè)政策支持力度較大。

西部策略：在“類過熱”環(huán)境中尋找機(jī)會(huì)

隨著歐美央行貨幣政策趨于一致，權(quán)益市場(chǎng)(尤其是美股科技龍頭)正在逐步回歸財(cái)報(bào)季的基本面交易，加上供給沖擊帶來以油價(jià)和農(nóng)產(chǎn)品為首的大宗商品價(jià)格上漲，全球資產(chǎn)價(jià)格的定價(jià)邏輯開始為經(jīng)濟(jì)“過熱”定價(jià)。國內(nèi)隨著政策由寬貨幣到寬信用的推進(jìn)，未來可以預(yù)期的宏觀環(huán)境將是社融逐步企穩(wěn)回升而利率震蕩筑底，從金融周期視角來看，我們將其定義為“類過熱”環(huán)境。歷史上看，“類過熱”環(huán)境下A股市場(chǎng)往往呈現(xiàn)寬幅震蕩格局，這也是由于受益于信用環(huán)境改善的分子端和對(duì)于貨幣環(huán)境更敏感的分母端錯(cuò)配所引發(fā)。從結(jié)構(gòu)上看，這一時(shí)期的市場(chǎng)風(fēng)格往往是由高增長的成長逐步向增速更加穩(wěn)健的消費(fèi)切換；對(duì)于流動(dòng)性敏感度適中，而盈利仍有一定彈性的中盤股更容易取得超額收益。

廣發(fā)策略：A股開門紅如何布局？

A股節(jié)后開門紅，繼續(xù)用低PEG思路配置高區(qū)-低區(qū)均衡。3大因素的變化將支撐A股節(jié)后開門紅。中期而言，A股依然面臨兩大核心矛盾的考驗(yàn)：美聯(lián)儲(chǔ)較快節(jié)奏加息+縮表；中國穩(wěn)增長的兌現(xiàn)效果。年報(bào)業(yè)績預(yù)告強(qiáng)化低PEG科技和部分低估值價(jià)值的增長G預(yù)期。建議用低PEG思路高區(qū)-低區(qū)均衡配置：1、低區(qū)“穩(wěn)增長”和“雙碳”交集(券商、消費(fèi)建材、煤化工)；2、PEG合意的科技賽道股(新能源整車、動(dòng)力電池、數(shù)字經(jīng)濟(jì))；3、PPI-CPI剪刀差收斂(食品加工、農(nóng)業(yè))。

中金策略：A股節(jié)后繼續(xù)關(guān)注“穩(wěn)增長”發(fā)力

節(jié)后來看，考慮到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所釋放，并結(jié)合：1)春節(jié)期間國內(nèi)外的各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、海外主要市場(chǎng)及港股市場(chǎng)表現(xiàn)、以及春節(jié)后流動(dòng)性的邊際改善；2)國內(nèi)政策“穩(wěn)增長”迫切性仍在，近期集中召開的地方兩會(huì)上公布的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)普遍也體現(xiàn)了地方政府的信心；3)中外政策和增長周期再次反向，海外資本市場(chǎng)的波動(dòng)和宏觀環(huán)境的緊縮更加凸顯中國市場(chǎng)的比較優(yōu)勢(shì)；等等，我們認(rèn)為投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望邊際改善，市場(chǎng)可能依次經(jīng)歷“政策底”、“情緒底”、“增長底”。我們認(rèn)為“政策底”目前已經(jīng)基本確認(rèn)，“情緒底”可能會(huì)視穩(wěn)增長政策力度和節(jié)奏在近期出現(xiàn)，“增長底”也漸行漸近，中國整體增長有望在上半年逐步見底回升，這種背景下無須對(duì)中國市場(chǎng)過度悲觀。

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）

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